Как выход Уоррена Баффета из TSMC стал уроком в $16 миллиарда в тайминге рынка

Когда легендарный инвестор Уоррен Баффетт в январе 2025 года отошел от ежедневных операций в Berkshire Hathaway, он оставил после себя шестидесятилетний послужной список дисциплинированного распределения капитала, который превратил конгломерат в одну из всего лишь дюжины компаний с рыночной капитализацией в триллион долларов. Однако даже выдающаяся карьера Оракула из Омахи включает решение, которое выделяется как предостережение: его краткосрочная инвестиция в Taiwan Semiconductor Manufacturing, которая с тех пор стала одной из самых дорогостоящих упущенных возможностей в истории инвестиций Berkshire.

Осенью 2022 года, когда рынки акций были потрясены, а оценки казались привлекательными, Баффетт организовал покупку Berkshire 60,06 миллиона акций TSMC примерно за 4,12 миллиарда долларов. Этот шаг идеально соответствовал его проверенной стратегии — покупать качественные активы во время рыночных дислокаций, когда страх временно преобладал над фундаментальной ценностью. Однако то, что произошло в последующие месяцы, показало, что даже самые проверенные инвестиционные философии требуют безупречного исполнения.

Основополагающие принципы успеха Berkshire

Подход Уоррена Баффетта к инвестированию основывался на нескольких взаимосвязанных столпах, которые определяли траекторию Berkshire Hathaway. Его непоколебимая приверженность долгосрочному владению означала удержание позиций на десятилетия, а не на кварталы, что позволяло сложному эффекту работать через неизбежные рыночные циклы. Эта терпеливая ориентация не была пассивной — она основывалась на глубоком понимании того, что периоды экономического роста значительно превосходят рецессии в долгосрочной перспективе.

Баффетт также придерживался дисциплины ценообразования. Он считал, что покупка мирового класса бизнеса по справедливой цене значительно превосходит приобретение посредственной компании по низкой стоимости. Эта избирательность означала часто оставаться в стороне во время бычьих рынков, терпеливо ожидая появления дислокаций. Он предпочитал ведущие на рынке предприятия с устойчивыми конкурентными преимуществами, которые могли сохраняться в меняющихся условиях конкуренции. Кроме того, компании, регулярно возвращающие капитал через дивиденды и программы выкупа акций, привлекали его внимание, поскольку эти механизмы согласовывали интересы руководства с долгосрочной ценностью для акционеров.

Возможность TSMC и первоначальная инвестиционная идея

Первоначально инвестиция в Taiwan Semiconductor казалась убедительной. Будучи доминирующим производителем заказных чипов в мире, TSMC производила большинство передовых процессоров для экосистемы Apple и служила важнейшей фабрикой для Nvidia, Broadcom, Intel и Advanced Micro Devices. Компания обладала технологической крепостью: её собственная архитектура чипа на кристалле на подложке позволяла клиентам укладывать графические процессоры с высокоскоростной памятью специально для AI-ускоренных вычислительных сред.

Более того, TSMC занимала уникальную позицию в эпицентре революции искусственного интеллекта. Взрывной спрос на специализированные процессоры Nvidia означал, что TSMC неизбежно станет незаменимой инфраструктурой для расширяющейся экосистемы AI. Время входа Berkshire казалось удачным — покупка во время рыночных слабостей и подготовка портфеля к участию в самом значительном цикле развития технологий.

Когда геополитика прервала инвестиционную стратегию

Инвестиционный ландшафт резко изменился после принятия администрацией Байдена закона CHIPS and Science Act в 2022 году. Этот закон нацелен на стимулирование внутреннего производства полупроводников в США и одновременно вводит строгие ограничения на экспорт передовых AI-совместимых чипов в Китай. Эти политические инициативы добавили неожиданные геополитические измерения, которые кардинально изменили инвестиционный расчет по TSMC.

Во время конференции для инвесторов в мае 2023 года Баффетт кратко объяснил свою причину отказа от позиции: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Его комментарий отражал опасения, что географическое положение Тайваня и меняющиеся ограничения на экспорт полупроводников могут создать проблемы, сопоставимые с теми, с которыми сталкиваются другие тайваньские технологические предприятия. Между четвертым кварталом 2022 года и первым кварталом 2023-го Berkshire ликвидировала 86% своей доли, в итоге полностью выйдя из позиции всего за пять-шесть месяцев после покупки.

Цена ошибочного выхода

То, что произошло после выхода, оказалось поучительным. Спрос на GPU достиг рекордных уровней, превратив TSMC в критический узел в построении инфраструктуры AI. Компания активно расширяла производственные мощности, особенно для передовых технологий упаковки CoWoS, что создало условия для стремительного роста доходов. К июлю 2025 года TSMC вошла в клуб компаний с рыночной капитализацией в триллион долларов.

Если бы Berkshire сохранила свою первоначальную позицию в 60 миллионов акций и не продала ни одного, эта позиция сейчас стоила бы около 20 миллиардов долларов. Вместо этого решение выйти обошлось Berkshire Hathaway примерно в 16 миллиардов долларов недополученной прибыли — один из самых дорогих уходов с принципов Баффетта. Ошибка заключалась не в первоначальном анализе, а в том, что внешние факторы превзошли здравый фундаментальный тезис о мировом бизнесе по разумной оценке.

Что это значит для будущего Berkshire

Эпизод с TSMC показывает, что даже легендарные практики иногда нарушают свои собственные правила, и когда это происходит, финансовые последствия могут быть ошеломляющими. Грег Абел, который занял пост CEO после ухода Баффетта, вероятно, усвоит этот урок, руководствуясь стратегией распределения капитала Berkshire. Основные принципы, которые принесли конгломерату 6,1 миллиона процентов совокупной доходности, остаются актуальными, если их применять с постоянной дисциплиной через неизбежные рыночные потрясения.

Ситуация с Taiwan Semiconductor иллюстрирует, почему долгосрочные инвестиционные рамки, анализ конкурентных преимуществ и сопротивление краткосрочному рыночному шуму остаются фундаментальными для построения поколенческого богатства. Для Berkshire Hathaway и его акционеров стоимость этого редкого отклонения от принципов в 16 миллиардов долларов служит дорогим, но мощным напоминанием о том, что важно оставаться верным дисциплинированной инвестиционной философии больше, чем любой тактический ход.