Как выбрать правильную метрику: номинальную стоимость, балансовую стоимость и рыночную стоимость в вашей инвестиционной стратегии

Загружен с разными ценами, которые вы видите для одной и той же акции? Вы не одиноки. Каждый день миллионы инвесторов работают с тремя совершенно разными мерами стоимости: номинальной стоимостью, балансовой стоимостью и рыночной ценой. Хотя эти термины могут казаться взаимозаменяемыми, каждый из них рассказывает свою уникальную историю о финансовом здоровье компании. В этом руководстве мы разберем, в чем разница между ними, когда их использовать и—что самое важное—как не допустить дорогостоящих ошибок при выборе одного из них.

Расшифровка трех основных показателей

Номинальная стоимость: отправная точка, которую почти никто не использует

Номинальная стоимость — это, вероятно, самый простой показатель, но также и наименее полезный в современной биржевой практике. Она рассчитывается делением уставного капитала компании на общее число выпущенных акций. По сути, она представляет теоретическую цену, с которой акция появляется на рынке.

Рассмотрим практический пример. Если у компании BUBETA S.A. уставной капитал составляет 6 500 000 €, а она выпускает 500 000 акций при первичном размещении, расчет будет таким: 6 500 000 € ÷ 500 000 = 13 € за акцию. Это и есть номинальная стоимость.

Почему почти никто не использует ее в акционерном капитале? Потому что после первичного размещения эта стоимость становится практически неактуальной. Акции не имеют срока погашения, поэтому они не возвращаются к своей номинальной стоимости. Номинальная стоимость гораздо важнее в долговых инструментах—где облигации действительно возвращаются к номиналу при погашении—но в акциях она скорее исторический факт.

Балансовая стоимость: компас фундаментального аналитика

Здесь становится интересно. Балансовая стоимость (также называемая чистой балансовой стоимостью или book value) получается путем вычитания обязательств из активов и деления результата на число находящихся в обращении акций. Это показывает: сколько стоит компания с чисто бухгалтерской точки зрения?

Допустим, у MOYOTO S.A. активы на сумму 7 500 000 €, обязательства на сумму 2 410 000 €, и выпущено 580 000 акций. Расчет: ((7 500 000 € - 2 410 000 €) ÷ 580 000 = 8,775 € за акцию.

Балансовая стоимость важна для инвесторов, практикующих value investing—подход, популяризированный Уорреном Баффетом, который ищет «хорошие компании по хорошей цене». Метод таков: если рыночная цена ниже балансовой стоимости )то есть, коэффициент Цена/Балансовая стоимость низкий(, акция может быть недооцененной. Если цена значительно выше, она может быть переоцененной.

Однако есть важная ловушка. Балансовая стоимость лучше работает с традиционными компаниями—банками, строительными фирмами, газовыми компаниями—где большая часть стоимости сосредоточена в материальных активах. Она плохо работает с технологическими компаниями и малыми капитализациями )small caps(, где реальная ценность исходит из нематериальных активов, таких как патенты, бренды и талант. Кроме того, креативный учет может искажать эти показатели, поэтому никогда не стоит полагаться только на один показатель.

) Рыночная цена: то, что реально платят инвесторы

Рыночная цена — это то, что вы видите каждый день на своем терминале. Она рассчитывается делением рыночной капитализации на число акций. Возьмем OCSOB S.A. с капитализацией 6 940 миллионов евро и 3 020 000 акций: 6 940 миллионов ÷ 3 020 000 = 2 298 € за акцию.

Это реальная цена, по которой покупаете и продаете. В то время как балансовая стоимость показывает «сколько должна стоить компания по книгам», рыночная цена говорит «сколько рынок готов заплатить прямо сейчас». И тут кроется большая разница: рынок может быть полностью оторван от реальности финансового положения.

Объявление о политике процентных ставок, изменение регулирования сектора, слухи о состоянии экономики страны или просто спекулятивный пузырь в секторе могут увести рыночную цену далеко от реальных оснований. Цена определяется пересечением ордеров на покупку и продажу, а не логикой или разумом.

Как использовать каждый показатель в реальной торговле

Стратегия value investing: использование балансовой стоимости

Если ваш стиль — искать прибыль, балансовая стоимость — ваш союзник. Представим, что вы хотите инвестировать в газовую компанию из IBEX 35, но не знаете, какую выбрать. Вы сравниваете коэффициенты Цена/Балансовая стоимость ###P/VC( компаний ENAGAS и NATURGY. Если у ENAGAS коэффициент P/VC ниже, значит она «дешевле» относительно своей балансовой стоимости. Это не гарантирует, что это лучшая инвестиция, но хороший первый фильтр.

