Когда предложение денег M2 сигнализирует о пиковых оценках: инвестиционная концепция Кэти Вуд на 2026 год

По мере приближения рынков к оценкам, редко встречающимся вне крупных исторических поворотных точек, анализ того, как графики денежной массы M2 исторически предшествовали крупным циклам создания богатства, предоставляет важную перспективу на 2026 год. Последний макроэкономический и технологический прогноз основателя ARK Invest Кэти Вуд утверждает, что несмотря на рекордные цены активов, инвесторы сталкиваются с ситуацией, в которой рост, обусловленный производительностью, и дефляционные давления могут сосуществовать — динамика, напоминающая десятилетия, предшествовавшие 1929 году.

Парадокс “Сжатой пружины”: почему показатели рецессии скрывают взрывной потенциал роста

Экономика США представляет собой парадокс. Хотя номинальный ВВП технически вырос, целые сектора сократились до того, что Вуд называет “катящейся рецессией”. Рынки жилья рухнули на 40% с пиков 2021 года — продажи существующих домов снизились с 5,9 миллиона единиц (январь 2021) до 3,5 миллиона (октябрь 2023), что соответствует уровням начала 1980-х годов, несмотря на увеличение населения на 35%. Индекс PMI в производственном секторе оставался ниже порога расширения в 50 пунктов уже три подряд года. Непроизводственные капитальные расходы достигли пика в середине 2022 года, резко снизились и только недавно вернулись к тому же уровню.

Это создает необычное состояние: сжатая пружина, ожидающая отдачи. Уровень доверия потребителей с низким и средним доходом опустился до уровней начала 1980-х, но парадоксально, этот показатель является одним из наиболее вероятных точек разворота. В сочетании с предстоящими политическими изменениями эта ситуация указывает на быстрое возвращение к среднему значению, а не на продолжение стагнации.

Дерегуляция, дефляция и производительность: идеальный шторм для экономического роста

Повышение ставок Федеральной резервной системой с 0,25% до 5,5% с марта 2022 по июль 2023 (22 повышения) создало беспрецедентные экономические жесткие меры. Однако сейчас политика резко меняется. Дерегуляция в различных отраслях — особенно в области ИИ и цифровых активов — запускает циклы инноваций. Снижение налогов, включая ускоренную амортизацию производственных мощностей и внутренние НИОКР (теперь амортизируемые на 100% в первый год вместо 30-40 лет), снизит эффективные налоговые ставки компаний примерно до 10%.

Еще важнее, что динамика инфляции меняется на обратную сторону. Цены на нефть остаются примерно на 53% ниже своего пика в марте 2022 года ($124 за баррель). Цены на новые дома снизились на 15% с пиков октября 2022 года, а инфляция на существующие дома рухнула с пика в июне 2021 года в 24% год к году до примерно 1,3%. Крупные застройщики — Lennar (скидки до 10%), KB Homes (7%) и DR Horton (3%) — активно сокращают запасы, уровень которых последний раз наблюдался в октябре 2007 года.

Производительность остается главным защитным механизмом от инфляции. Несмотря на катящуюся рецессию, производительность вне сельского хозяйства выросла на 1,9% в годовом выражении в третьем квартале, а почасовая оплата труда увеличилась на 3,2% — что привело к инфляции стоимости труда на единицу труда всего на 1,2%, без признаков ценового давления 1970-х годов. Индикаторы будущего, такие как Truflation, снизились до 1,7% в годовом выражении, что почти на 100 базисных пунктов ниже официальных данных по CPI.

Взлет капиталовложений в ИИ: отслеживание инвестиционного поворота в 600 миллиардов долларов

Ускорение производительности благодаря технологиям может привести к ежегодному росту реального ВВП в диапазоне 4-6% — уровню, способному обеспечить номинальный рост в 6-8%, если инфляция останется близкой к нулю. Этот бум производительности усиливается пятью разрушительными платформами, входящими в массовое внедрение одновременно: ИИ, робототехникой, энергетическими накопителями, блокчейном и секвенированием мультиомикс.

