Встреча с Кейнсом на фондовом рынке

Встреча с Кейнсом на фондовом рынке

Кейнс — великий экономист XX века,

а также великий инвестор XX века.

Он однажды полагал, что может за счет «выдающихся знаний» и «превзойденных методов прогнозирования будущего» вести спекулятивные операции с валютой и товарами,

но из-за этого дважды разорялся.

В конце концов Кейнс понял,

что рыночные тенденции из-за «живого духа» обладают огромной неопределенностью,

неподдающаяся количественной оценке неопределенность — враг спекулянта,

а хорошо подготовленные профессиональные инвесторы могут воспользоваться возникающими возможностями для покупки.

В начале 30-х годов XX века,

Кейнс уже перешел от спекуляций к «снизу вверх» — отбору акций.

Он сказал: «Со временем

я все больше убеждаюсь, что правильный инвестиционный подход — это вкладывать значительные средства в компании, которые ты хорошо знаешь,

полностью доверяешь их управлению.

Выбирать компании, о которых знаешь очень мало и которым не доверяешь — неправильно, чтобы управлять рисками.»

С 1925 по 1946 год,

годовая доходность управляемого Кейнсом портфеля в Кингс-колледже составляла 15,21%,

что значительно превосходило 8,08% годовой доходности британского фондового индекса того же периода.

Когда Кейнс умер в 1946 году, у него было около 500 тысяч фунтов чистых активов (что соответствует десяткам миллионов долларов сегодня),

а также он оставил 80 тысяч фунтов в виде ценных книг и художественных коллекций.

Два разорения Кейнса

В 1920 году Кейнс использовал свои знания в области международных финансов для инвестиций на валютном рынке,

он верил, что обладает «выдающимися знаниями».

Он предположил, что после войны инфляция обесценит франк, марку и лиру,

и начал продавать их в короткую.

Он долго держал индийскую рупию,

норвежские и датские кроны, а также доллар.

В первые месяцы его совместный хедж-фонд принес чистую прибыль в 30 000 долларов,

затем еще 80 000 долларов,

учитывая, что большинство европейских стран тогда были практически разорены войной,

эта сумма казалась астрономической.

Но всего через 4 недели,

оптимизм по поводу Германии привел к росту европейских валют, и все их средства были уничтожены.

Позже Кейнс, при поддержке семьи и друзей, восстановился,

как экономист, уверенный, что может количественно оценить влияние кривых спроса и предложения,

он увлекся торговлей товарами.

В 1927 году его чистые активы превысили 3,4 миллиона долларов,

после краха фондового рынка 1929 года,

его капитал сократился на 80%,

что вынудило его продать часть картин (в итоге он их не продал).

К 1930 году его позиции по товарам практически исчезли.

Один из его учеников, сэр Кук, был заместителем директора Национальной взаимопомощной страховой ассоциации,

в середине 1930 года он обанкротился,

в июле застрелился.

Даже экономист Кейнс не предсказал, что в 30-х годах мирная экономика и грядущая Вторая мировая война поглотят весь мир.

«Выдающиеся знания», построенные на горе ценовых данных, не спасли его от беды.

Но он, стряхнув пыль,

в самые мрачные десятилетия экономической истории собрался с силами,

стал совершенно другим инвестором.

Переход Кейнса

Пройдя через серию рыночных потрясений в 30-х годах XX века,

Кейнс перестал верить в свои макроэкономические теории, способные предсказать массовое настроение инвесторов,

и отказался от торговли валютой и товарами,

перейдя в 30-х годах к инвестициям в акции,

что позволило ему создать состояние,

что безусловно требовало огромной смелости.

Перед лицом самой тяжелой распродажи 1929 года,

Кейнс фактически стал контр-инвестором.

Он не прыгнул на спасательный плот,

а продолжил оставаться на борту бушующего корабля.

Он верил, что дефляция вернет низкие процентные ставки,

и инвесторы смогут извлечь из этого выгоду.

Хотя позиции по товарам были уничтожены,

он считал, что акции не только сохранят часть стоимости,

но и смогут восстановиться.

Такая мысль в условиях 1931 года требовала мужества,

и именно это сделало Кейнса основателем фонда и вдохновителем будущих инвесторов.

В 1932–1937 годах,

мало кто понимал, что этот период — второй по величине рост цен после бумов 1921–1929 годов,

в 30-х годах американский рынок вырос почти на 280%.

Кейнс в течение всего 30-х годов не выходил из рынка,

но с 1937 года и до начала Второй мировой войны он пережил тяжелые убытки.

В 1942–1946 годах,

произошла еще одна невероятная волна противоинтуитивных событий.

Германия бомбила Лондон,

сотни британских кораблей затонули,

до высадки в Нормандии в 1944 году,

европейская ситуация была очень тяжелой,

но Кейнс держал свой портфель,

и за этот период американский рынок вырос на 122%.

В течение всего 30-х годов и Второй мировой войны,

Кейнс продолжал держать тщательно отобранные акции — почти все важные компоненты экономики.

