## Основная система распределения активов претерпевает изменения: криптовалюты официально входят в игру, новые конкуренты для американских акций и золота

Доходность десятилетних государственных облигаций США остается на уровне 4.09%, а на таком макроэкономическом фоне тихо появляется важный рыночный сигнал — карта глобального распределения активов пересматривается.

### Политика институциональных инвесторов кардинально меняется

Когда Vanguard (вторая по величине компания по управлению активами в мире) объявила о начале со вторника разрешения клиентам торговать крипто-ETF и паевыми фондами на своей платформе, это было не просто открытие торговых функций, а официальное признание цифровых активов традиционной финансовой системой.

Управляя более чем 11 трлн долларов активов, Vanguard предоставит более 50 миллионам своих брокерских клиентов возможность инвестировать в биткоин, эфириум, XRP и Solana. Одновременно с этим крупное решение принимает Bank of America — впервые советует клиентам по управлению богатством иметь криптоэкспозицию в диапазоне 1%-4%, охватывая подразделения Merrill, Private Bank и Merrill Edge, около 15 000 финансовых консультантов смогут напрямую рекомендовать клиентам соответствующие стратегии. Что это означает? Ранее считавшиеся "высоковолатильными" цифровые активы теперь официально включены в основную систему распределения активов.

### Реакция рынка немедленная

Реакция рынка криптовалют была быстрой и яростной. За 24 часа биткоин вырос на 5.97%, достигнув 91420 долларов, успешно преодолев психологический барьер в 90 000 долларов; эфириум вырос на 7.25%, достигнув 3001 долларов, вновь поднявшись выше отметки в 3000 долларов. За этим ростом стоит данные Coinglass, показывающие за последние 24 часа ликвидацию позиций на сумму 3.76 миллиарда долларов — из них 3.1 миллиарда долларов пришлось на шорты, а длинные позиции — всего 65.66 миллиона долларов, что явно свидетельствует о масштабных стоп-лоссах по шортам.

Стабильность доходности десятилетних облигаций США создает мягкий макроэкономический фон для этого отскока, предотвращая резкие колебания на рынке облигаций, которые могли бы подавлять рисковые активы.

### Американские акции растут синхронно, доллар продолжает падение

Под влиянием роста криптовалют и смены институциональных настроений три основных индекса США выросли — Dow Jones на 0.39%, S&P 500 на 0.25%, Nasdaq на 0.59%. Особенно заметно выступление полупроводниковых компаний и криптоакций: Strategy и Contec Technology выросли более чем на 5%, Nvidia выросла на 3.2% в течение дня и завершила с ростом 0.9%.

В то же время индекс доллара снизился на 0.09% до 99.3, продолжая слабую динамику. Стоит отметить, что это уже восьмой день подряд снижения доллара, формируя явное техническое давление на продажу. Евро/доллар вырос на 0.14%, доллар/иена — на 0.26%, хотя колебания валютных курсов остаются умеренными, направление тренда ясно.

### Политика ФРС меняется, ожидания снижения ставок растут

Президент Трамп заявил, что сократил число кандидатов на пост председателя ФРС с 10 до 1 и намекнул, что наиболее вероятным преемником станет (Кевин Хассет), глава Национального экономического совета Белого дома. Эти заявления сразу же повысили ожидания снижения ставок в декабре — вероятность снижения на 25 базисных пунктов в декабре выросла до 89.2%.

Аналитики Deutsche Bank предупреждают, что если новый председатель ФРС в условиях высокой инфляции продолжит следовать политике снижения ставок, доллар будет испытывать давление на снижение. Учитывая, что Хассет широко считается союзником Трампа, ожидания дальнейшей мягкой политики усиливаются.

### Золото тестирует ключевые уровни под давлением

Цены на золото остановили рост, снизившись на 0.58% до 4205.7 долларов за унцию. Доходность десятилетних облигаций США остается на уровне 4.09%, хотя и не продолжает расти, что препятствует прорыву вверх по цене золота. Уровень в 4200 долларов стал важной технической поддержкой — при его пробое золото может столкнуться с более сильным давлением на снижение.

Нефть также под давлением: WTI снизилась на 1.55% до 58.59 долларов за баррель, что отражает сохраняющуюся осторожность рынка по поводу глобального экономического роста.

### Мировые прогнозы экономического роста скорректированы

ОЭСР повысила свои прогнозы роста экономики Китая и США. В этом году рост Китая ожидается на уровне 5% вместо 4.9%, а США — на 2% вместо 1.8%. Однако, одновременно, ОЭСР предупреждает, что глобальный рост экономики легко может быть подорван изменениями торговой политики, а оптимизм инвесторов по поводу AI-бума при смене настроений может привести к коррекции на фондовых рынках.

Эти выводы подтверждают двойственную природу текущего рынка: с одной стороны, спрос институциональных инвесторов поднимает рисковые активы, с другой — опасения по поводу неопределенности политики и пузыря AI.

### Рынок денежного фонда превысил 8 трлн долларов

Управление активами фондов денежного рынка США впервые превысило 8 трлн долларов, за неделю увеличившись примерно на 105 млрд долларов. Несмотря на старт цикла снижения ставок ФРС, инвесторы продолжают активно вкладываться, главным образом потому, что эти фонды предлагают относительно привлекательную годовую доходность в 3.80% (по данным индекса Crane 100). Это отражает баланс между высокой доходностью и безопасностью капитала.

### Технологические гиганты усиливают конкуренцию в области чипов

Amazon выпустила AI-чип Trainium3, напрямую конкурирующий с Nvidia по монополии на GPU. Этот чип позиционируется как более дешевый и эффективный, но сталкивается с проблемой недостаточной поддержки программных библиотек. Интересно, что будущий Trainium4 Amazon будет использовать технологию Nvidia NVLink Fusion — что подчеркивает незаменимость технологий Nvidia и необходимость сотрудничества крупнейших облачных провайдеров с чипмейкерами.

### Перспективы: три силы движут рынком к концу года

Аналитик Уолл-стрит Том Ли ожидает, что индекс S&P 500 может в декабре достигнуть нового рекорда в 7300 пунктов, что на 10% выше текущего уровня. Он считает, что завершение политики количественного ужесточения(QT) ФРС станет основным драйвером, и сравнивает текущую ситуацию с сентябрем 2019 года — когда после окончания QT американский рынок вырос более чем на 17% за три недели.

Криптовалютный рынок, по его мнению, поддерживается тремя факторами: во-первых, старт институциональных закупок; во-вторых, продолжительное ослабление доллара создает возможности для относительной доходности; в-третьих, мягкая позиция ФРС обеспечивает ликвидность. Хотя золото и нефть пока под давлением, их окончательное направление зависит от итоговой динамики доходности десятилетних облигаций США — эта "кривая доходности" остается ключевым фактором, влияющим на все активы.