Цикл капитальных затрат повторяет динамику конца 1990-х годов. Инвестиции в дата-центры достигли около 500 миллиардов долларов в 2025 году и, по прогнозам, достигнут примерно 600 миллиардов к 2026 году — значительно превысив базовый уровень в 150-200 миллиардов долларов в год в предшествующие десятилетия. Стоимость обучения ИИ падает на 75% ежегодно, а затраты на инференс (запуск моделей) снизились до 99% в год. Этот беспрецедентный спад стоимости будет стимулировать взрывное распространение продуктов.

Помимо полупроводников и облачных гигантов, неучтенные компании, работающие с ИИ, получают значительную ценность. OpenAI и Anthropic достигли годовых доходов в $20 миллиардов и $9 миллиардов соответственно к концу 2025 года — что в 12,5 и 90 раз превышает показатели прошлого года. Обе компании, по сообщениям, рассматривают IPO в течение одного-двух лет.

Потребительское внедрение ИИ идет в два раза быстрее, чем интернет в 1990-х. Однако остается важный разрыв: большинство пользователей используют лишь малую часть возможностей моделей ИИ. Компании, способные превращать передовые исследования в интуитивно понятные, интегрированные продукты — такие как новые функции управления здоровьем от OpenAI — будут доминировать в конкуренции 2026 года. Внедрение в бизнес-среду сталкивается с более серьезными препятствиями: организационной перестройкой и инфраструктурой данных, необходимыми для получения реальной ценности.

Графики денежной массы M2 показывают экстремальные оценки: исторические прецеденты 1934 и 1980 годов

Оценки золота, измеряемые соотношением рыночной капитализации золота к денежной массе M2, сейчас находятся в зоне, которая в последний раз наблюдалась во время Великой депрессии и в эпоху высокой инфляции 1980-х годов. Соотношение золота к M2 было выше текущих уровней всего дважды за 125 лет: в 1934 году (когда золото было зафиксировано по цене $20,67 за унцию, а денежная масса M2 сократилась на 30%) и в 1980 году (во время двузначной инфляции).

Эта историческая модель графика денежной массы M2 заслуживает внимания инвесторов. После обоих предыдущих пиков рынки акций показывали исключительные долгосрочные доходности: 670% за 35 лет до 1969 года (6% в год) и 1015% за 21 год до 2001 года (12% в год). Малые компании показывали еще более высокие доходности — 12% и 13% соответственно за эти периоды. Вывод: текущие оценки, хотя и экстремальны по сравнению с недавними стандартами, исторически предшествовали многодесятилетним бычьим рынкам после изменения фундаментальных экономических условий.

Биткойн против золота: разные динамики предложения в портфельной стратегии

Ключевое различие проявилось в 2025 году: золото выросло на 65%, а Биткойн — упал на 6%. С момента минимума рынка в октябре 2022 года золото выросло на 166% (с $1,6 тыс. до $4,3 тыс.), что, по всей видимости, отражает спрос на защиту от инфляции. Но появляется альтернативный сценарий, основанный на динамике предложения. Глобальное создание богатства — отслеживаемое ростом MSCI World Equity Index на 93% — опережает рост предложения золота примерно на 1,8% в год.

Биткойн показывает более глубокие последствия этой истории предложения. Его предложение выросло всего на 1,3% в год, а цены за тот же период выросли на 360%. Разрыв обусловлен структурной разницей: золотодобытчики могут реагировать на ценовые сигналы, расширяя добычу, тогда как рост предложения Биткойна остается математически ограниченным на уровне 0,82% в год в течение следующих двух лет и снижается до 0,41% далее.

Для построения портфеля эта неэластичность предложения создает новую преимущество. Корреляция Биткойна с золотом и основными классами активов остается исключительно низкой с 2020 года — даже ниже, чем соотношение S&P 500 и облигаций. В результате Биткойн все больше функционирует как инструмент диверсификации, способный улучшить “доходность на единицу риска”, особенно в портфелях, ищущих некоррелированные драйверы доходности.

