Правда о ликвидации по кредитам: начнем с инцидента с убытками Билла Хванга в размере 20 миллиардов долларов

2021年3月，一位华尔街投资经理人在短短48小时内亏掉200亿美元，成为历史上亏钱速度最快的人物。这起震撼金融圈的事件背后，反映了一个看似简单却极其危险的交易概念——融资断头与爆仓。

从大户断头开始了解：为什么Bill Hwang会亏损这么多？

Bill Hwang的投资策略很直接：精选看好的公司股票，然后使用大量杠杆来放大收益。靠着这个方法，他在10年内把2.2亿美元的资产变成了200亿美元。

但高杠杆就像一把双刃剑。当2021年股市出现巨大波动时，他的持仓开始承压。券商为了保护自己的资金安全，对他进行了强制平仓。

问题在于——他的持股数量太庞大了。当券商把这么多股票一次性抛售到市场上时，根本没有足够的买盘来承接。股价被砸下去以后，这反过来又触发了他其他持股的期货断头风险，导致更多股票被强制平仓。形成了一个恶性循环：断头→股价下跌→更多断头→股价继续下跌。

连他持有的百度股票也在这场风暴中大幅下滑，即使是原本没什么波动的持股，为了维持足够保证金也被强行平仓了。

什么是融资？什么是断头？

融资的逻辑很简单：你出一部分钱，券商借你剩下的钱，让你买进股票。

假设你看中某档股票现在是100元，但你只有40元，券商就借你60元，让你买一张。

如果股票涨到110元，你卖掉后还给券商60元利息费用，剩下的利润是你的。这样你用40元的本金，获得了远超10%的报酬率。

但反过来，如果股票跌到70元，券商就开始担心了——因为你只投入了40元，而现在股票只值70元。券商借给你的60元可能拿不回来。所以券商会通知你「补足保证金」，也就是要求你再拿钱出来。

在台股的例子里，融资通常是投资人出4成、券商出6成。初始的「融资维持率」会设定在167%（100元÷60元）。当维持率跌到130%以下时（也就是股价跌到78元左右），券商就会发出追缴通知。

如果你在规定时间内没有补足保证金，券商就会直接把你的股票卖出去，这叫做「强制平仓」，从投资人的角度看就是「融资断头」或「爆仓」。

大规模断头会对股市造成什么影响？

影响一：股价会被超跌

一般散户看到股价下跌，可能还会犹豫是否要认赔卖出。但券商不一样——他们只想快速回收借出的资金，不会在乎是否能卖到好价格。

所以当某档股票因为大幅下跌而触发融资断头时，券商的大量抛售会把股价砸得更低，进而引发更多人的断头潮。这形成了一个「跌→断头→抛售→更跌」的恶性循环。

对做多的投资人来说，应当避开有断头风险的股票；对做空的投资人来说，反而是获利的好机会。

影响二：断头后的筹码会变得混乱

通常我们认为公司内部团队和长期机构投资人（退休基金、保险公司）掌握的筹码比较稳定。但当大规模断头发生时，券商不计成本抛售的股票会流向大量散户。

散户投资的特性是短视近利，股价稍微波动就会频繁交易。这导致大资金不再愿意进场购买，股票可能会继续下探，直到有重大利多消息才能重新吸引资金。

所以断头后的股票通常不建议投资人碰，因为短期很容易跌得更深。

如何安全地使用融资来增加收益？

虽然融资风险很高，但如果懂得怎么用，其实可以让资金更有效率：

第一：选择流通性足够的标的

从Bill Hwang的教训可以看出，融资买股一定要选市值够大、成交量足够的公司。否则一旦大户断头，股价会被砸得很惨，可能连你的持股都受到牵连。

第二：考虑融资成本与收益的平衡

融资要支付利息给券商。有些公司股票几乎没有波动，主要收益只能靠配息。如果一年的配息和融资利息成本差不多，那投资就没意义了。

第三：分批进场，设好停损停利

如果用融资分批购买，股价上涨时可以享受收益；股价下跌时，因为还有资金，可以再分批进入拉低成本。但要注意，如果股价涨到压力区却无法突破开始盘整，这段期间内你还要持续付利息。通常建议在无法突破时直接停利，同理，跌破支撑区也要果断停损。

有纪律的操作才是长期赢家的秘诀。

总结

融资是把双刃剑。用对了方向，杠杆可以放大你的收益，加速财富累积；用错了方向，同样的杠杆会以惊人的速度放大你的亏损。

期货断头、融资爆仓看起来距离普通投资人很远，但其实只要你使用了融资或杠杆，就随时都可能面临这种风险。

投资前务必做足功课，了解自己承担的风险有多高，才能避免让资产暴露在难以预料的危险之中。