Угроза тарифных последствий ставит под угрозу рост рынка: как экономические препятствия могут изменить ожидания по фондовому рынку на 2026 год

Фондовый рынок и экономика посылают противоречивые сигналы, и инвесторы начинают обращать на это внимание. После того как индекс S&P 500 показал три подряд года двузначных приростов — включая рост на 16% в 2025 году — перспективы на 2026 год выглядят все более туманными. Виновник: торговая политика, которая, по всей видимости, оказывает давление на экономические основы, несмотря на то, что основные показатели ВВП продолжают свидетельствовать о сохранении устойчивости.

Экономические предупредительные сигналы проявляются под поверхностью

Тарифный режим президента Трампа, который поднял средние импортные налоги США до 16,8% (самого высокого уровня с 1935 года, согласно Yale’s Budget Lab), был представлен как путь к процветанию. Однако эмпирические данные рассказывают другую историю о том, как эти политики влияют на фондовый рынок и экономику.

Реальность vs. риторика:

Администрация утверждала, что иностранные поставщики возьмут на себя расходы по тарифам, защищая американских потребителей. Анализ Goldman Sachs противоречит этому: в октябре 2025 года американские компании и потребители приняли на себя 82% тарифов, а доля потребителей, по прогнозам, вырастет до 67% к середине 2026 года. Этот прямой перенос на бюджеты домашних хозяйств создает значительный тормоз для потребительских расходов — драйвера, который обычно стимулирует рыночную динамику.

Производственная активность сокращается уже девятый месяц подряд, согласно данным Института управления цепочками поставок. Это ухудшение прямо противоречит заявлениям о том, что тарифы оживят внутреннее производство. Одновременно уровень безработицы достиг четырехлетнего максимума, а в 2025 году темпы найма были самыми медленными (за годы пандемии) с 2009 года, согласно данным Бюро статистики труда.

Возможно, самое показательное: в 2025 году индекс потребительского настроения зафиксировал самый низкий среднегодовой показатель с тех пор, как Университет Мичигана начал его измерять в 1960 году. Когда домохозяйства начинают пессимистично относиться к своим финансовым перспективам, обычно снижаются и необязательные расходы — важная динамика, связывающая фондовый рынок и экономику.

Собственные исследования Федеральной резервной системы, анализирующие 150 лет исторических данных, приходят к выводу, что тарифы постоянно предшествовали периодам повышенной безработицы и медленного роста. Этот исторический прецедент имеет значение для тех, кто обеспокоен как экономическим развитием, так и оценками акций.

Рыночные показатели оценки отражают эпоху доткомов

Отношения между фондовым рынком и экономикой становятся еще более тревожными при рассмотрении с точки зрения показателей оценки. Циклически скорректированный показатель цены к прибыли (CAPE) Роберта Шиллера, который сглаживает волатильность прибыли по бизнес-циклам, дает важный контекст.

К декабрю коэффициент CAPE индекса S&P 500 достиг 39.4, что является самым высоким месячным значением с октября 2000 года, незадолго до краха доткомов. Исторически этот уровень оценки был превышен всего 25 раз за современную историю рынка. Каждое такое событие имеет важные последствия для последующей динамики.

Что показывает история:

Когда индекс S&P 500 входит в эту зону оценки, ожидаемые доходности на длительных горизонтах становятся явно отрицательными:

• На год: средние доходности составляют -4%, диапазон от +16% (лучшее) до -28% (худшее)
• На два года: средние потери достигают -20%, а худшие сценарии приближаются к -43%
• На три года: средние доходности падают на -30%, и, что важно, индекс никогда не показывал положительных доходов за любой трехлетний период после таких дорогих оценок

Хотя однолетние падения не гарантированы, данные за длительные периоды рисуют тревожную картину. Совокупный эффект переоцененных активов и экономических препятствий, вызванных тарифами, создает особенно сложную среду для инвесторов, рассчитывающих на продолжение ралли 2025 года.

Стратегическая позиция в условиях неопределенности

Пересечение высоких оценок фондового рынка и экономических уязвимостей говорит о необходимости пересмотра портфеля. Это не означает паническую распродажу или полное уход с рынка. Однако требует дисциплинированных действий.

Инвесторам следует пересмотреть текущие позиции с новым взглядом — избавляться от активов без сильных оснований для доверия. Создание скромных резервов наличных дает как психологический комфорт, так и сухой запас средств для использования при возникновении привлекательных точек входа. Учитывая, что связь между фондовым рынком и экономикой остается привязанной к траекториям тарифов и тенденциям занятости, тактическая гибкость становится все более важной.

Фондовый рынок и экономика редко бывают идеально синхронизированы, но текущий разрыв — сильные оценки против ухудшающихся фундаментальных показателей — заслуживает серьезного внимания у тех, кто ставит долгосрочные финансовые цели.