Модель стриминга Wheaton Precious Metals может принести исключительную прибыль, поскольку цена на золото достигнет $6,000

Понимание преимущества стриминга драгоценных металлов

Wheaton Precious Metals заняла уникальную нишу в индустрии драгоценных металлов благодаря своей модели стриминга, которая кардинально отличается от традиционных горнодобывающих предприятий. Вместо прямого добычи руды компания предоставляет предварительный капитал горнодобывающим проектам и получает право покупать фиксированный процент производства по значительно сниженной цене по сравнению с рыночными ценами. Такой подход с минимальными затратами позволил вэнчурному оператору из Ванкувера с минимальными накладными расходами постоянно превосходить показатели сырого золота и серебра.

Механика этих соглашений создает мощную структуру рычагов. Когда цены на золото или серебро растут, прибыль Wheaton Precious Metals значительно увеличивается, потому что его себестоимость — зафиксированная на уровне скидки — остается статичной, в то время как спотовая цена растет. Этот эффект усиления объясняет, почему акции за последние десять лет принесли примерно вдвое больше дохода, чем само золото за аналогичный период.

Как соглашение с Hemlo иллюстрирует потенциал прибыли

Конкретный пример показывает, почему институциональные инвесторы рассматривают эти стриминговые соглашения как исключительно прибыльные. Сделка компании в ноябре с Hemlo Mining демонстрирует экономику модели. Wheaton Precious Metals выделила $300 миллион на финансирование горнодобывающего проекта, получив право покупать 10% оплачиваемого золота по цене 20% от спотовой — фактически со скидкой 80%.

При текущих оценках золота около $4,626 за унцию, первый транш в (135,750 унций) приносит примерно $502 миллион дохода, а чистая прибыль после вычета первоначальных $202 миллионов инвестиций составляет около $300 миллион. Заметим, что если цена на золото вырастет всего на 10% от текущих уровней, тот же транш даст общую стоимость в $553 миллион, при этом стоимость финансирования останется неизменной — $300 миллион.

В соглашение включены дополнительные уровни: второй уровень, охватывающий 117,998 унций по той же скидке 80%, принес бы еще $417.8 миллиона прибыли по текущим ценам. Третий и последний уровень предоставляет компании 4.5% от всего оставшегося производства на весь срок эксплуатации рудника — возможно, более 25 лет.

Широкий портфель создает предсказуемость доходов

Сделка с Hemlo — лишь один компонент глобального портфеля стриминга Wheaton Precious Metals, включающего 23 действующих рудника, расположенных в политически стабильных юрисдикциях. Эти объекты в совокупности имеют средний подтвержденный ресурсный запас на 27 лет, что обеспечивает значительную видимость будущих потоков производства и денежных средств.

Это диверсифицирование, в сочетании с встроенным преимуществом маржи за счет скидки при приобретении, создает бизнес-модель, способную приносить прибыль даже в периоды слабых цен на сырье — структурное преимущество, которое отличает ее как от горнодобывающих компаний, так и от пассивных инвестиций в драгоценные металлы.

Прогнозы цен на золото поддерживают долгосрочную гипотезу

Крупные финансовые институты недавно подчеркнули бычий сценарий для золота. Аналитики JPMorgan, Citigroup и Bank of America опубликовали сценарии, в которых цена на золото достигнет $6,000 за унцию, хотя, возможно, не в текущем году. Такие прогнозы еще больше сжимают себестоимость Wheaton Precious Metals относительно рыночных цен, увеличивая доходность.

Даже при более низких сценариях — если цены на золото просто останутся на текущем высоком уровне или немного скорректируются — структура затрат компании обеспечивает защиту от снижения, которую инвесторы в спотовые товары не могут воспроизвести.

Дополнительные выгоды для акционеров

Помимо потенциала капитализации, Wheaton Precious Metals выплачивает квартальные дивиденды, которые выросли на 6.5% в 2025 году, и в настоящее время дают доходность 0.5% годовых. Такое сочетание роста дивидендов и увеличения стоимости акций создает многомерный профиль доходности в секторе драгоценных металлов. Модель с высокой капиталовой эффективностью генерирует достаточный денежный поток для поддержки как увеличения дивидендов, так и стратегических сделок.

За один, три, пять и десять лет акции значительно превзошли динамику цен на золото и серебро, подтверждая гипотезу о том, что механизм стриминга обеспечивает реальные экономические преимущества, выходящие за рамки ценового воздействия на сырье.

Инвестиционные соображения

Для инвесторов, ищущих экспозицию к ожидаемому росту цен на драгоценные металлы, Wheaton Precious Metals предлагает структурное преимущество благодаря своей модели приобретения по скидке и диверсифицированному производственному портфелю. Стойкость бизнес-модели в различных условиях цен на драгоценные металлы, а также благоприятные долгосрочные прогнозы по золоту от крупных институтов делают ее потенциально привлекательной инвестицией в секторе.