Цены на какао растут из-за ограничений в поставках и закрытия коротких позиций — но препятствия сохраняются

Фьючерсы на какао в этот вторник показали заметный рост на фоне ухудшения отгрузочных потоков в порты Кот-д’Ивуара, что вызвало закрытие коротких позиций на рынке. Цены продолжили рост второй подряд день, при этом мартовский контракт ICE NY какао вырос на +90 пунктов (+2,14%), а мартовский контракт ICE Лондон какао №7 — на +91 пункт (+3,04%). За этим ценовым восстановлением стоит сложное взаимодействие ограничений поставок, структурной слабости спроса и изменения рыночных позиций, что создает сложную картину для трейдеров какао.

Закрытие коротких позиций стимулирует рост на фоне замедления отгрузок в Кот-д’Ивуаре

Основным фактором роста цен на какао стало замедление отгрузок в порты Кот-д’Ивуара в текущем маркетинговом году. По данным на понедельник, за период с 1 октября 2025 года по 1 февраля 2026 года фермеры Кот-д’Ивуара доставили всего 1,23 миллиона метрических тонн (ММТ) какао в порты, что на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за аналогичный период прошлого года. Поскольку Кот-д’Ивуар обеспечивает примерно треть мировых запасов какао, это замедление вызвало закрытие коротких позиций у трейдеров, что создало давление на рост цен. Коррекция произошла после того, как в прошлую пятницу фьючерсы на какао в Нью-Йорке достигли минимума за 2,25 года, а в Лондоне — за 2,5 года, когда на рынке доминировали опасения перенасыщения.

Мировой спрос остается слабым на фоне избыточных запасов

Несмотря на рост цен на этой неделе, фундаментальный спрос остается очень слабым. Устойчивое сопротивление потребителей высоким ценам на шоколад продолжает сдерживать объемы продаж в ключевых регионах производства. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщила о резком снижении объема продаж какао-отдела на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября, ссылаясь на «негативный спрос на рынке и приоритетность объемов в сегментах с более высокой доходностью». Это снижение спроса явно видно в отчетах о переработке какао из ключевых регионов: переработка какао в Европе снизилась на 8,3% в годовом выражении в 4 квартале до 304 470 тонн (значительно ниже ожидаемого снижения на 2,9%), что стало минимальным показателем за 12 лет. В Азии переработка какао сократилась на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке — выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн. Эти слабые показатели потребления отражают основную проблему рынка какао: цены должны значительно снизиться, чтобы возобновить спрос со стороны производителей и потребителей.

Прогнозисты ожидают продолжения избыточных условий. StoneX прогнозирует мировой избыток какао в 2025/26 сезоне в 287 000 тонн, а недавно Rabobank снизил свой прогноз излишков на 2025/26 с 328 000 тонн до 250 000 тонн. Международная организация какао (ICCO) 23 января сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% в годовом выражении до 1,1 ММТ, что подчеркивает наличие значительных запасов по всему миру.

Изменения в структуре рынка: восстановление запасов и оптимизм по урожаю

Несмотря на рост цен в этой сессии, динамика запасов создает смешанный сигнал для структурного состояния рынка. После достижения минимума за 10,5 месяцев в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы какао, контролируемые ICE, значительно выросли до 1 782 921 мешка — максимума за 2,5 месяца по состоянию на вторник. Это накопление запасов, хотя и свидетельствует о слабом физическом спросе, создает медвежий долгосрочный фактор для цен.

На противоположной стороне — благоприятные условия для выращивания в Западной Африке. Группа Tropical General Investments отметила, что ожидается улучшение сельскохозяйственных условий, что повысит урожай какао в феврале-марте как в Кот-д’Ивуаре, так и в Гане, при этом фермеры сообщают о значительно больших и более здоровых плодах по сравнению с прошлым годом. Компания Mondelez заявила, что последний подсчет плодов в Западной Африке на 7% превышает средние показатели за пять лет и «значительно выше», чем в прошлом году. Основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже начался, и фермеры выражают оптимизм относительно качества урожая.

Ожидания по поставкам сжимаются — год перемен

Помимо краткосрочных ценовых движений, долгосрочная картина поставок претерпела существенные изменения. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, остается ярким примером поддержки цен: экспорт какао в ноябре снизился на 7% в годовом выражении до 35 203 тонн, а Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году сократится на 11% до 305 000 тонн по сравнению с предварительным прогнозом в 344 000 тонн на 2024/25. Эта сжимающаяся поставка из Нигерии создает баланс против избыточности в Западной Африке.

Год 2023/24 стал переломным моментом на мировом рынке какао. 30 мая ICCO пересмотрела свой прогноз дефицита на 2023/24 до рекордных -494 000 тонн — крупнейшего за более чем шестьдесят лет, поскольку мировое производство сократилось на 12,9% до 4,368 миллиона тонн. Этот серьезный дефицит привел к экстремальному росту цен и вызвал сокращение спроса. В отличие от этого, прогноз ICCO от 19 декабря на сезон 2024/25 показал небольшой профицит в 49 000 тонн — первый за четыре года, поскольку мировое производство выросло на 7,4% до 4,69 миллиона тонн. Восстановление предложения объясняет основное давление на снижение цен, несмотря на краткосрочные тактические факторы, позволяющие ценам расти в отдельных торговых сессиях. Рост цен отражает позиционирование трейдеров, а не изменение фундаментальной ситуации с избыточными запасами, что говорит о том, что любое устойчивое восстановление цен, скорее всего, встретит новые продажи, поскольку рынок продолжит поиск ценового равновесия в условиях структурного избытка.