Преимущество малых капиталовложений, о котором Буттфорд мечтал бы иметь

Когда Уоррен Баффет взял контроль над Berkshire Hathaway в 1964 году, он осуществил то, что многие называют величайшей инвестиционной трансформацией в истории — ошеломительный рост в 5,5 миллиона процентов за 60 лет. Однако в этой выдающейся записи скрыт ироничный поворот: чем меньше было состояние Баффета, тем быстрее оно росло. Сегодня, с более чем 380 миллиардами долларов наличных резервов, его сложное преимущество превратилось в сложное недостаток. Если вы инвестируете с меньшей суммой — менее нескольких миллионов долларов — у вас есть нечто, что даже величайший инвестор мира не может легко воспроизвести.

Почему масштаб становится бременем для легендарных инвесторов, таких как Баффет

Между 1965 и 2024 годами Berkshire Hathaway приносила в среднем 19,9% годовых. Но есть одна особенность: самые взрывные годы фонда — рост на 77,8%, 80,5%, 129,3%, 102,5%, 93,7% и 84,6% — все сосредоточены в одном десятилетии: с 1968 по 1989 год. Это не были магические рыночные аномалии. Они просто отражают то, что Баффет предсказал еще десятилетия назад.

В письме акционерам 1994 года Баффет с редкой уверенностью предупредил о одной неизбежности: будущие доходы будут бледнее по сравнению с прошлым. По мере того, как его империя выросла из struggling textile mill в колоссальную финансовую машину, математика работала против него. Это не личная ошибка или плохая стратегия. Это неотвратимая реальность инвестирования, когда вы контролируете сотни миллиардов активов.

Сам Баффет ясно выразил это ограничение в интервью 1999 года: «Кто говорит, что размер не мешает инвестиционной эффективности, тот продает. Не иметь много денег — это огромное структурное преимущество. Я думаю, я мог бы делать вам 50% в год на миллион долларов. Нет, я знаю, что мог бы. Гарантирую.» Эти слова не звучат как скромное наблюдение — это откровенное признание человека, который точно понимает, почему его ранние годы были лучше последних десятилетий.

Два структурных ограничения, которые Баффет не может преодолеть

Первое ограничение — это простая математика. Предположим, Berkshire нашел небольшую компанию и вложил 100 миллионов долларов, чтобы превратить ее в миллиард — феноменальный рост на 900%. Для крупного конгломерата с 380 миллиардами долларов в распоряжении такой доход — капля в море. Для частного инвестора с 50 000 долларов такой же процентный доход полностью меняет его жизненные обстоятельства.

Второе ограничение связано с регуляторной структурой. Если Berkshire приобретает более 5% голосующих акций любой публичной компании, это вызывает обязательные отчеты SEC (раскрытие по Schedule 13D), которые объявляют о намерениях компании рынку и привлекают нежелательное регуляторное внимание. В то время как индивидуальные инвесторы могут тихо накапливать меньшие позиции, не привлекая внимания и не сталкиваясь с бюрократией. Именно эти правила, созданные для защиты рынков, по сути, мешают масштабированию.

В совокупности эти ограничения объясняют, почему меньшие портфели сохраняют преимущества, которые даже легендарные инвесторы не могут преодолеть. Когда у вас под управлением менее нескольких миллионов долларов, вы можете преследовать те возможности, к которым Баффет просто не имеет доступа: акции малых компаний с взрывным потенциалом роста, позиции, достаточно крупные, чтобы повлиять на ваш чистый капитал, но незначительные для институциональных гигантов, инвестиции, которые обходят регуляторные сложности.

Малый фонд Vanguard Small Cap: умный старт для индивидуальных инвесторов

Для тех, кто готов воспользоваться этим структурным преимуществом, фонд Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (NASDAQ: VSMAX) предлагает простое решение. Фонд отслеживает диверсифицированный портфель малых американских компаний и с момента основания в 2000 году превосходит свой бенчмарк, показывая среднюю годовую доходность 9,21%.

Особенность этого фонда — очень низкие операционные расходы: всего 0,05% расходов по сравнению со средними 0,97% у конкурирующих фондов малых компаний. Эта эффективность значительно накапливается с годами. В портфеле 1324 акции с медианной рыночной капитализацией около 10 миллиардов долларов, что обеспечивает реальную диверсификацию без сложности.

И, что особенно интересно для инвесторов, ориентированных на ценность, средний коэффициент P/E фонда составляет 20,8 — почти на 33% дешевле текущей оценки S&P 500 в 28,5. Это говорит о том, что сектор малых компаний все еще содержит недооцененные возможности, которые более широкий рынок игнорирует или недооценивает.

Построение собственной инвестиционной стратегии вне рамок Баффета

Рекорд Баффета остается непревзойденным. Но его собственные слова и опыт показывают противоречивую истину: его легендарный успех со временем стал ограничен самим масштабом, который его создал. Этот вывод не должен вызывать отчаяния, а скорее — уверенность.

Структурные преимущества, которые он отметил — возможность быстро размещать капитал, избегать регуляторной видимости, искать сверхдоходность в меньших инструментах — доступны любому инвестору, готовому мыслить независимо. Гениальность Баффета заключалась в распознавании этих преимуществ; его текущие ограничения подтверждают их актуальность.

Диверсифицированная стратегия инвестиций в малые компании через недорогие фонды, такие как Vanguard, предоставляет практическую основу для индивидуальных инвесторов, желающих конкурировать в области, где Баффет хотел бы все еще иметь возможность. Великий инвестор нашего времени невольно передал дорожную карту тем, кто достаточно терпелив, чтобы воспользоваться единственным преимуществом, которое он уже не сможет вернуть.