Глобальный рынок какао сталкивается с избытком предложения, поскольку спрос продолжает ухудшаться

Глобальный рынок какао застрял в сложной противостоянии. Хотя цены показали некоторую умеренную коррекцию в начале марта, фундаментальные давления остаются в силе. Основная проблема проста: мир производит больше какао, чем готовы покупать потребители по текущим ценам, что создает структурное избыточное предложение, удерживающее рынок в состоянии давления, несмотря на отдельные тактические отскоки.

Спад спроса остается центральным рыночным давлением

Основным тормозом цен на какао является устойчиво слабый спрос во всех крупных странах-потребителях. Производители шоколада особенно пострадали: Barry Callebaut AG — крупнейший в мире поставщик оптового шоколада — сообщил о резком снижении объема продаж какао-отдела за квартал, завершившийся 30 ноября, на 22%. Компания указала «негативный рыночный спрос и приоритетность объема в сторону сегментов с более высокой доходностью» как ключевые факторы, что свидетельствует о том, что даже крупные игроки испытывают трудности с закупками какао по высоким ценам.

Данные перерабатывающих предприятий, обрабатывающих какао-бобы для производства шоколада и других продуктов, показывают аналогичную картину по всему миру. Европейские переработки какао снизились на 8,3% по сравнению с прошлым годом в 4 квартале и составили 304 470 тонн — это самый низкий показатель за 12 лет и значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9%. В Азии переработка упала на 4,8% год к году до 197 022 тонн за тот же период. Даже в Северной Америке рост практически отсутствовал: переработка выросла всего на 0,3% до 103 117 тонн. Такое синхронное ослабление во всех основных центрах переработки подтверждает, что разрушение спроса — это глобальное явление, а не региональная аномалия.

Основная причина — сопротивление потребителей высоким ценам на шоколад. В условиях повышенных затрат на какао и передачи этих затрат на розничные цены потребители предпочитают сокращать покупки или переходить на менее дорогие альтернативы. Такая эластичность спроса особенно затрудняет восстановление цен.

Избыточное предложение удерживает рынок в состоянии перенасыщения

Несколько аналитиков прогнозируют продолжение избыточного предложения на рынке какао. StoneX оценивает, что в сезоне 2025/26 глобальный избыток составит 287 000 тонн, а в 2026/27 — еще 267 000 тонн. Rabobank пересмотрел свой прогноз избыточного предложения на 2025/26 до 250 000 тонн, снизив его с ноябрьской оценки в 328 000 тонн, но все равно указывая на существенный избыток производства по сравнению с потреблением.

Международная организация какао (ICCO) сообщила, что запасы какао в мире достигли 1,1 миллиона тонн в январе 2026 года, что на 4,2% больше по сравнению с прошлым годом. Этот накопленный запас отражает постоянный дисбаланс между производством и спросом. После серьезного дефицита в 2023/24 году (минус 494 000 тонн — крупнейший за более чем 60 лет) рынок перешел к профициту в 49 000 тонн в 2024/25 году, что стало первым избыточным запасом за четыре года. Глобальное производство выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом в 2024/25 и достигло 4,69 миллиона тонн.

Замедление поставок в порты вызывает краткосрочный рост цен

Небольшое восстановление цен на какао, зафиксированное в начале марта, было связано с замедлением поставок в порты Кот-д’Ивуара. Совокупные отгрузки по состоянию на 1 февраля 2026 года составили 1,23 миллиона тонн за текущий маркетинговый год (с 1 октября 2025 по 1 февраля 2026), что на 4,7% меньше по сравнению с 1,24 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года. Кот-д’Ивуар остается крупнейшим в мире производителем какао, и любые признаки сокращения поставок фермеров могут вызвать короткие покупки в фьючерсных рынках.

Фьючерсы ICE NY на март закрылись ростом на 45 пунктов (1,08%), а лондонский какао #7 вырос на 84 пункта (2,88%) на этой новости. Однако это восстановление — тактический разворот, а не фундаментальный перелом ситуации. Перед этим отскоком цены на какао в Нью-Йорке опустились до минимума за 2,25 года, а в Лондоне — до минимума за 2,5 года, что отражает давление избыточных запасов и слабого спроса.

Структура производства: Нигерия ослабевает, Кот-д’Ивуар стабилизируется

Картина предложения показывает важные региональные различия. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, сталкивается с серьезными трудностями. Экспорт какао в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил 35 203 тонн. Еще более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства в сезоне 2025/26 на 11% по сравнению с прошлым годом — до 305 000 тонн с 344 000 тонн в предыдущем году. Это снижение производства немного поддерживает цены на какао, сокращая предложение.

В противоположность этому, условия в основных регионах производства Западной Африки — Кот-д’Ивуаре и Гане — остаются благоприятными. Группа Tropical General Investments отметила, что благоприятные погодные условия ожидаются для увеличения урожая какао в феврале-марте в обеих странах. Фермеры сообщают о более крупных и здоровых какао-плодах по сравнению с прошлым годом. Mondelez подчеркнула, что последний подсчет какао-плодовых стручков в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» урожая прошлого года. В то время как основной урожай в Кот-д’Ивуаре уже идет, фермеры выражают оптимизм по поводу качества, и производственный потенциал в ведущем регионе какао мира выглядит стабильным в ближайшее время.

Перспективы: отсутствуют стимулы для роста спроса

Рынок какао сталкивается с структурным несоответствием между обильными запасами и сокращающимся потреблением. Хотя производственные проблемы в Нигерии и продолжающиеся благоприятные условия в Западной Африке создают некоторую поддержку цен, этих факторов недостаточно для преодоления дефицита спроса. Без существенного восстановления потребления шоколада — что требует либо снижения цен, либо изменения предпочтений потребителей — рынок какао, скорее всего, останется в диапазоне с низкими уровнями. Недавнее восстановление цен, хотя и радует держателей длинных позиций, является тактическим облегчением, а не началом устойчивого бычьего тренда. Восстановление в конечном итоге будет зависеть от того, смогут ли более низкие цены на какао стимулировать достаточный спрос для поглощения глобального производства и снижения постоянного избытка запасов.