Однако—и тут важное «но»—никогда не основывайте решение только на одном коэффициенте. Коэффициент P/VC должен сочетаться с другими показателями, такими как PER, EPS, фундаментальный анализ и хорошее понимание бизнес-модели. Умная инвестиция требует целостного взгляда, а не одного показателя.

) Ежедневная торговля: владение рыночной ценой

Когда вы активно торгуете, рыночная цена — ваш главный инструмент. Это то, что вы видите в реальном времени на платформе. Если хотите войти в META PLATFORMS после сильного падения и закрыть день по 113,02 $, можете выставить лимитную заявку на покупку по 109,00 $, ожидая дальнейшего снижения.

Здесь важны часы торгов. В Испании и Европе торговый день с 09:00 до 17:30. В США — с 15:30 до 22:00. В Японии — с 02:00 до 08:00. Вне этих часов можно оставить только предустановленные ордера, которые сработают при достижении ценового уровня.

Рыночная цена также определяет ваши уровни фиксации прибыли и стоп-лосса. Если ваша цель — продать по более высокой цене, устанавливайте лимит на продажу. Если торгуете в короткую, делаете наоборот. Рынок безжалостен: если цена никогда не достигнет вашего ордера, он просто не сработает.

Облигации с конвертацией: особый случай современного «номинала»

Здесь есть интересная серая зона. Конвертируемые облигации — это ценные бумаги, которые платят периодические проценты и, по истечении срока, вместо возврата капитала дают акции по заранее установленной цене. Эта цена выступает как «отправная номинальная стоимость», хотя рассчитывается по сложным формулам, характерным для каждого выпуска.

Например, когда IAG выпустила конвертируемые облигации в мае 2021 года, цена конвертации была определена как процент от средней цены акции за определенный период. Это не традиционный номинал, но работает похоже: задает заранее известную точку отсчета, которая служит ориентиром для будущего.

Реальные ограничения каждого метода

Номинальная стоимость: практически бесполезна после первого дня

Главная слабость — она мгновенно устаревает. После первичного размещения она теряет всякое значение в акционерном капитале. Практически не дает пользы для ежедневных операций или фундаментального анализа. Это реликвия начала фондового рынка.

Балансовая стоимость: несовершенна, но ценна

Ее ограничения более тонкие. Во-первых, она плохо работает в секторах, где доминируют нематериальные активы: технологии, биотехнологии, медиа. Гигант программного обеспечения может иметь низкую балансовую стоимость, но стоить гораздо больше благодаря патентам и рыночной позиции.

Во-вторых, бухгалтеры могут манипулировать цифрами. Креативный учет не является незаконным при соблюдении нормативов, но может искажать балансовую стоимость. В-третьих, она игнорирует стратегические факторы, такие как качество управления, инновационный потенциал или конкурентоспособность сектора.

Рыночная цена: слишком эмоциональна

Рыночная цена очень волатильна, потому что включает ожидания, чувства и неопределенность. Изменение монетарной политики может повлиять на весь рынок, хотя фундаментально в этой компании ничего не изменилось. Эйфория в секторе может иррационально переоценить все акции сектора. Плохие макроэкономические новости могут обрушить цены независимо от результатов компании.

В итоге: рыночная цена может полностью оторваться от реальности. И это одновременно ее сильная и слабая сторона.

Быстрый обзор: когда использовать каждый показатель

Итог: контекст — это всё

Эти три показателя не конкурируют друг с другом; они дополняют. Самая распространенная ошибка — зацикливаться на одном и игнорировать остальные два.

Умный инвестор использует балансовую стоимость для поиска долгосрочных возможностей, когда рыночная цена оторвана от реальности. Затем он использует рыночную цену для своевременного входа или выхода. А номинальную стоимость держит в голове лишь как историческую любопытность.

Главное — не запоминать формулы, а понять, что измеряет каждый из них и когда их применять. Инвестиции — это не слепое следование коэффициентам, а интерпретация полного контекста: является ли компания стабильной? Правильна ли цена? Каков мой временной горизонт? Что происходит в экономике?

Освоив этот треугольник метрик и поняв их ограничения, вы сделаете огромный шаг к более умным и прибыльным инвестиционным решениям.