## TIR: Метрическая характеристика, которую должен знать каждый инвестор в фиксированный доход

Когда-нибудь задавались вопросом, почему два облигации с разными купонами могут предлагать настолько разные реальные доходности? Здесь на сцену выходит **TIR**, или Внутренняя норма доходности, важнейший инструмент, который многие инвесторы недооценивают, но который делает разницу между посредственной инвестицией и действительно прибыльной.

### Обман купона: почему видимый процент не отражает реальную доходность

Представьте, что у вас перед глазами две облигации:
- **Облигация А**: купон 8%, но торгуется по 105 €
- **Облигация В**: купон 5%, но торгуется по 94,5 €

Если смотреть только на купоны, очевидно выбрать первую. Но тут есть нюанс: при **расчёте TIR** вы обнаружите, что Облигация А приносит всего 3,93%, а Облигация В — 7,62%. Как такое возможно?

Причина проста: реальная доходность зависит не только от купона. Также важна цена, по которой вы покупаете облигацию. Если вы покупаете её выше номинала (по пар), вы автоматически теряете деньги при окончательной выплате. Если ниже (ниже пар), вы получаете оставшуюся маржу до номинала.

### Разбор формулы TIR

**TIR** — это ставка дисконтирования, которая равняет текущую цену облигации с приведённой стоимостью всех её будущих потоков. Математически:

**Цена = (C/(1+TIR)¹) + (C/(1+TIR)²) + ... + ((C+N)/(1+TIR)ⁿ)**

где C — купон, N — номинал, n — число лет.

Для тех, кто не владеет финансовыми формулами, есть онлайн-калькуляторы, которые делают эту работу за секунды. Главное — понять, **что** представляет собой TIR, а не обязательно решать каждое уравнение вручную.

### Практический пример: как меняется всё в зависимости от цены

Возьмём обычную облигацию со сроком погашения 4 года, платящую ежегодный купон 6%.

**Сценарий 1 — покупка ниже пар (94,5 €):**
- Потоки: в 1-3 годы — по 6€, в 4-й — 106€
- Начальная цена меньше номинала
- Результат: **TIR = 7,62%** (выше купона)

**Сценарий 2 — покупка выше пар (107,5 €):**
- Те же потоки купонов
- Начальная цена больше номинала
- Результат: **TIR = 3,93%** (ниже купона)

Разница колоссальная. Во втором случае, даже получая 6% в год по купонам, вы теряете деньги, заплатив 107,5 €, ведь при погашении облигация стоит всего 100€. Эта потеря в 7,5 € распределяется на 4 года, снижая реальную доходность.

### Три сценария покупки в фиксированном доходе

- **По пар**: Цена = Номинал (100€). Здесь TIR равна купону.
- **Ниже пар**: Цена < Номинала (95€ за облигацию номиналом 100€). Гарантированная прибыль при погашении, TIR увеличена.
- **Выше пар**: Цена > Номинала (105€ за облигацию номиналом 100€). Гарантированный убыток при погашении, TIR понижена.

### TIR vs. TIN vs. TAE: не путайте эти ставки

Важно различать понятия, которые кажутся похожими, но кардинально отличаются:

- **TIR**: реальная доходность с учётом текущей цены, купонов и погашения по номиналу. Зависит от каждой облигации в каждый момент.
- **TIN** (Тип номинальной ставки): процент, который вы договариваетесь с контрагентом, без учета дополнительных затрат. Это «чистая ставка».
- **TAE** (Годовая эквивалентная ставка): включает сопутствующие расходы (комиссии, страховки). В ипотеке — это официальный показатель, по которому сравнивают предложения.
- **Технический интерес**: используется в страховании сбережений, включает стоимость страхования жизни.

### Что влияет на TIR: три ключевых фактора

1. **Купон**: чем выше купон, тем выше TIR (при прочих равных условиях).
2. **Цена покупки**: ниже пар = TIR растёт; выше пар = TIR снижается.
3. **Особенности**: конвертируемые облигации меняются в зависимости от цены акции; облигации, привязанные к инфляции, колеблются вместе с индексом.

### Как использовать TIR в реальных решениях

TIR не только показывает, какую доходность вы получите, но и позволяет **объективно сравнивать** между разными инвестициями. Когда рынок предлагает два облигации, всегда выбирайте ту с большей TIR... при условии, что оба эмитента имеют схожий кредитный рейтинг.

Но есть важное предупреждение: **TIR — не всё**. Облигация может предлагать привлекательную TIR, потому что рынок не доверяет её эмитенту. Самый яркий пример — Греция во время грекита: 10-летняя греческая облигация достигла TIR более 19%, что явно было аномалией. Рынок отражал риск дефолта. Только вмешательство Евросоюза предотвратило коллапс.

Итак, золотое правило: **ориентируйтесь на TIR, но никогда не игнорируйте кредитный рейтинг эмитента**. Облигация с TIR 15%, которая в итоге обанкротится, — не инвестиция, а спекуляция.

### Расчёт TIR: незаменимый инструмент

Для расчёта **TIR** нужны три данных: текущая цена, периодические купоны и срок до погашения. Вводите эти значения в финансовый калькулятор — и мгновенно получите реальную доходность.

Почему TIR требует более сложных формул, чем другие показатели, — потому что нужно решить уравнение, где неизвестная (TIR) находится в знаменателе нескольких слагаемых. Поэтому её нельзя просто выразить как другие простые расчёты.

### Итог: почему важно владеть TIR

**TIR** — ваш компас в мире фиксированного дохода. Не попадайте в ловушку сравнивать только купоны; цена покупки так же важна, как и поток доходов. Дешёвая облигация с умеренным купоном почти всегда превосходит дорогую с высоким купоном.

В следующий раз, анализируя облигацию, рассчитайте её TIR перед принятием решения. Тогда исчезнут многие иллюзии в сфере фиксированного дохода, и вы поймёте, как на самом деле работает рынок облигаций.