Возвращение силы доллара: почему политики, ориентированные на рост, напоминают Рейганомику

Распространенный нарратив утверждает, что американский исключительный статус исчезает. Подтверждение — индекс доллара (DXY) снизился на 11% в первой половине 2025 года и на 9% за весь год — самое значительное ежегодное снижение с 2017 года. Однако эта слабость может оказаться временной.

Если фискальная политика, монетарное смягчение, дерегуляция и технологическое лидерство усилят доходность инвестированного капитала по сравнению с глобальными альтернативами, обычно следует укрепление доллара. Текущий набор мер — ускоренная амортизация, регуляторные послабления и стимулы для инноваций — напоминает ранние 1980-е годы Рейганомику, когда доллар почти удвоился. Если эта стратегия вызовет ожидаемый рост производительности и ускорение роста, сила доллара может значительно восстановиться, развернув недавний нисходящий тренд.

Лидеры ИИ 2026 года должны закрыть “пробел в опыте”: от исследований к реальным продуктам

Волна ИИ создает парадоксальную проблему. Передовые возможности моделей значительно превосходят то, что обычные пользователи испытывают в повседневных взаимодействиях. Преодоление этого разрыва станет ключевым полем битвы за лидерство в ИИ в 2026 году. Компании, способные превращать достижения исследований в высокоинтегрированные, интуитивные продукты для частных лиц и предприятий, выделятся из толпы.

Остаются значительные препятствия. Внедрение ИИ в бизнесе все еще на ранней стадии, ограниченное организационной инертностью, необходимостью реструктуризации и ограничениями инфраструктуры данных. Однако компании, осознающие необходимость обучения собственных моделей, быстрого итеративного развития и избегания самодовольства, смогут создать конкурентные преимущества. Те, кто реализует превосходный клиентский опыт, ускорит циклы разработки продуктов и “делает больше с меньшими затратами” с помощью ИИ, создадут непропорциональную ценность.

Сжатие коэффициента P/E на фоне роста: исторические модели указывают на потенциал роста

Многие инвесторы выражают озабоченность высокими оценками рынка — коэффициенты P/E сейчас находятся на верхней границе исторических диапазонов. Однако исторический опыт показывает, что эта озабоченность может быть ошибочной. Во время одних из самых сильных бычьих рынков в истории сжатие P/E сопровождало взрывной рост цен.

С середины октября 1993 года по середину ноября 1997 года индекс S&P 500 показывал 21% годовых, при этом коэффициенты P/E сокращались с 36x до 10x. С июля 2002 года по октябрь 2007-го рынок рос на 14% в год, а P/E сокращались с 21x до 17x. Динамика заключалась в том, что рост прибыли, обусловленный производительностью, опережал расширение мультипликатора, что приводило к сверхдоходности.

При прогнозах ускоренного роста реального ВВП (за счет повышения производительности) и снижения инфляции эта модель может вновь проявиться с еще большей силой. Номинальный рост ВВП в 6-8% (составленный из роста производительности 5-7%, роста рабочей силы около 1% и инфляции от -2% до +1%) может поддержать расширение прибыли, опережающее переоценку мультипликатора, создавая привлекательные возможности для доходности несмотря на текущие высокие оценки.

Экономическая ситуация напоминает 50-летний период перед 1929 годом, когда внутренний сгораемый двигатель, электричество и телекоммуникации стимулировали технологические революции. В то время краткосрочные ставки следили за номинальным ростом ВВП, а долгосрочные ставки снижались под воздействием дефляционных технологических сил, инвертируя кривую доходности примерно на 100 базисных пунктов в среднем. Аналогичная динамика может развернуться в 2026 году и далее, создавая условия для инвесторов, способных ориентироваться в среде одновременного ускорения роста, расширения оценок и структурных приростов производительности — открывая привлекательные возможности для тех, кто правильно подготовлен.