Когда основатель удваивает ставку: почему я благодарен за свои прошлые ошибки и настроен оптимистично на будущих победителей

Урок Благодарности, который большинство инвесторов так и не усваивают

Размышляя о своем инвестиционном пути, я глубоко благодарен за нечто неожиданное: мои самые дорогие ошибки. Они оказались моими величайшими учителями. Есть цитата, часто приписываемая Уоррену Баффету, которая идеально это передает: «Учиться на своих ошибках — хорошо. Учиться на ошибках других — лучше». Но реальность такова, что некоторые уроки усваиваются сильнее, когда они ваши собственные.

Сегодня я хочу поделиться двумя инвестиционными историями, которые отлично иллюстрируют это. Одна научила меня тому, ЧТО НЕ нужно делать. Другая показывает, что делать. А мост между ними раскрывает принцип, который отделяет долгосрочных создателей богатства от вечных гонщиков за рынком.

Телеком, который все изменил: моя ошибка с Amazon

Вернемся в 2014 год. Я был на вершине как акционер Amazon (NASDAQ: AMZN). Акции почти утроились всего за несколько лет — такой рост заставляет молодых инвесторов чувствовать себя непобедимыми, словно они играют «на чужом» или «домашнем» капитале, а не на своих реальных деньгах.

Затем появился Fire Phone.

Когда Amazon анонсировал это устройство в июне 2014 года, моя реакция была мгновенной и интуитивной: это ужасная идея. Логика казалась безупречной — если этот продукт провалится, зачем держать акции? Поэтому я продал.

Вот где моя аналитика была ровно на 50% правильной и на 100% неправильной.

Fire Phone действительно стал катастрофическим провалом. Я точно предсказал это. Но я был поразительно неправ относительно самой Amazon. Пока устройство провалилось, Amazon выросла в 14 раз. Компания расширилась в облачные вычисления (AWS), розничные приобретения (Whole Foods), рекламную инфраструктуру и экосистемы подписок (Prime), что трансформировало мировую экономику.

Настояшая ошибка заключалась не в моем суждении о продукте. Она была в моей слепоте к трем важным принципам:

Первое, компании, основанные на руководстве основателей, заслуживают доверия. Джефф Безос заслужил это доверие благодаря десятилетию долгосрочного мышления.

Второе, инновации требуют разрешения на провал. Компании, боящиеся проиграть каждую битву, теряют войну.

Третье, краткосрочные неудачи продукта почти ничего не говорят о долгосрочной траектории бизнеса.

Быстрый переход к 2023 году: проверка моих уроков

Я приобрел акции TransMedics Group (NASDAQ: TMDX) в начале 2023 года с обновленной уверенностью. Компания с системой ухода за органами (OCS) представляет собой настоящий прорыв: сохранение донорских органов в живом состоянии во время транспортировки, а не только в ледяной среде. Адресный рынок огромен, и видение основателя казалось кристально ясным.

Ранние успехи казались хорошими. Затем, в августе 2023 года, руководство объявило о приобретении Summit Aviation.

Мой первоначальный инстинкт кричал о опасности. Авиакомпания? Капиталоемкая? Впереди разрушение маржи? Рынок согласился — акции TMDX за несколько месяцев сократились вдвое.

Вот где урок Amazon действительно меня защитил: я ничего не сделал.

Вместо панической продажи для быстрого возврата прибыли, я дал основателю Валееду Хассанейну пространство для реализации. К концу года его видение стало ясным: национальная логистическая сеть, которая значительно повысит показатели использования органов и результаты трансплантации.

Два года спустя цифры говорят сами за себя.

Реализованное видение

Акции TransMedics выросли в три раза с минимальных значений 2023 года. Метрики доходов взорвались:

• Доход от трансплантации: рост на 32% за последний квартал
• Доход от логистики: рост на 35%
• Чистая прибыльность: 17%
• Использование собственной авиации: 78% всех трансплантаций по программе National OCS

Приобретение авиации не уничтожило маржу, как опасались — оно даже немного сжало валовую маржу, одновременно высвободив свободный денежный поток, который превзошел ожидания. Это признак мышления основателя на десятилетия, а не на кварталы.

Теперь руководство нацелено на более 10 000 трансплантаций в ближайшие годы (выросло с текущих уровней), с расширением в области донорства почек и на международных рынках, что в несколько раз превышает текущий бизнес.

Модель благодарного инвестора

Да, новые неопределенности нависли. Удастся ли следующему поколению систем сердца и легких? Может ли компания масштабировать донорство почек? Реалистично ли международное расширение? Это не риторические вопросы — это реальные риски.

Но именно такие же вопросы можно было задать о AWS в 2004 году, о Amazon Prime в 2006-м или о Whole Foods в 2017-м. И на каждом этапе Amazon продолжала внедрять инновации, несмотря на скептицизм.

Принцип здесь превосходит любую отдельную акцию. Когда компания, основанная на руководстве основателя, демонстрирует долгосрочное мышление, реализует расширяющееся видение и накапливает ценность по нескольким бизнес-линиям, краткосрочная волатильность превращается в белый шум. Благодарный инвестор — это не тот, кто хвалит себя за один хороший квартал. Это те, кто достаточно терпеливы, чтобы дать лучшим основателям доказать себя в нескольких рыночных циклах.

Я держу акции TransMedics и увеличиваю позицию. Не потому, что это гарантированно сработает — ни одна акция не гарантирована. А потому, что основатель заслужил доверие к моему взгляду в прошлое, к моим ошибкам и к моей благодарности за все уроки между ними.

Самое ценное инвестиционное образование редко приходит от ваших побед. Оно приходит из ваших прошлых ошибок и мудрости распознавать, когда вы видите одну и ту же схему, которая играет по-другому во второй раз.