С 2026 по 2046 год: сценарий достижения цены золота в 8 900 долларов, основанный на долгосрочном 20-летнем графике

Инクリメンタム, представивший отчет «In Gold We Trust» 2025, предоставляет крайне важные инсайты о перспективах цен на золото на ближайшие 20 лет. Этот сценарий, который рисует долгосрочную графику цен на золото с 2026 по 2046 год, выходит за рамки простого краткосрочного анализа рынка и ясно показывает, какую роль будет играть золото в условиях глобальной перестройки финансового порядка.

В настоящее время рынок золота выходит за рамки восприятия как просто товарного актива и начинает восприниматься как последний оплот против нестабильности глобальной экономики. Уровень цен на золото через 20 лет станет важнейшим критерием для формирования инвестиционных портфелей.

От периферии к ядру: историческая точка перелома на рынке золота

Ранее золото считалось низкодоходным и устаревшим безопасным активом. Однако, взглянув на 20-летний график цен на золото, становится очевидным, насколько это восприятие было противоречивым.

Теория Доу говорит, что бычий рынок состоит из трех стадий: накопления, массового входа инвесторов и стадии ажиотажа. В настоящее время рынок золота находится в стадии «массового входа инвесторов». Характерные черты этого этапа — все более оптимистичные медийные сообщения, рост спекулятивного интереса и торговых объемов, а также появление новых финансовых продуктов.

За последние 5 лет цена на золото выросла на 92%, что свидетельствует не просто о рыночном росте, а о структурной переоценке стоимости. За тот же период реальная покупательная способность доллара снизилась почти на 50%, тогда как стоимость золота относительно выросла значительно.

Прогноз «Десятилетия золота», опубликованный в 2020 году, указывает на то, что текущие тенденции цен соответствуют инфляционному сценарию. И к 2046 году, через 20 лет, этот тренд может еще больше ускориться. Факт, что в прошлом году цена золота в долларах достигла рекордных максимумов 43 раза, а в этом году продолжает обновлять исторические вершины, символизирует наступление «парадигмального сдвига» на рынке золота.

Путь к $8,900 к концу 2030 и видение на 20 лет вперед

Сценарий Инクリメンタム включает два варианта — базовый и сценарий высокой инфляции. В базовом сценарии предполагается, что к концу 2030 года цена на золото достигнет примерно $4,800, а в сценарии высокой инфляции — до $8,900.

Наличие этих двух сценариев говорит о том, что в течение 20 лет перспектива цен на золото остается открытой в любых экономических условиях. Уже сейчас цена на золото превышает целевую среднюю цену в базовом сценарии на конец 2025 года — $2,942. В зависимости от динамики инфляции, к концу 2030-х и 2046 году цена может достигнуть среднего значения между двумя сценариями или превысить его.

В краткосрочной перспективе, в период с 2025 по 2027 год, возможна небольшая коррекция цен на золото. Исторически бычий рынок сопровождается коррекциями в диапазоне 20–40%, и временное снижение до уровня $2,800 вполне вероятно. Однако эта коррекция не должна угрожать долгосрочному восходящему тренду и скорее является частью процесса стабилизации портфеля.

Центробанки и покупка золота: 20-летний ускоряющийся тренд

Потребность центробанков в золоте за последние 20 лет демонстрирует яркую динамику. С 2009 года они постоянно накапливают чистые запасы золота, а с февраля 2022 года, после заморозки валютных резервов России, этот тренд значительно ускорился.

За последние три года центробанки покупали более 1000 тонн золота ежегодно, достигнув «хет-трика». Согласно исследованию World Gold Council, к февралю 2025 года мировые запасы золота достигнут 36 252 тонн, а доля золота в валютных резервах — 22%, что является максимумом с 1997 года.

Особое внимание уделяется тому, что большая часть покупок приходится на страны Азии. В рейтинге стран по закупкам в 2024 году лидирует Польша, однако долгосрочная стратегия Китая по приобретению золота очень стратегична. По оценкам Goldman Sachs, Китай продолжит ежемесячно покупать около 40 тонн золота, что составляет примерно 500 тонн в год — почти половину совокупного спроса центробанков за последние три года.

Этот тренд, вероятно, сохранится как минимум на 10–20 лет. Стремление государств хранить золото внутри страны для избежания риска конфискации государственных активов будет только усиливаться.

Инфляция и структурное давление денежной массы

Долгосрочный рост цен на золото невозможно понять без учета расширения денежной массы. После 1900 года население США увеличилось в 4.5 раза — с 76 миллионов до 342 миллионов человек, а денежная масса M2 выросла с 9 миллиардов долларов до 21 триллиона долларов — в 2333 раза. На душу населения рост составил более 500-кратного.

Этот феномен сравнивают с «накачкой спортсмена стероидами»: внешне выглядит впечатляюще, но структурно крайне уязвимо. В странах G20 денежная масса растет в среднем на 7.4% в год, и после трехлетнего спада снова начала расти.

