Глубокий разбор механизма прерывания торгов на американском рынке: от Черного понедельника до четырех последовательных остановок в 2020 году

Исторически на американском фондовом рынке произошло несколько впечатляющих обвалов, среди которых особенно потрясающим было четыре последовательных режима остановки торгов (熔断) всего за один месяц в 2020 году. Какие рыночные механизмы скрываются за этими событиями? Почему был введен механизм остановки торгов? Может ли он действительно защитить инвесторов? В этой статье вы получите всестороннее понимание тайны механизма熔断 на американском рынке.

Начало с Черного понедельника: рождение механизма熔断

19 октября 1987 года американский рынок пережил темный день. Индекс Dow Jones Industrial Average за один торговый день рухнул на 508,32 пункта, что составило 22,61%. Этот крах, получивший название Черный понедельник, быстро распространился по всему миру, биржи по всему миру за несколько часов резко падали, вызвав беспрецедентную паніку на рынках.

Именно этот катастрофический крах заставил регуляторов понять необходимость создания аварийного механизма для предотвращения выхода рынка из-под контроля. Так появился механизм熔断. Его дизайн был вдохновлен автоматическими выключателями в электрических цепях — при перегрузке тока выключатель автоматически размыкает цепь, чтобы предотвратить пожар. Аналогичный принцип был применен и к фондовому рынку.

Как работает механизм熔断 на американском рынке

Основная идея механизма熔断 — при экстремальных колебаниях рынка нажать кнопку паузы. Конкретно, регуляторы установили три уровня срабатывания для индекса S&P 500.

Во время обычных торгов (по восточному времени США с 9:30 до 16:00) механизм熔断 срабатывает в зависимости от падения индекса по сравнению с предыдущей закрывающей ценой, деля его на три уровня:

Первый уровень熔断 срабатывает при падении индекса на 7%, после чего торговля всеми акциями приостанавливается на 15 минут. Если это происходит после 15:25, пауза не инициируется.

Второй уровень熔断 — при дальнейшем падении индекса до 13% в тот же торговый день, также приостанавливается торговля на 15 минут, если это происходит после 15:25, пауза не осуществляется.

Третий уровень熔断 — при падении индекса на 20%, что является самым строгим мерой — торговля на весь оставшийся день прекращается полностью. В любой момент, при срабатывании этого уровня, рынок закрывается на весь день.

Важно отметить, что один и тот же уровень熔断 (1 или 2) может сработать только один раз в течение одного торгового дня. Например, если падение на 7% вызвало первый уровень熔断, после возобновления торгов, падение еще на 7% не вызовет повторную остановку, пока не достигнуты уровни 13% или 20%.

Почему нужен механизм熔断

На первый взгляд, механизм熔断 — это просто кнопка паузы, но за этим скрыта глубокая логика. Главная цель — предотвратить чрезмерную эмоциональную реакцию инвесторов, которая может привести к катастрофическим последствиям на рынке.

Когда рынок резко колеблется, цены зачастую подчиняются панике. Увидев сильное падение, обычные инвесторы инстинктивно начинают продавать, что вызывает эффект толпы. Эта паника быстро распространяется, приводя к иррациональному краху рынка и искажению цен.

После срабатывания熔断 рынок останавливается. Эти 15 минут или до конца дня дают инвесторам время остыть, переоценить ситуацию и принять более взвешенные решения, а не поддаваться страху.

Кроме того, механизм熔断 помогает предотвратить так называемые “молниеносные обвалы” (flash crashes). Например, 6 мая 2010 года произошел такой случай — трейдер с помощью высокочастотной торговли создал огромное количество коротких позиций, что привело к падению индекса Dow Jones на 1000 пунктов за 5 минут. Благодаря熔断у вероятность подобных экстремальных ситуаций значительно снизилась.

Двойственная роль熔断

Теоретически, механизм熔断 — это защита для инвесторов. Он действительно способен в моменты паники ввести “успокоительное” средство, снизить чрезмерные продажи и помочь рынку постепенно восстановиться.

