## Доллар/иена: прелюдия к корректировке? Институты оптимистичны по поводу восстановления иены в следующем году

На финансовых рынках появляются новые голоса. За последний месяц иена продолжала испытывать давление, но несколько крупных инвестиционных банков изменили свою позицию — на этот раз восстановление действительно должно произойти.

По состоянию на середину ноября USD/JPY колебался около 156.60. За кажущимися спокойными цифрами скрывается явная дивергенция в направлении политики двух крупных экономик. С одной стороны, новый премьер-министр Японии проводит активную фискальную стимуляцию, с другой стороны, ФРС сталкивается с давлением экономического замедления, при этом ожидания рынком снижения ставок в декабре достигли 80%.

**Новая оценка Morgan Stanley**

Команда стратегов Morgan Stanley недавно выдвинула заслуживающий внимания прогноз: если ФРС будет последовательно снижать ставки на фоне экономической слабости, курс иены к доллару может укрепиться примерно на 10% в течение следующих нескольких месяцев. Еще более амбициозно то, что они прогнозируют USD/JPY упадет до уровня около 140 в первом квартале 2026 года, затем вернется к отметке 147 к концу года.

Какова логика этого? Аналитики Morgan Stanley, включая Matthew Hornbach, отмечают, что текущий курс доллара к иене отклоняется от справедливой стоимости. Снижение давления на доходность США в конечном итоге снизит точку равновесия обменного курса — это неизбежный процесс возврата к разумной оценке. Они одновременно подчеркивают, что масштаб расширения фискальной политики Японии фактически не является особенно агрессивным, истинной переменной является американская сторона — если экономика возобновит рост во второй половине следующего года, сделки арбитража вернут коррупцию, и иена снова столкнется с новым давлением вниз.

**Bank of America также оптимистичен по поводу иены**

Интересно, что результаты последнего опроса Bank of America высоко совпадают с точкой зрения Morgan Stanley. Их ноябрьский опрос примерно 170 управляющих фондами показал, что треть профессионалов считают, что иена станет главной валютой с наибольшей доходностью в следующем году.

Рассуждения управляющих фондами очень прямолинейны: иена явно недооценена в настоящее время, плюс возможное вмешательство японского правительства и центрального банка могут обеспечить поддержку, и иена имеет значительный потенциал восстановления. Это указывает на то, что институциональные инвесторы уже почувствовали новые возможности.

Сдвиг ожиданий обменного курса часто предшествует реальному движению, и на этот раз рынок, возможно, переоценивает якорь стоимости иены.