#WhyAreGoldStocksandBTCFallingTogether?

Почему акции золотодобывающих компаний и Биткойн падают вместе? Расшифровка головоломки корреляции «риска-отказа» 2026 года

В первые недели февраля 2026 года на финансовых экранах возникло необычное зрелище: акции золотодобывающих компаний и Биткойн падают почти синхронно, оспаривая давно устоявшиеся предположения о их ролях в портфелях. В то время как сам золото остается относительно устойчивым — колеблясь около многолетних максимумов как классический актив-убежище — золотые акции (посредством индексов, таких как VanEck Gold Miners ETF – GDX), потеряли 12–18% с январских пиков. В то время как Биткойн, снизившись с середины $90,000 до уровней ниже $65,000, частично восстановился, потеряв примерно 45–50% от своего пика конца 2025 года.

Это синхронное ослабление озадачило наблюдателей, которые традиционно рассматривали активы, связанные с золотом, и Биткойн как противоположные хеджи против девальвации фиатных валют или инфляции. Так в чем же причина совместных распродаж?

1. **Общий риск-аппетит и реальные доходности**
И золотодобывающие компании, и Биткойн ведут себя скорее как активы с высоким бета-коэффициентом роста, чем как чистые убежища, в периоды роста реальных процентных ставок или ужесточения финансовых условий. Золотодобывающие компании имеют операческий леверидж (фиксированные издержки, расходы на разведку, долг), что делает их акции очень чувствительными к колебаниям цен на сырье и ставкам дисконтирования. Биткойн, с его огромным рынком деривативов с левериджем и институциональной базой держателей, которая сильно пересекается с инвесторами в технологический и ростовой сегмент, реагирует аналогично на изменения аппетита к риску.
Когда доходности по 10-летним реальным облигациям растут — как это произошло умеренно в начале 2026 года на фоне стойких инфляционных данных и сигналов ФРС о возможных мерах по снижению ставок — капиталы уходят из активов, воспринимаемых как «дорогие по длительности» или спекулятивные. Золото держится благодаря своей нулевой доходности и нефинансовой природе, но у добывающих компаний возникают проблемы с более высокой стоимостью капитала и сжатием маржи.

2. **Цепная реакция принудительного снижения левериджа**
Ликвидация левериджа на рынке криптовалют была жестокой. За самый резкий спад было ликвидировано более $2–3 миллиардов позиций в BTC, что вызвало каскад остановок по убыткам и маржинальных требований. Многие мультистратегические фонды и семейные офисы, держащие как BTC, так и акции золотодобывающих компаний (в рамках «жестких активов» или хеджирования инфляции), столкнулись с одновременным давлением, что вынудило их продавать активы для обеспечения ликвидности. Этот межактивный перенос паники усилил движение дальше, чем следовало бы исходя только из фундаментальных факторов.

3. **Переливы из технологического сектора и рост корреляции**
Общий глобальный спад в технологическом секторе — вызванный чрезмерными инвестициями в ИИ от крупных технологических компаний — потянул вниз все активы с предполагаемым ростовым или спекулятивным характером. Корреляция Биткойна с Nasdaq 100 колебалась между 0.65 и 0.80 в течение 2025–2026 годов, значительно выше уровней до 2020 года. Акции золотодобывающих компаний, часто относящиеся к сектору материалов, но ведущие себя как акции малого и среднего роста во время бычьих рынков, также заметно выросли по корреляции с технологическими акциями. Когда «рисковый» тренд меняется на «риско-отказ», оба актива страдают вместе.

4. **Доллар и динамика переносных сделок (carry trade)**
Восстановление доллара США — поддерживаемое ожиданиями более длительного периода высоких ставок — оказывает давление на долларовые товары и криптовалюты. Золото и акции золотодобывающих компаний чувствуют это через рост затрат на рабочую силу, энергию, оборудование, часто оцениваемые в USD, а также через перевод доходов. Биткойн, часто используемый как долларовая спекулятивная валюта, теряет привлекательность при укреплении зеленого бума.

5. **Отличие от «чистого» золота**
Физическое золото остается устойчивым, поскольку центральные банки продолжают чисто покупать — более 1000 тонн ежегодно уже третий год подряд — геополитическая напряженность сохраняется, а институциональные портфели продолжают искать активы-опору против волатильности акций. Акции золотодобывающих компаний, однако, торгуются по исторически высоким мультипликаторам к чистым активам во время бычьих рынков и резко корректируют при ухудшении настроений — именно такой паттерн наблюдается сейчас.

**Что может изменить ситуацию?**
Решительный разворот к снижению реальных доходностей, новые сигналы о смягчении монетарной политики или стабилизация настроений в секторе технологий/ИИ могут позволить обоим активам восстановиться. В частности, для Биткойна — успешная защита уровня $60,000–$62,000 (близко к 200-недельной скользящей средней) — может стать триггером для коротких покрытий. Акции золотодобывающих компаний могут получить значительный рост, если физическое золото уверенно пробьет уровень $2,800–$2,900, поскольку леверидж работает в обе стороны.

На данный момент же совместное падение служит мощным напоминанием: в периоды острого снижения риска и ликвидных кризисов традиционные диверсификационные стратегии могут разрушаться. Золото по-прежнему может оставаться лучшим хеджем, но акции золотодобывающих компаний и Биткойн — несмотря на их разные истории происхождения — ведут себя сейчас как братья по одной семье с высоким бета-коэффициентом.

Инвесторам, следящим за этим необычным сцеплением, стоит внимательно мониторить направление реальных доходностей, динамику доллара и условия финансирования в криптовалютных деривативах. Ответ на вопрос «почему они падают вместе?» сводится к одному слову: риск. А сейчас риск очень явно отключен.