Стоимость становления Уорреном Баффетом: как ставка в $4 миллиардов на TSMC научила Оракума Омаха его собственным урокам

Долгие годы стать Уорреном Баффетом означало овладеть одним фундаментальным принципом: терпением. Это означало покупать качественные компании по разумной цене и держать их на протяжении нескольких рыночных циклов. Однако в 2022 году легендарный инвестор нарушил свое собственное главное правило, вложившись в Taiwan Semiconductor Manufacturing, решение, которое в конечном итоге обошлось Berkshire Hathaway примерно в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли. Эта дорогостоящая ошибка дает бесценный урок о том, что на самом деле нужно, чтобы стать мировым классом инвестором.

Когда долгосрочные инвестиции столкнулись с краткосрочным мышлением

В третьем квартале 2022 года, когда геополитическая напряженность и экономическая неопределенность вызвали реальные ценовые разрывы на рынке акций, Баффет руководил приобретением Berkshire примерно 60 миллионов акций Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). Инвестиция в 4,12 миллиарда долларов казалась полностью согласованной с его философией. TSMC был мировым лидером в области производства полупроводниковых чипов, производя передовые чипы, которые питают все — от устройств Apple до революционных AI-ускорителей Nvidia.

В то время революция искусственного интеллекта только начинала ускоряться. Технология TSMC CoWoS (чип на пластине на подложке), способная укладывать графические процессоры с высокоскоростной памятью, поставила компанию в центр новой мегатренда. Для человека, становящегося Уорреном Баффетом, это казалось идеальной долгосрочной позицией: доминирующий игрок отрасли, готовый к трансформационному росту, приобретенный по разумной оценке во время медвежьего рынка.

Но владение Berkshire оказалось весьма кратким. Всего за пять-шесть месяцев компания ликвидировала 86% своей доли в четвертом квартале 2022 года, полностью выйдя из позиции к первому кварталу 2023 года. В мае 2023 года Баффет объяснил свой выход аналитикам Уолл-стрит одним комментарием: «Мне не нравится его расположение, и я пересмотрел это». Его опасения возникли из-за закона CHIPS и Science Act 2022 года, который должен был стимулировать внутреннее производство полупроводников в США. Баффет, по-видимому, опасался, что геополитическая напряженность и экспортные ограничения могут поставить под угрозу производство чипов на Тайване.

Пять принципов, которые сделали возможным становление Уорреном Баффетом

Чтобы понять, почему это решение стало таким резким отклонением, важно рассмотреть основные инвестиционные принципы, которые превратили Berkshire Hathaway в компанию стоимостью 1 триллион долларов. Это были не жесткие правила, прописанные в манифестах — это были неписаные кодексы, руководствовавшиеся каждым крупным решением за шесть десятилетий.

Долгосрочное мышление владельца. Первый принцип предполагает рассматривать покупку акций как приобретение мини-бизнеса с ожиданием владения на годы или даже десятилетия. Баффет понимал, что хотя рынки проходят предсказуемые циклы подъема и спада, периоды расширения значительно превосходят и дольше, и чаще, чем периоды сжатия. Эта реальность означает, что владение качественными предприятиями накапливает богатство со временем.

Ценность по разумной цене. Второй принцип различает истинные выгодные покупки и ловушки стоимости. Баффет предпочел бы заплатить справедливую цену за исключительный бизнес, чем приобретать посредственную компанию по очень низкой цене. Поэтому он «сидел сложа руки» в периоды рыночного ажиотажа, ожидая, когда цены оторвутся от внутренней стоимости, прежде чем вкладывать капитал.

Устойчивые конкурентные преимущества. Третий принцип сосредоточен на том, что Баффет называет «рвами» — прочными конкурентными преимуществами, защищающими бизнес от конкурентов. TSMC идеально иллюстрировал этот принцип. Его передовые производственные возможности, технологическое превосходство и отношения с клиентами создавали formidable барьеры для входа, с которыми конкуренты боролись.

Доверие и честность корпорации. Четвертый принцип подчеркивает важность инвестирования в компании с опытными управленческими командами и продуктами, вызывающими доверие клиентов. Этот нематериальный актив, хотя и трудно поддающийся количественной оценке, напрямую влияет на долгосрочную устойчивость бизнеса.

Дисциплинированное распределение капитала. Пятый принцип выделяет важность компаний, возвращающих капитал акционерам через дивиденды и выкуп акций, что укрепляет стимулы для терпеливых долгосрочных инвестиций.

Все эти принципы казались очевидными в позиции по TSMC. Однако Баффет отказался от самого важного — долгосрочного владения — менее чем за год.

Урок на 16 миллиардов долларов: почему даже легенды нарушают свои собственные правила

Взгляд на выход Баффета, с точки зрения ретроспективы, кажется почти катастрофическим. Следующий за этим бум искусственного интеллекта оказался еще более впечатляющим, чем ожидали наблюдатели. AI-чипы Nvidia пользовались неукротимым спросом, создавая огромные очереди, что вынудило TSMC активно расширять свои ежемесячные мощности для передовой упаковки. Траектория роста компании резко ускорилась, а цена ее акций отражала расширяющуюся возможность.

К июлю 2025 года Taiwan Semiconductor Manufacturing вошел в эксклюзивный клуб триллионных рыночных капитализаций. Если бы Berkshire Hathaway сохранил свою первоначальную позицию в 60 миллионов акций без ликвидации ни одной, эта доля к концу января 2026 года стоила бы примерно 20 миллиардов долларов. Вместо этого решение выйти обошлось компании примерно в 16 миллиардов долларов нереализованной прибыли — ошеломляющая сумма даже по стандартам Berkshire.

Этот результат подчеркивает важнейшее противоречие в инвестиционных решениях: анализ геополитических рисков против веры в долгосрочные тренды. Опасения Баффета по поводу уязвимого расположения Тайваня не были иррациональными. Однако именно они заставили его выйти из позиции в тот момент, когда фундаментальная идея укреплялась, а не ослабевала. Доминирование компании в производстве AI-чипов фактически придало ей стратегическую важность как для правительства США, так и для его союзников — развитие, которое, скорее, снизило, чем увеличило геополитические риски для бизнеса.

Что означает становление преемником Баффета для Berkshire

Этот урок на 16 миллиардов долларов имеет глубокие последствия для Грега Абеля, который занял пост CEO после ухода Баффета. Хотя эта ошибка показывает, что даже легенды инвестиций остаются уязвимыми, она одновременно подтверждает мудрость основного каркаса Баффета. Вместо того чтобы говорить о том, что его принципы были ошибочными, эта ошибка демонстрирует, что происходит, когда эти принципы не применяются последовательно.

Путь для Berkshire под руководством Абеля, скорее всего, включает повторное приверженность дисциплине, которая обеспечила легендарные 6100000% совокупной доходности за шесть десятилетий. Стать Уорреном Баффетом — не значит принимать идеальные решения — это значит сохранять интеллектуальную скромность, уважать долгосрочные периоды владения и признавать, что геополитические опасения могут быть второстепенными по сравнению с качеством бизнеса.

Для индивидуальных инвесторов, наблюдающих за этим развитием событий, урок тоже ясен. Основой накопления богатства остается неизменной: покупайте качественные бизнесы по справедливой цене, держите их через рыночные циклы и избегайте соблазна торговать на основе краткосрочных волнений. Даже величайший инвестор в мире обнаружил, что отклонение от этих принципов, пусть даже на короткое время, оборачивается последствиями в миллиарды.