Руководство по инвестициям в условиях инфляции: от экономических явлений к стратегиям распределения активов

Познание инфляции: почему деньги обесцениваются

Цены продолжают стремительно расти, покупательная способность наличных постепенно снижается — это и есть явление инфляции. Проще говоря, инфляция означает, что за ту же сумму денег можно купить всё меньше и меньше, и мы используем «Индекс потребительских цен» (CPI) для количественной оценки этого изменения.

В последние годы в Тайване цены стремительно растут, и центральный банк последовательно повышает ставки 5 раз. Что за экономический закон лежит в основе этого? Почему повышение ставок помогает контролировать инфляцию? Как инвесторам реагировать?

Коренные причины инфляции: дисбаланс между спросом и предложением

Когда в экономике слишком много денег в обращении и товаров относительно мало, возникает инфляция. Основные причины этого явления:

Инфляция, вызванная спросом
Когда спрос на товары увеличивается, компании увеличивают производство, что ведет к росту цен. После увеличения прибыли компании инвестируют и тратят больше, стимулируя спрос ещё сильнее, создавая благоприятный цикл. Такая инфляция, хоть и повышает цены, способствует росту экономики (ВВП), и правительства обычно приветствуют такие ситуации.

Инфляция, вызванная ростом издержек
Рост цен на сырье и энергоносители напрямую повышает производственные издержки. Например, во время конфликта между Россией и Украиной в 2022 году Европа столкнулась с энергетическим кризисом: импорт энергии затруднен, цены на нефть и газ взлетели в 10 раз, а годовой CPI в еврозоне превысил 10%, достигнув рекордных значений. Такая инфляция сокращает общий объем производства, ВВП падает — это то, чего пытаются избежать правительства.

Избыточное эмиссия денег
Безудержное печатание денег приводит к инфляции. В Тайване в 1950-х годах уже случались такие кризисы: после войны правительство массово выпускало деньги для покрытия дефицита, и цены взлетели до 8 миллионов новых тайваньских долларов за 1 доллар США.

Ожидания
Если люди ожидают, что цены в будущем продолжат расти, они начинают заранее тратить деньги и требовать повышения зарплат, а продавцы повышают цены, создавая самосбывающееся ожидание инфляции. Как только такие ожидания сформированы, их трудно изменить, поэтому ЦБ активно заявляют о намерениях контролировать инфляцию.

Почему повышение ставок помогает сдерживать инфляцию

Повышение ставок увеличивает стоимость заимствований. Когда ставка с 1% поднимается до 5%, при займе 1 миллиона годовые проценты увеличиваются с 10 000 до 50 000. Высокие издержки по кредитам делают людей менее склонными брать займы, больше откладывать, снижается покупательная способность рынка, спрос на товары падает, продавцы снижают цены — и в итоге уровень цен снижается.

Но есть и цена: снижение спроса ведет к сокращению производства, увольнениям, росту безработицы, замедлению экономического роста и даже кризисам. В 2022 году Федеральная резервная система США повысила ставки 7 раз, доведя их с 0,25% до 4,5%, что привело к падению индекса S&P 500 на 19%, а Nasdaq — на 33%.

Полезные стороны умеренной инфляции

Многие боятся инфляции, игнорируя её положительные стороны при умеренных уровнях. Когда люди ожидают, что товары станут дороже в будущем, их потребительская активность возрастает, компании увеличивают инвестиции, а предложение товаров растет, что способствует росту ВВП.

Данные Китая начала 2000-х отлично иллюстрируют это: при росте CPI с 0 до 5% рост ВВП увеличился с 8% до более чем 10%. Напротив, при отрицательной инфляции (дефляции) экономика застревает в кризисе. В 1990-х годах после лопнувшего пузыря японская экономика погрузилась в дефляцию, цены застыли, потребители начали экономить, ВВП показывал отрицательный рост, начались «потерянные тридцать лет».

Поэтому центральные банки большинства стран устанавливают целевой диапазон инфляции 2%-5%. В развитых странах, таких как США, Европа, Великобритания, Япония, обычно выбирают цель 2%-3%.

Для частных лиц инфляция особенно выгодна должникам. Хотя наличные обесцениваются, реальная сумма долга уменьшается. Например, 20 лет назад взяв кредит 100 000 для покупки жилья при 3% инфляции, через 20 лет долг в реальном выражении снизился до 55 000, то есть почти вдвое. Поэтому в периоды высокой инфляции наиболее выгодно покупать активы (недвижимость, акции, драгоценные металлы) в долг.

Поведение фондового рынка в условиях инфляции

Низкая инфляция благоприятна для фондового рынка, высокая — вредна. В периоды низкой инфляции деньги вкладываются в акции, что поднимает их цены; при высокой инфляции ЦБ ужесточают политику, и цены на акции падают.

2022 год — яркий пример. В июне CPI в США вырос на 9.1% в годовом выражении — рекорд за 40 лет. Для борьбы с инфляцией ФРС резко повысила ставки, что привело к худшей за 14 лет динамике рынка акций. Однако энергетический сектор показал исключительный рост.

Исторические данные показывают, что в условиях высокой инфляции акции энергетических компаний обычно растут вопреки рынку. В 2022 году доходность энергетического сектора в США превысила 60%, Western Oil выросла на 111%, ExxonMobil — на 74%. Это связано с тем, что высокая инфляция обычно сопровождается ростом цен на нефть, что увеличивает прибыль энергетических компаний.

Стратегии распределения активов в условиях инфляции

Ключ к борьбе с инфляцией — диверсификация портфеля. Разные активы ведут себя по-разному в условиях инфляции:

Недвижимость
В периоды инфляции ликвидность в обществе высокая, деньги идут в недвижимость, что стимулирует рост цен.

Драгоценные металлы (золото, серебро)
Золото и реальные ставки (реальная ставка = номинальная ставка — инфляция) движутся в противоположных направлениях. Чем выше инфляция, тем ниже реальная ставка, и тем привлекательнее золото.

Акции
Краткосрочно могут показывать разную динамику, но в долгосрочной перспективе обычно опережают инфляцию.

Иностранная валюта (например, доллар)
В условиях высокой инфляции ЦБ склонны к жесткой политике повышения ставок, что укрепляет ожидания роста курса валюты, и доллар заметно укрепляется.

Оптимальный портфель: равномерное распределение средств между акциями, золотом и долларом — позволяет участвовать в росте рынка, одновременно защищаясь от обесценивания наличных и получая выгоду от роста курса валюты и цен на золото, при этом снижая риски.

Итоги

Инфляция — это процесс постоянного повышения цен и снижения покупательной способности денег. Умеренная инфляция стимулирует рост экономики, чрезмерная — наносит вред. Повышение ставок ЦБ помогает контролировать инфляцию, но при этом замедляет рост и увеличивает безработицу.

Инвесторам важно понимать, что в условиях инфляции разные активы ведут себя по-разному. Правильное распределение между акциями, золотом, долларом и другими активами помогает защитить капитал от обесценивания и обеспечить стабильный рост в условиях экономической волатильности. Главное — исходя из собственной толерантности к рискам, создавать диверсифицированный портфель, а не пассивно ждать, пока инфляция съест ваши сбережения.