Morgan Stanley прогнозирует ослабление доллара на протяжении всего 2026 года: история двух половин на валютных рынках

Анализ валют Morgan Stanley за последний период рисует сложную картину на предстоящий год: доллар США столкнется с периодом устойчивого давления перед возможным восстановлением. Согласно стратегиям аналитиков инвестиционного банка, динамика валютного финансирования претерпит кардинальные изменения, при этом традиционные активы-убежища, такие как швейцарский франк (CHF), евро (EUR) и японская иена (JPY), перестроят свои позиции в рамках двух различных рыночных режимов.

Первая половина: ослабление доллара на фоне смягчения ФРС

Ожидается, что в первой половине 2026 года индекс доллара США (DXY) снизится примерно на 5% и достигнет уровня 94 к середине года. Это снижение связано с более широким «медвежьим режимом USD», который Morgan Stanley прогнозирует сохранится в первой половине года. Основным катализатором этого ослабления является ожидаемый курс политики Федеральной резервной системы — три дополнительных снижения ставок предполагается до середины 2026 года, что отражает сдвиг к более мягкой денежно-кредитной политике на фоне ослабления рынка труда.

Механизм снижения доллара прост: по мере сближения процентных ставок США с международными уровнями привлекательность активов, номинированных в долларах, уменьшается. Продолжение мягкой позиции ФРС, даже при сохранении сезонных факторов, влияющих на инфляцию, скорее всего, будет поддерживать нисходящее давление на доллар в течение длительного времени. В этот медвежий период доллар парадоксально сохраняет свою роль в качестве валюты финансирования, несмотря на высокие издержки по carry, благодаря своей стабильности и ликвидности.

Переломный момент: структурные изменения во второй половине 2026 года

Morgan Stanley прогнозирует значительный поворот по мере развития 2026 года во вторую половину. Ожидается завершение цикла снижения ставок ФРС, совпадающее с укреплением экономического роста США. Эта ситуация создаст условия для восстановления реальных процентных ставок в США, что кардинально изменит ландшафт валютного рынка. Вместо простого восстановления доллара Morgan Stanley видит переход в «carry режим» — рыночную среду, где доминируют кросс-валютные сделки и различия в доходности.

В рамках этого нового режима валюты риска получают поддержку, поскольку инвесторы ищут более высокую доходность, тогда как валюты финансирования испытывают систематическое ослабление. Парадоксально, но сам доллар, несмотря на статус безопасной гавани, становится уязвимым как валюта финансирования. Такое перераспределение создает возможности по валютным парам, особенно в пользу европейских валют.

Европейское преимущество: CHF становится предпочтительным выбором для финансирования

По мере развития carry режима Morgan Stanley выделяет европейские валюты — особенно швейцарский франк — как те, что смогут показать лучшую динамику во второй половине 2026 года. CHF, по прогнозам, превратится в предпочтительную валюту для финансирования, вытеснив доллар из его традиционной роли. Евро и японская иена также выиграют от этого структурного сдвига, хотя относительная сила франка в условиях carry режима делает его особенно привлекательным для опытных трейдеров и институциональных инвесторов, ищущих экономичные варианты финансирования.

Этот сдвиг — не просто временная колебательная волна; он сигнализирует о более глубокой перестановке в том, как участники рынка ищут финансирование для заемных позиций. Традиционные альтернативы, такие как иена и франк, в сочетании с ожиданиями устойчивого европейского роста, делают эти валюты более эффективными по сравнению с долларовыми carry-трейдами во второй половине года.

Стратегические выводы для валютных трейдеров

Двойной режим прогноз Morgan Stanley подчеркивает важность тактических позиций в течение 2026 года. Участникам рынка следует учитывать, что доллар ослабнет в предсказуемых фазах, а не будет испытывать монотонное снижение. Переход от медвежьего режима к carry режиму не только изменяет валютные курсы, но и полностью пересматривает риск-доходность международных капиталовложений. Успех в этой среде требует гибкости — стратегии, оптимизированные для ослабления доллара в первой половине, могут оказаться неэффективными, когда во второй половине начнется carry режим.