Но на практике ситуация сложнее. Некоторые инвесторы, увидев приближение к уровню熔断, начинают еще активнее продавать, опасаясь застрять в паузе. Такой поведенческий эффект может усилить волатильность и даже создать “ловушку熔断”. В некоторых случаях ожидание срабатывания熔断 становится новым риском.

В целом, механизм熔断 — это острый нож с двумя лезвиями: он предназначен для стабилизации рынка, но эффективность зависит от реакции участников.

Обзор случаев срабатывания熔断

С момента официального внедрения механизма熔断 в 1988 году в американском рынке произошло всего 5 случаев его срабатывания:

27 октября 1997 года: Азиатский финансовый кризис вызвал глобальную паніку, индекс Dow Jones упал на 7,18%, сработал первый уровень熔断, торговля приостановлена на 15 минут.

9, 12, 16 и 18 марта 2020 года: Распространение коронавируса по всему миру вызвало четыре последовательных срабатывания первого уровня熔断. Эти события произошли за две недели и вошли в историю.

Самое сильное событие 2020 года — 18 марта. Тогда индекс S&P 500 упал на 7%, вызвав четвертую остановку за две недели. Несмотря на объявление правительством о миллиардах долларов на экономическую поддержку и расширение стабилизационных фондов, настроение рынка рухнуло. На следующий вторник индекс упал еще на 6%, снова вызвав первый уровень熔断, и индекс Dow Jones упал на 2999 пунктов, что составило 12,9%.

К 18 марта Nasdaq снизился на 26% от февральского пика, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. Причинами кризиса стали: нефтяной ценовой конфликт (разрыв переговоров Саудовской Аравии и России, вызвавший обвал цен на нефть) и ухудшение экономических ожиданий из-за распространения COVID-19.

Различия между熔断 по акциям и по всему рынку

Помимо общего熔断 по индексу S&P 500, в США действует механизм熔断 для отдельных акций (так называемый LULD — Limit Up-Limit Down).

Общий熔断 — это системный механизм защиты, который срабатывает при падении индекса до определенного уровня. А熔断 для отдельных акций — это защита для конкретных бумаг: биржа устанавливает диапазон допустимых колебаний цены, и если цена выходит за пределы, то в течение 15 секунд торговля этой акцией ограничивается, а если за это время цена не возвращается в допустимый диапазон, то торговля этой акцией приостанавливается на 5 минут.

Будет ли еще熔断 в будущем

Инвесторы часто спрашивают: а произойдет ли еще раз срабатывание熔断? Ответ, скорее всего, — да.

熔断 срабатывает в случаях: во-первых, при возникновении чрезвычайных событий с очень низкой предсказуемостью, таких как пандемия COVID-19 или финансовые кризисы; во-вторых, при неожиданных внешних шоках после достижения пиковых значений рынка, например, при неожиданном ухудшении экономических данных или резком повышении ставок.

Текущие опасения рецессии сохраняются, а значит, риск срабатывания熔断 не исчез.

Если снова произойдет срабатывание熔断, то стратегия инвестора должна быть следующей: во-первых, не паниковать; во-вторых, придерживаться принципа “наличные — это король”, чтобы обеспечить безопасность капитала и ликвидность; в-третьих, в период熔断 возможности для качественных инвестиций обычно ограничены, и вместо того чтобы слепо покупать на падении, лучше сохранять терпение и подготовиться к дальнейшим инвестициям.

Итог

Механизм熔断 на американском рынке — важный инструмент самозащиты. Он автоматически при достижении определенного уровня падения приостанавливает торговлю, давая участникам рынка время остыть и переоценить ситуацию. Три уровня熔断 — 7%, 13% и 20% — создают ступенчатую систему защиты.

От Черного понедельника 1987 года до кризиса 2020 года, вызванного пандемией, механизм熔断 стал свидетелем самых трудных моментов рынка. Хотя он не является идеальным решением, он действительно снижает риск экстремальных колебаний. Понимание принципов работы熔断 помогает инвесторам принимать более взвешенные решения в условиях сильной волатильности.