На горизонте 20 лет ожидается, что правительства и центробанки продолжат придерживаться политики инфляционной ориентации. Экономический спад и крах рынков капитала могут вызвать краткосрочную дефляцию, однако реакции правительств будут носить инфляционный характер. Использование таких инструментов, как контроль кривой доходности, количественное смягчение, финансовое давление, дополнительные фискальные стимулы и даже ММТ, будет только усиливаться. Расширение денежной массы станет ключевым структурным фактором, поднимающим цену на золото.

Новый портфель 60/40 на 20 лет: распределение активов с учетом будущего

Традиционный портфель 60% акций и 40% облигаций уже не является оптимальным в текущих условиях рынка. Инクリメンタум предлагает новую структуру, включающую:

• Акции: 45%
• Облигации: 15%
• Золото как безопасный актив: 15%
• Премиум-золото (серебро, горнодобывающие компании): 10%
• Товары: 10%
• Биткойн: 5%

Это отражает утрату доверия к традиционным безопасным активам (государственным облигациям). Особенно в условиях снижения кредитоспособности США и Германии роль золота становится все более важной.

Интересно, что золото делится не только как отдельный актив, а на «безопасное золото» и «премиум-золото». Последнее включает серебро, горнодобывающие компании и другие товары, которые могут обеспечить более высокую доходность в ближайшие годы и десятилетия. К 2046 году эта многоуровневая стратегия золота поможет сбалансировать стабильность и рост портфеля.

Геополитическая перестройка и эпоха Бреттон-Вудса III

Мировая геополитическая ситуация ускоренно меняется, создавая крайне благоприятные условия для золота. Как указывает исследование Золтан Позаар «Бреттон-Вудс III», сейчас мир переходит от эпохи, подкрепленной золотом, к эпохе, основанной на доверии к доллару, и далее — к третьей эпохе, основанной на внешних валютах (золото и другие товары).

В качестве якоря новой валютной системы золото обладает тремя ключевыми преимуществами: во-первых, оно нейтрально и не принадлежит ни одной стране или политической силе, что способствует мультиполярности и интеграции; во-вторых, золото не имеет контрагента риска и является чистым активом; в-третьих, оно обладает высокой ликвидностью — в 2024 году средний суточный объем торгов превышает 229 миллиардов долларов, иногда превышая ликвидность государственных облигаций.

Ослабление гегемонии доллара, рост фискальных дефицитов США, изменение тарифной и валютной политики при администрации Трампа — все это усиливает стратегическую ценность золота. В 2046 году золото, вероятно, закрепит за собой статус «супранационального расчетного актива».

Совместное существование с биткойном: роль золота в эпоху цифровых активов

Золото и биткойн не конкурируют, а дополняют друг друга. По состоянию на конец апреля, рыночная стоимость уже добытого золота составляет около 23 триллионов долларов, а рыночная капитализация биткойна — около 1.9 триллионов долларов, что примерно 8% от стоимости золота.

Отмечается, что к концу 2030 года биткойн может достичь 50% рыночной капитализации золота. При условии, что цена на золото останется на уровне $4,800, для достижения этой цели цена биткойна должна приблизительно достичь $900,000. Это амбициозная цель, но учитывая прошлую динамику обоих активов, она не кажется нереалистичной.

Ключевой вывод — наличие конкурентов у золота в сегменте нефинансовых активов не является минусом. Напротив, «конкуренция стимулирует бизнес», и комбинация золота и биткойна в инвестиционной стратегии может дать более высокую скорректированную на риск доходность, чем инвестирование в каждое из них отдельно. К 2046 году эта идея станет еще более распространенной.

Инвестиционная стратегия: баланс краткосрочных колебаний и долгосрочных перспектив

Не стоит недооценивать краткосрочные коррекции на рынке золота. Исторически бычий рынок сопровождается коррекциями в диапазоне 20–40%. Особенно это касается серебра и горнодобывающих компаний, которые склонны к более значительным просадкам.

В краткосрочной перспективе возможны следующие риски для цен на золото:

1. Неожиданное снижение спроса со стороны центробанков. В настоящее время средний объем покупок — около 250 тонн в квартал, но геополитические изменения могут снизить этот спрос.

2. Быстрая ликвидация спекулятивных позиций. Современные рыночные тренды показывают, как быстро крупные спекулянты могут освободиться от своих позиций.

3. Снижение геополитического премиума. Завершение конфликта на Украине, смягчение ситуации на Ближнем Востоке и быстрое разрешение торговых войн между США и Китаем могут значительно снизить соответствующие премии.

4. Восстановление доллара. В настоящее время доллар переоценен в краткосрочной перспективе, и настроения на рынке крайне негативны. В случае его укрепления цена золота в долларах может снизиться.