Если бы он в кризисные моменты (после краха 1929 и рецессии 1937) продал эти акции,

его доходность была бы очень низкой.

В двух малоизвестных случаях ценовых восстановлений в самые тяжелые периоды

сформировалась большая часть общего дохода Кейнса.

Кейнс стал долгосрочным инвестором.

Он писал в меморандуме для директоров Национальной взаимопомощной страховой компании: «Если мы выйдем,

будет трудно вернуться обратно в мыслях.

Вернуться поздно,

и нас могут обогнать в восстановлении.

Если же экономика никогда не восстановится,

какая разница?»

После 1934 года Кейнс окончательно стал инвестором, ориентированным на «снизу вверх» и концентрированным на стоимости.

В начале 30-х годов XX века,

Кейнс предпочитал покупать акции крупных компаний по низким ценам,

что стало зарождением всей школы стоимостных инвестиций.

В 1936 году в управляемом им портфеле почти 66% активов составляли горнодобывающие компании,

а современный управляющий фондом называл этот подход «концентрированной стратегией»,

то есть держать лишь несколько акций,

в отличие от диверсифицированных или индексных портфелей.

Десять ключей к богатству Кейнса

Первое — в долгосрочной перспективе,

акции приносят больше прибыли, чем облигации.

Хотя это не абсолютная истина (зависит от исследуемого периода),

но в целом так и есть.

Второе — спекуляции — опасная игра.

Кейнс изначально полагал, что благодаря своим «выдающимся знаниям»,

он сможет легко управлять колебаниями на валютных и товарных рынках.

Мерцание спекуляций может ослепить глаза,

но важно помнить, что немногие спекулянты достигают хорошей долгосрочной прибыли.

Они могут везти в течение короткого времени,

но в конечном итоге их результат будет равен или ниже среднего,

потому что они не могут знать все важные факты о рынке.

Спекуляции — опасная игра.

Третье — возможное не равно обязательному.

Вы можете иметь прибыль от хороших аналитиков и прогнозов по облигациям,

или свежие графики по акциям в разных циклах.

Информационная эпоха насыщена такими данными,

но они не защищают вас от неопределенности на рынке акций и экономики.

Непредсказуемая неопределенность — враг спекулянта,

а хорошо подготовленный инвестор может воспользоваться этим для покупки.

Четвертое — хеджирование помогает сбалансировать портфель.

Нужно сочетать несколько активов, не связанных между собой при падении рынка,

чтобы добиться настоящего диверсифицирования.

Если вы следите за хеджированием рисков,

вы заметите, что не все активы растут одновременно,

и при падении рынка работают активы с отрицательной корреляцией.

Пятое — использование внутренней стоимости.

В 30-х годах, сталкиваясь с обвалом рынка,

Кейнс решил сосредоточиться на внутренней стоимости компаний.

Какова ценность компании при банкротстве? Какие у нее конкурентные преимущества? Где будущие точки прибыли? Как соотносятся балансовая стоимость и коэффициент цена/прибыль с другими компаниями? Будете ли держать акцию 10 лет?

Шестое — дивиденды не лгут.

В 30-х годах Кейнс покупал много акций коммунальных предприятий,

что создавало хороший инвестиционный буфер и поток доходов.

Ищите компании, регулярно повышающие дивиденды,

они — одни из самых стабильных в мире,

обеспечивающие долговременную и стабильную деятельность.

Седьмое — не следуйте за толпой.

Обратные инвестиции всегда приносят доход.

Ищите стабильные,

непопулярные компании,

покупайте их по низкой цене и держите.

Не пытайтесь таймировать рынок,

просто находите хорошие компании с защитой от конкурентов.

В сравнении с покупкой популярных акций и ожиданием их роста,

поиск и удержание малоизвестных акций может принести больший доход.

Акции — это не конкурс красоты,

тысячи акций, хоть и не выиграли сегодня,

но со временем они могут достичь вершины успеха.

Большинство случаев рынок эффективно оценивает ценные бумаги,

но не всегда.

Почему бы не воспользоваться ошибками рынка,

выбрав недооцененные акции или отрасли?

Восьмое — долгосрочные инвестиции.

Даже при текущей неустойчивой экономической ситуации,

если у вас есть стратегия долгосрочных инвестиций, соответствующая вашим предпочтениям,

обязательно придерживайтесь ее.

Самая большая опасность — импульсивные решения,

рынок может давать ложные сигналы в любой момент,

вызывать панические настроения,

и важно придерживаться своей стратегии.

Девятое — пассивное инвестирование.

Из-за «живого духа» вы не можете предсказать долгосрочные или краткосрочные ожидания,

поэтому вкладывайте большую часть средств в недорогие индексные фонды,

небольшая часть — в диверсифицированный портфель.

Большинство инвесторов ошибаются в своих прогнозах,

почему бы не захватить основной рынок?

Десятое — наслаждайтесь жизнью.

После составления полноценного плана инвестиций, который вас устраивает,

оставьте его в стороне,

проверяйте раз в год,

а остальное время — наслаждайтесь жизнью.