Внутренние конфликты управления Zcash обостряются, ZEC упал на 7%, но институциональные инвесторы все еще накапливают позиции в секторе приватности

Основная команда разработчиков Zcash из Electric Coin Company (ECC) коллективно ушла в отставку из-за разногласий в управлении, что напрямую вызвало рыночную волатильность. Цена ZEC упала на 7,25% за 24 часа и снизилась до $456.52, установив новый локальный минимум. Однако стоит отметить, что этот кризис управления не препятствует институциональному позиционированию. Arthur Hayes, Grayscale и другие продолжают увеличивать позиции в активах приватности, что отражает дифференцированное восприятие рынком долгосрочной стоимости ZEC.

Конкретное содержание кризиса управления

Почему команда разработчиков ушла в отставку

Генеральный директор Electric Coin Company (ECC) Josh Swihart 8 января публично заявил, что все сотрудники ECC ушли в отставку в предыдущий день. Непосредственной причиной отставки стали серьёзные разногласия в управлении между ECC и некоммерческой организацией Bootstrap, которая управляет ECC.

Swihart указал, что решения большинства членов совета директоров Bootstrap (включая Zaki Manian, Christina Garman, Alan Fairless и Michelle Lai) «явно отклоняются от миссии Zcash». Более непосредственным триггером стал тот факт, что эти директора односторонне изменили условия занятости команды ECC через ZCAM, что сделало невозможным для команды «эффективно и честно исполнять свои обязанности».

Swihart подчеркнул, что это не добровольная отставка, а скорее «конструктивное увольнение». Однако он также сообщил, что оригинальная команда ECC в настоящее время формирует новую компанию, члены которой и технологическое направление остаются неизменными, с основной целью создания «неостановимой валюты приватности». Ключевым моментом является то, что он ясно указал, что сам протокол Zcash не затронут — это важная гарантия на техническом уровне.

Рыночная реакция и изменение настроений

Кризис управления напрямую повлиял на настроение рынка. ZEC упал на 7,25% за 24 часа, а недельное падение составило 10,82%, что показывает озабоченность инвесторов неопределённостью управления.

Основное беспокойство инвесторов заключается в том, что путаница в структуре управления разработками может замедлить темп развития экосистемы Zcash и оказать постоянное давление на цену ZEC.

Продолжающаяся поддержка институционального позиционирования

Крупные игроки по-прежнему увеличивают позиции в секторе приватности

Несмотря на серьёзный кризис управления, институциональное позиционирование не остановилось. Это как раз отражает уверенность рынка в долгосрочной стоимости активов приватности.

Arthur Hayes 6 января публично заявил, что приватность станет доминирующей нарративом крипто-рынка в 2026 году. Более того, он раскрыл, что его семейный офис Maelstrom начал тихо накапливать Zcash в Q3 2025 года, и в настоящее время ZEC является вторым по величине ликвидным активом Maelstrom, уступая только биткойну. Логика рассуждений Hayes заключается в том, что США будут продолжать «печатать деньги» для стимулирования экономики, агрессивное расширение кредита обеспечит достаточную ликвидность в долларах, что не только поддержит биткойн, но и принесёт пользу активам приватности.

Множественные измерения институционального позиционирования

Увеличение позиций затрагивает не только Hayes:

• Grayscale во второй половине 2025 года уже подал документы на конвертацию Zcash Trust в спотовый ETF, что означает, что активы приватности получают более много каналов соответствия
• Reliance Global Group объявил о том, что объединит свои резервы цифровых активов в ZEC
• Cypherpunk Technologies недавно собрал примерно 29 миллионов долларов эквивалента Zcash для продвижения своей стратегии резервирования активов на базе ZEC

Эти позиционирования показывают, что несмотря на неурядицы в управлении, институциональное признание стратегической ценности сектора приватности остаётся высоким.

Долгосрочные перспективы сектора приватности

Техническая стоимость остаётся

Zcash на основе протокола нулевого знания (zk-proof) позволяет пользователям совершать переводы без раскрытия информации о личности. Эта техническая особенность остаётся актуальной в контексте распространения отслеживания транзакций в блокчейне и ужесточения регулирования.

Ранний член проекта Eli Ben-Sasson вспомнил обсуждение с Michael Saylor, в котором тот не считал приватность ключевой потребностью для биткойна. Но реальность такова, что по мере повышения прозрачности блокчейна потребность в приватности фактически возрастает.

Восприятие рынком приватности меняется

До кризиса управления ZEC прошёл через значительный период роста, что говорит о continued интересе рынка к активам приватности. Это не случайно, а отражает более крупный тренд:

• Данные в блокчейне становятся всё более прозрачными, потребность в приватности растёт
• Нормативная среда стимулирует появление решений соответствующей приватности
• Институциональные инвесторы начинают переоценивать стоимость конфигурации активов приватности

Краткосрочное давление и долгосрочная игра

Личная точка зрения

В краткосрочной перспективе давление кризиса управления на ZEC очевидно. Отставка команды разработчиков приведёт к замедлению темпов продвижения проекта, что в течение 3-6 месяцев может продолжить давить на цену. Но в долгосрочной перспективе этот кризис может оказаться «очищением» — новая команда может быть более независимой, что фактически способствует здоровому развитию проекта.

Ключевые моменты для наблюдения в будущем

• Официальное создание и операционный прогресс новой компании разработчиков
• Корректировка управления Bootstrap (будет ли переформирован совет директоров)
• Прогресс одобрения спотового ETF Grayscale
• Изменения в политике приватности (особенно изменения в регулировании США)
• Будут ли другие институции продолжать увеличивать конфигурацию активов приватности

Резюме

Zcash находится в ключевой фазе игры между «доверием к управлению» и «технической стоимостью». В краткосрочной перспективе кризис управления действительно будет продолжать давить на цену ZEC, но это не конец истории. Продолжающееся позиционирование институций, долгосрочные перспективы сектора приватности и техническая целостность самого протокола Zcash обеспечивают поддержку для этого проекта.

Ключевым моментом является: если новая команда разработчиков сможет успешно принять эстафету и продвинуть развитие проекта, в то время как нормативная среда приватности не претерпит экстремальных изменений, то этот кризис управления может быть лишь эпизодом, а не поворотной точкой. Однако инвесторы должны быть психологически готовы к тому, что краткосрочная волатильность остаётся неизбежной.