Как внутренняя норма доходности (IRR) помогает вам лучше выбирать инвестиции в фиксированный доход

Если вы когда-либо задавались вопросом, почему два облигационных ценных бумаги с разными купонами не всегда означают разные доходности, то вам нужно понять, что такое Внутренняя норма доходности (ВНД). Внутренняя норма доходности стала незаменимым инструментом для тех, кто хочет инвестировать разумно, особенно в области долговых инструментов и облигаций.

ВНД объясняет то, что не говорит купон

Здесь начинается самое интересное: купон, обещающийся по облигации, — не единственный фактор, определяющий, сколько вы заработаете. Представьте, что вы сравниваете две облигации: одна предлагает купон 8% годовых, а другая — только 5%. Если бы вы выбирали, основываясь только на этом, вы допустили бы серьезную ошибку. ВНД именно помогает избежать этой ошибки.

Внутренняя норма доходности измеряет вашу реальную доходность, учитывая одновременно два фактора:

Во-первых, периодические выплаты: Купоны, которые вы получаете в течение срока действия облигации (которые могут быть ежегодными, полугодовыми или квартальными). Это ваши предсказуемые денежные потоки.

Во-вторых, прибыль или убыток по цене: Когда вы покупаете облигацию на вторичном рынке, она может торговаться ниже (по цене ниже номинала), по цене равной (номиналу) или выше (по цене выше номинала). Если вы заплатили 105€ за облигацию с номиналом 100€, то при погашении вы получите только 100€. Эта разница в 5€ — убыток, который уже учитывает ВНД.

Четкие различия между ВНД, ТИН и ТАЕ

Важно не путать эти показатели, потому что каждый измеряет разные вещи:

ТИН (Типовая ставка процента): Просто оговоренный процент. Если вам предлагают ТИН 3%, это именно 3% без учета дополнительных расходов.

ТАЕ (Эквивалентная годовая ставка): Включает комиссии, страховки и другие расходы, которые не учитываются в ТИН. Например, ипотека может иметь ТИН 2%, но ТАЕ — 3,26%, потому что включает комиссию за открытие и обязательные страховки.

ВНД (Внутренняя норма доходности): В фиксированном доходе — это ваша реальная доходность с учетом купонов и прибыли или убытка по разнице между ценой покупки и возвратом по погашению.

Как работает облигация на самом деле

Чтобы понять, почему ВНД так важна, нужно знать, что происходит на протяжении всей жизни облигации.

Когда вы покупаете обычную облигацию, эмитент обязуется:

• Вернуть номинал в дату погашения
• Выплачивать периодические купоны до этого момента

Допустим, облигация на пять лет: в каждом периоде вы получаете купон, а при погашении — последний купон и полный номинал (100€ в данном случае).

Но есть нюанс: цена облигации постоянно колеблется на вторичном рынке. Она не остается фиксированной в течение этих пяти лет. Она меняется в зависимости от изменений процентных ставок, кредитного рейтинга эмитента и других факторов. Это означает, что точка входа существенно влияет на итоговую доходность.

Если вы покупаете ниже номинала (например, за 94,5€): Вы заработаете на возврате к номиналу. Помимо купонов, при погашении получите еще 5,5€.

Если вы покупаете выше номинала (например, за 107,5€): Вы потеряете деньги на возврате. Хотя получите все купоны, в конце вам вернут только 100€, что означает гарантированный убыток в 7,5€.

Практические примеры для демонстрации ВНД в действии

Возьмем облигацию, торгующуюся по 94,5€, с годовым купоном 6% и сроком погашения 4 года.

Применяя формулу дисконтирования денежных потоков, получаем ВНД в размере 7,62%. Обратите внимание, что это выше купона 6%, благодаря выгодной цене покупки ниже номинала.

Теперь та же облигация, но торгующаяся по 107,5€:

ВНД снижается до 3,93%. Хотя купон остается таким же (6%), реальность такова, что эта переплата негативно влияет на вашу фактическую доходность.

Этот контраст показывает, почему многие инвесторы совершают ошибку, ориентируясь только на купон: они могут выбрать менее выгодный вариант.

Какие факторы действительно влияют на ВНД

Понимание того, что влияет на ВНД, позволяет предвидеть движения без сложных расчетов:

Купон: Более высокий купон = более высокая ВНД. Это наиболее прямое соотношение.

Цена покупки: Покупка ниже номинала повышает ВНД. Покупка выше — значительно снижает.

Особенности облигации: Конвертируемая облигация также зависит от динамики акций базового актива. Облигация с плавающей ставкой (FRN) меняется в зависимости от рыночных ставок.

Ловушка: высокая ВНД не всегда означает выгодную сделку

Вот самое важное предупреждение: ВНД — отличный показатель, но не единственный, который нужно учитывать.

Во время кризиса Грецией (2010-2015), греческая десятилетняя облигация достигла ВНД более 19%. Казалось, что она чрезвычайно прибыльна. Но реальность была в том, что риск дефолта был очень высоким. Только вмешательство Евросоюза предотвратило дефолт Греции, что привело бы к полным потерям для держателей.

Мораль: всегда проверяйте кредитное качество эмитента, прежде чем поддаваться привлекательной ВНД.

Почему важно уметь рассчитывать ВНД

ВНД — не тривиальный расчет, как другие финансовые коэффициенты. Требует решения сложных уравнений дисконтирования потоков. К счастью, существуют онлайн-калькуляторы, которые делают тяжелую работу за вас.

Главное — понять, что означает результат: это ваша реальная годовая доходность с учетом всего, что вы получите (купон), минус то, что вы заплатили сегодня.

Более умные решения с помощью ВНД

Когда вам нужно выбрать между несколькими облигациями, ВНД дает объективный критерий. Вместо того чтобы ориентироваться только на купон, вы можете сравнить реальную доходность каждого варианта.

Помните: чем выше ВНД (при сохранении схожего кредитного риска), тем лучше ваша инвестиция. Но никогда не игнорируйте обстоятельства эмитента. Чрезвычайно высокая ВНД всегда скрывает что-то: либо рынок сомневается в возврате денег, либо есть настоящая возможность, которую большинство еще не заметило.