#比特币机构建仓 Увидев этот комбинированный удар спада, испытываю некоторые чувства. Принудительное закрытие позиций, законодательные препятствия, политическая неопределённость — эти термины я слышал в 2017 году, снова в 2018 году, а теперь в 2024 году они повторяются.

То, что действительно заставляет меня размышлять — это затруднения MicroStrategy. Помню, как Michael Saylor громко объявил о накоплении биткойна институциональными инвесторами, рынок ликовал, словно это был выстрел стартового пистолета для входа институциональных капиталов. Но теперь опасения по поводу разбавления акций перевешивают преимущества увеличения позиции — что это говорит? Это говорит, что ожидания рынка от этой истории уже исчерпаны. Маржинальный эффект корпоративных покупок снижается, и то, что когда-то было катализатором, теперь стало обузой.

На этом фоне золото усиливается и приближается к историческим максимумам. Такой контраст очень примечателен. На фоне растущих настроений на риск и диверсификации глобального распределения активов капиталы выбрали золото, а не биткойн. Это не технический вопрос, это психологический — когда неопределённость становится достаточно велика, люди возвращаются к самому древнему защитному активу.

Отличие этого цикла от бычьего рынка 2020-2021 годов именно в этом. Предыдущий цикл был комбинацией смягчения политики, избыточной ликвидности и институционального страха упустить (FOMO). Этот цикл — это всё ещё застрявшее криптографическое законодательство, расплывчатая политическая позиция и угасающий институциональный энтузиазм. Институциональное накопление без политической поддержки по сути предоставляет ликвидность розничным покупателям, торгующим на чужую спину.

История учит меня, что самый глубокий момент медвежьего рынка — это часто не момент максимального падения цены, а момент, когда разрушаются все истории-катализаторы. Мы пока не дошли до этого этапа.