Падение Figma на 80%: выгодная покупка или тревожный сигнал?

Когда акция быстрорастущей компании падает на 80%, это естественно привлекает внимание инвесторов. Figma, облачная платформа для совместной работы над дизайном, которая дебютировала по цене 33 доллара за акцию 31 июля и на следующий день взлетела до 122 долларов, сейчас торгуется примерно по 24 доллара. На первый взгляд, снижение на 30% от цены IPO может выглядеть как возможность купить со скидкой. Но вот важный вопрос: это падение — наконец-то рынок понял что-то или же реальная ценность? Ответ более сложен, чем кажется.

По-настоящему полезный продукт, который изменил рабочие процессы дизайна

Чтобы понять привлекательность Figma, представьте, что она трансформирует способ совместной работы команд над проектами так же, как Google Docs революционизировал совместное редактирование документов. До Figma дизайнеры и разработчики бесконечно обменивались файлами, создавая узкие места и проблемы с контролем версий. Figma решила это, введя совместное редактирование в реальном времени через облако — казалось бы, простая идея, которую даже такие гиганты, как Adobe, годами не могли довести до совершенства.

Это не просто теоретическая инновация. Продукт действительно заполнил нишу на рынке и стал платформой по умолчанию для связи между командами дизайна и разработки. Эта основа важна, потому что означает, что Figma — не решение, навязанное проблеме, а продукт, решающий реальную проблему рабочего процесса, которую компании очень хотели решить.

История удержания клиентов: где Figma показывает настоящую силу

Настоящий тест любой SaaS-компании — не в привлечении новых клиентов, а в удержании существующих. Самая впечатляющая метрика Figma — не рост числа пользователей, а рост числа клиентов с высокой ценностью.

За квартал, завершившийся 30 сентября, Figma сообщила о 1262 клиентах с годовым повторяющимся доходом (ARR) не менее 100 000 долларов, что на 385% больше по сравнению с прошлым годом. Еще важнее, что примерно 30% этих клиентов активно использовали Figma Make — инструмент на базе искусственного интеллекта для дизайна — еженедельно. Это важно, потому что клиенты, тратящие шесть цифр в год, не используют платформу случайно — они интегрируют её во всю свою инфраструктуру дизайна. Они остаются с продуктом и расширяют его использование со временем.

Компания также увеличила базу клиентов, платящих не менее 10 000 долларов в год, с 9762 до 12910 — рост на 3148 клиентов за год. Эти цифры показывают, что Figma не просто привлекает пользователей, а строит долгосрочные, приносящие доход отношения с всё более продвинутыми клиентами.

Финансовый рост, превосходящий опасения рынка

Несмотря на резкое падение стоимости акций, финансовая динамика Figma осталась стабильной. Выручка за последний отчетный квартал вырос на 38% по сравнению с прошлым годом и достигла 274,2 миллиона долларов, впервые превысив годовой показатель в 1 миллиард долларов. Это значительный рост для компании, вышедшей на биржу в 2023 году.

Операционный убыток в 1,1 миллиарда долларов за тот же квартал требует контекста: 975,7 миллиона долларов — это разовые выплаты по опционам и акциям, что является стандартной практикой для недавно вышедших на биржу компаний, когда происходит вестинг сотрудников. Убрав этот фактор, бизнес фактически показывает положительный денежный поток — важный знак, что Figma не тратит деньги на убыточные операции.

Руководство сознательно выбирает агрессивные реинвестиции вместо краткосрочной прибыли, что разумно для компании на этапе роста, стремящейся к доминированию на рынке. Денежный поток остается здоровым, и это самое важное.

Парадокс оценки: почему 70-кратный P/E всё ещё кажется дорогим

Здесь скрывается обман: при цене 24 доллара Figma торгуется примерно по 70-кратному прогнозируемому прибыли за следующие 12 месяцев. Хотя это значительно ниже пикового значения в 329 раз, всё равно очень дорого. Для сравнения, Nvidia торгуется по 25-кратному P/E, Amazon — по 29, а Meta Platforms — по 24. Даже при снижении на 30% от максимума, Figma сохраняет премию, которую трудно оправдать по сравнению с этими крупными игроками.

В индустрии программного обеспечения эта ситуация повторялась с такими компаниями, как Zoom и Snowflake. Обе пережили стремительный рост, а затем длительные спады, которые длились гораздо дольше, чем ожидали инвесторы. Первичное падение с абсурдных оценок до просто дорогих не обязательно означает, что дно уже достигнуто — это может быть только первая часть более длительной коррекции.

Ловушка скидки: почему более низкая цена не всегда означает лучшую ценность

Психологическая ловушка инвестора — думать, что снижение на 80% — это выгодная сделка. Это не так. Акция, упавшая на 80% с сильно завышенной оценки, всё равно может быть переоцененной. 70-кратный P/E у Figma — не дешево, это просто менее безумно по сравнению с предыдущими уровнями.

Настоящий риск — в том, что инвесторы увлекаются «покупкой на падении», не задаваясь вопросом, была ли основа для этого падения вообще прочной. У Figma есть сильный продукт и подтвержденная лояльность клиентов, но эти преимущества не автоматически оправдывают 70-кратный мультипликатор прибыли в конкурентной среде.

Стратегия ожидания и наблюдения более разумна

Figma представляет собой парадокс: легитимное качество бизнеса сочетается с сомнительной оценкой. Рост числа клиентов с высокой ценностью, соответствие продукту рынку и положительный денежный поток — все это реальные плюсы. Компания не сталкивается с кризисом существования.

Однако тот факт, что Figma остается дорогостоящей даже после такого сильного падения, говорит о том, что рынок может нуждаться в более убедительных доказательствах, прежде чем инвесторы решат войти. Иногда самый выгодный ход — не ловить падающий нож, а дождаться, пока пыль уляжется и цена выровняется с фундаментами. Для Figma этого еще не произошло — даже с учетом 80% скидки.

Инвесторам стоит сосредоточиться на самом важном: устойчивом росте выручки, расширении базы лояльных, платящих клиентов и конкурентных преимуществах продукта, на который команды действительно полагаются. Но пока оценка акции не снизится дальше, Figma — это скорее «покажи мне больше», чем «купи сейчас».