Почему акции программного обеспечения продолжают падать: инвестиционные советы из стратегии Alphabet

Сектор программного обеспечения переживает значительный перезапуск. Инвесторы массово сбрасывают акции устоявшихся гигантов облачных технологий — тех, что исторически определяли рост в сфере технологий — из-за опасений, что искусственный интеллект может сделать устаревшими традиционные бизнес-модели программного обеспечения как услуги (SaaS). ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV), включающий таких лидеров, как Microsoft, Palantir и Salesforce, в этом году резко снизился. Но вот что рынок, возможно, упускает из виду: такие панические настроения уже случались раньше, и те, кто понимал цикл, получали значительную прибыль.

Падение сектора программного обеспечения отражает знакомую модель в технологических инвестициях — когда появляется прорывная технология, предполагается, что существующие игроки уязвимы. Однако опыт Alphabet за последние три года дает важные советы по инвестициям в программное обеспечение для навигации в подобных сценариях.

Как психология рынка искажает оценки программного обеспечения

Когда OpenAI и Anthropic выпустили свои модели ИИ, инвестиционная гипотеза казалась очевидной: новые инструменты ИИ нарушат существующие компании. Оценки в исторически дорогой индустрии программного обеспечения быстро сжались, несмотря на отсутствие доказательств того, что искусственный интеллект действительно повлиял на доходы или рост крупных поставщиков программного обеспечения.

Это классический пример того, как настроение переходит в приоритет перед фундаментальными показателями. Поставщики программного обеспечения не теряют клиентов. Рост не останавливается. Тем не менее, сектор был переоценен так, будто наступает неминуемое разрушение. Реальность более сложна: технологические переходы занимают годы, а не месяцы, и внедрение новых инструментов потребляет время.

Кризис Alphabet стал его поворотным моментом

Такая же ситуация повторилась в конце 2022 года, когда 30 ноября запустился ChatGPT. Инвесторы сразу же увидели в нем потенциальную угрозу для Google Search, главного продукта Alphabet. Компания перешла в режим «код красный» и поспешила представить Bard, который был запущен в начале 2023 года.

Но первоначальный запуск Bard сопровождался ошибками, и акции Alphabet рухнули на 8% за одну сессию. История звучала жестко: дерзкий стартап, поддерживаемый Microsoft, запустил следующую технологическую революцию, пока Google бездействовал. Компания и поисковая система казались уязвимыми так, как не было уже много лет.

Однако те, кто воспринял это как возможность для покупки — а не как тревожный сигнал — сделали правильный выбор. Alphabet восстановился, объединил свои подразделения по исследованию ИИ (Google Brain и DeepMind) и запустил Gemini — языковую модель, которую многие аналитики считают превосходящей последнюю версию ChatGPT. Акции значительно восстановились, утратив лишь часть своих минимумов. Google Search осталась устойчивой, продолжая стабильно расти даже на фоне распространения ИИ-чатботов.

Советы по инвестициям в программное обеспечение: чему учит история

Пример Alphabet дает два важнейших урока для инвесторов в программное обеспечение, ориентирующихся на сегодняшнюю неопределенность.

Первое, паника на рынке часто не связана с реальными бизнес-показателями. Снижение стоимости сектора программного обеспечения на 22% кажется вызванным в основном страхами, а не доказательствами разрушения. Когда оценки сжимаются из-за чисто эмоциональных факторов, а не из-за ухудшения фундаментальных метрик, инвестирование в такие периоды обычно оказывается прибыльным на многолетней перспективе.

Второе, технологические революции движутся медленнее, чем кажется по новостям. Целые отрасли редко меняются за одну ночь. Люди цепляются за существующие инструменты. Стоимость переключения высока. Внедрение новых технологий требует времени. Это не означает, что все компании программного обеспечения обязательно выживут, но переоценка сектора, основанная в основном на гипотетических угрозах, кажется чрезмерной.

Совет по инвестициям в программное обеспечение из недавней истории Alphabet прост: когда крупные компании резко распродают акции, несмотря на сохранение фундаментальных показателей и продолжение роста, терпеливые инвесторы часто получают значительную прибыль, покупая в периоды иррационального пессимизма. Главное — уметь отличить реальное ухудшение бизнеса от временных настроений рынка — различие, которое, похоже, в последнее время упустил сектор программного обеспечения.