Однако эти краткосрочные колебания — лишь временные коррекции в рамках 20-летнего долгосрочного сценария. Инвесторы, формирующие портфель с учетом этих факторов, должны сохранять последовательную стратегию управления рисками и верить в долгосрочный тренд роста.

Золото как страховая часть портфеля

Одной из важнейших функций золота является его роль в страховании портфеля. Анализ 16 медвежьих рынков акций с 1929 по 2025 показывает, что в 15 из них золото превосходило индекс S&P 500, а средняя относительная доходность составляла +42.55%.

Этот факт подтверждает эффективность золота как защитного актива в периоды сильных рыночных колебаний. В качестве аналогии в этом отчете приводится итальянская оборонительная тактика «Катаначчо» — как надежная защита, подобная вратарю Джанлуиджи Буффону, которая стабилизирует весь портфель даже при волатильности.

К 2046 году эта функция защиты станет еще более очевидной и важной.

Высокая доходность в условиях стагфляции

Ключевым фактором, поддерживающим бычий тренд золота, является его высокая эффективность в условиях стагфляции. Анализ 1970-х годов показывает, что средний реальный годовой рост золота составлял 7.7%, серебра — 28.6%, а горнодобывающих компаний — 3.4%. В этот период золото показывало доходность 32.8%, серебро — 33.1%, а горнодобывающие — 21.2%, что подчеркивает его превосходство по соотношению риск/доходность.

Если текущая высокая инфляция и низкий рост экономики — начальные стадии стагфляции, то вероятность значительного роста цен на золото в ближайшие 20 лет очень высока. Вероятность реализации этого сценария — весьма велика.

Теоретический уровень цен на золото по концепции «теневого» золота

Концепция «теневого» золота (Shadow Gold Price), предложенная Инクリменатумом, — это теоретическая цена золота, которая возникает, если базовая денежная масса полностью обеспечена золотом. Этот расчет основан на подходе времен Бреттон-Вудса.

При полном обеспечении базовой денежной массы США (M0) золотом, цена должна достигнуть $21,416. В еврозоне — около €13,500. При полном обеспечении M2 США — около $82,223.

Исторически полное обеспечение не было стандартом. В 1914 году, при создании ФРС, минимальный резерв золота составлял 40%, что требовало цены около $8,566. В 1945–1971 годах — 25%, что соответствовало цене около $5,354 по текущим данным.

Особое значение имеет международный расчет «теневого» золота, который показывает, сколько золота должно было бы быть обеспечено в разных странах и валютах, чтобы обеспечить их денежные системы. Например, при 25% обеспечения M0 цена должна составлять $5,100, при 40% — $8,160, а при полном обеспечении — $20,401.

На сегодняшний день доля золота в валютных резервах США составляет всего 14.5%, что означает, что только 14.5 центов из каждого доллара обеспечены золотом, а остальное — «воздух» (кредит). В 2000-х годах доля золота в денежной базе выросла с 10.8% до 29.7%, что при текущих ценах на золото — около $6,000 — требует почти удвоения стоимости.

Исторически, в 1930-х, 1940-х и 1980-х годах доля золота превышала 100%. В 1980 году рекордное значение — 131% — при пересчете на текущие цены составляет около $30,000 за унцию.

20-летний прогноз к 2046 году: золото как символ доверия

Основной вывод — бычий тренд на золото еще не завершен, и рынок находится в стадии «массового входа» инвесторов. Золото постепенно превращается из устаревшего реликта в основной актив портфеля.

К 2046 году, через 20 лет, золото, вероятно, примет еще более значимую роль. В отчете его сравнивают с «Майклом Джорданом» в мире активов — надежным защитником и мощным атакующим игроком, настоящим «игроком-менеджером».

Несколько факторов поддерживают долгосрочный рост золота: во-первых, глобальные политические и экономические кризисы, вызывающие неизбежную перестройку финансовых и валютных систем; во-вторых, продолжение структурной инфляционной политики правительств и центробанков; в-третьих, рост региональных экономик, особенно в Азии и арабском мире, с высокой склонностью к золоту; в-четвертых, долгосрочный отток капитала из активов США (доллара, американских акций и облигаций); в-пятых, возможное превышение доходности «премиум-золота» (серебра, горнодобывающих компаний и других товаров).

Текущий рост цен на золото — это не только отражение кризиса, но и потенциальный первый признак «золотого момента». В условиях снижения доверия к существующей валютной системе, золото может восстановить роль традиционного средства сбережения и стать, вероятно, сверхнациональным расчетным активом — нейтральной, бездолговой и надежной основой для обмена и доверия, а не инструментом политической власти.

К 2046 году цена на золото, вероятно, продолжит расти, преодолев отметку $8,900. Этот график за 20 лет станет не просто рыночным графиком, а символом восстановления доверия и ценностей в мировой экономике.