Рост акций Yeti Holdings: сможет ли компания восстановить маржу после препятствий в третьем квартале?

Yeti — это гораздо больше, чем компания по производству премиальных охладителей. Этот бренд превратился в экосистему образа жизни, сосредоточенную на посуде для напитков — особенно на его культовых термостаканах — которая привлекает любителей активного отдыха, спортсменов и обычных потребителей, готовых платить премиальные цены за качество и дизайн. После публикации финансовых результатов за третий квартал 2025 года в начале ноября, акции Yeti Holdings (NYSE: YETI) выросли на 44%, торгуясь около 48 долларов за акцию и приближаясь к уровням, которые были зафиксированы в декабре 2023 года. Этот рост вызывает удивление у некоторых аналитиков, учитывая, что компания зафиксировала значительное снижение валовой маржи с 58,2% до 55,9%, а скорректированная операционная маржа составила всего 13,7% — самый низкий показатель за многие годы.

Понимание основного бизнеса Yeti и недавних показателей акций

Реакция рынка после публикации результатов отражает доверие инвесторов к тому, что недавние давления на маржу являются временными, а не структурными. Yeti зарекомендовала себя как премиальный бренд, ориентированный на рыбалов, охотников и любителей активного отдыха, благодаря высокой прочности и привлекательному дизайну. За последнее десятилетие компания изменила свою модель продаж, увеличив долю прямых продаж потребителям с 8% до 60%. Этот сдвиг создал масштабируемую цифровую платформу, которая теперь способствует расширению ассортимента продукции и географическому росту.

Международные продажи являются примером этой трансформации. В 2018 году зарубежные доходы составляли всего 2% от общего объема продаж. К третьему кварталу 2025 года международные рынки составляли примерно 20% от общего дохода, при этом за квартал рост составил 14%. Недавнее расширение на рынки Европы, Австралии, Новой Зеландии, Канады и полноценный коммерческий запуск в Японии демонстрируют способность Yeti повторить свою силу бренда на различных рынках. Руководство видит ясный путь к увеличению международных доходов до 30% от общего объема со временем, что открывает значительные возможности для роста.

Что оказывало давление на маржу Yeti: тарифы и изменения в ассортименте продукции

Снижение маржи обусловлено двумя основными факторами. Во-первых, неожиданно возникли торговые барьеры в виде тарифов. Когда руководство предупредило о возможных проблемах с маржой во время отчета за первый квартал 2025 года, мало кто ожидал, насколько быстро это скажется. Товары, произведённые в Китае, столкнулись с повышенными импортными пошлинами, что вынудило ускорить переход от китайского производства. К 2026 году доля китайских товаров в стоимости проданных товаров ожидается снизиться ниже 5%, а производство переместится во Вьетнам, Филиппины, Таиланд, Мексику и другие диверсифицированные страны.

Во-вторых, неблагоприятное изменение ассортимента продукции усугубляет ситуацию. Посуда для напитков — сегмент с более высокой маржой, который привлек внимание инвесторов — снизилась на 4% в третьем квартале 2025 года, что стало четвёртым подряд квартальным снижением. В то же время, более низкомаржинальные охладители и оборудование выросли на 12%, что отражает зрелость рынка посуды для напитков и усиление конкуренции со стороны таких компаний, как Stanley, которая захватывает долю среди молодого поколения потребителей. Посуда для напитков сейчас составляет примерно 54% продаж, а охладители — 44%, что значительно меняет первоначальную траекторию развития компании.

Для производителя долговечных товаров, который опирается на ценовую мощь, а не на повторяющиеся расходы потребляемых товаров, каждый процент маржи важен для роста прибыли. Традиционная валовая маржа компании составляет около 57%, основанная на её способности устанавливать премиальные цены. Сохранение этой ценовой силы при изменении динамики рынка остается критически важным.

Движущие силы роста Yeti: международное расширение и диверсификация категорий

Руководство реализует несколько стратегий для компенсации давления на маржу и стимулирования будущего роста. Помимо географического расширения, компания расширяет свою клиентскую базу за счет новых сегментов. Стратегия в области спорта и развлечений — о которой говорилось во время отчета за второй квартал 2025 года — включает партнерство с Fanatics для лицензированной посуды для напитков в профессиональных и университетских спортивных лигах. Кроме того, приобретение Helimix за 38 миллионов долларов нацелено на рынок спортивного питания, что позволяет представить продукцию Yeti потребителям, ориентированным на фитнес, за пределами традиционных любителей активного отдыха.

Эти инициативы свидетельствуют о доверии руководства к универсальности бренда Yeti и его потенциалу выйти за рамки наследия outdoor. В сочетании с проверенными возможностями компании по прямым продажам потребителям, эти шаги создают несколько путей к привлечению клиентов и диверсификации доходов.

Переход в цепочке поставок: снижение зависимости от Китая

Реорганизация цепочки поставок — это проактивный ответ на неопределенность в торговой политике. Значительно снизив зависимость от китайского производства, Yeti стремится снизить риск тарифных барьеров и повысить устойчивость производства. Однако этот переход сопряжен с краткосрочными затратами. Расходы на внедрение и логистику по созданию производственных мощностей в нескольких странах повлияют на прибыльность до 2026 года, пока новая цепочка полностью не заработает.

Дополнительную неопределенность создает непредсказуемая торговая политика. Ожидается, что Верховный суд скоро вынесет решение о законности существующих тарифов, наложенных в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA). Хотя руководство ожидает, что после запуска диверсифицированной цепочки поставок ситуация улучшится, точные масштабы и сроки повышения маржи остаются трудно предсказуемыми.

Распределение капитала и финансовая устойчивость

Решения руководства по распределению капитала подчеркивают уверенность в фундаментальных показателях бизнеса. В третьем квартале 2025 года компания выкупила акций на сумму 150 миллионов долларов, увеличив годовую программу обратного выкупа с 200 до 300 миллионов долларов. В совокупности с выкупами на 200 миллионов долларов в 2024 году, Yeti за два года вернула акционерам около 500 миллионов долларов.

Эти выкупы поддерживаются сильным денежным потоком. Свободный денежный поток за 2025 год прогнозируется на уровне 200 миллионов долларов, а баланс содержит примерно 90 миллионов долларов чистых наличных. Эта финансовая гибкость позволяет руководству инвестировать в рост и одновременно возвращать средства акционерам — свидетельство уверенности в том, что текущие вызовы управляемы.

Оценка и инвестиционный потенциал Yeti

При цене около 48 долларов за акцию Yeti торгуется примерно по 19,5 раза по оценкам руководства за 2025 год по прибыли и свободному денежному потоку. Для компании с уникальным брендом, подтвержденной ценовой мощью, лояльной клиентской базой и несколькими драйверами роста эта оценка кажется разумной. Комбинация внутреннего расширения категории, международных возможностей и потенциала восстановления маржи создает привлекательный долгосрочный сценарий.

Однако остаются вызовы. Конкуренция в сегменте посуды для напитков не ослабевает, а рынок термостаканов внутри страны показывает признаки насыщения при активной рекламной деятельности. Ожидание снятия тарифных барьеров остается неопределенным. Инвесторам необходимо взвесить эти краткосрочные риски против структурных преимуществ бренда Yeti и опыта руководства в реализации стратегических трансформаций.

Для тех, кто верит в конкурентную защиту Yeti и его долгосрочный потенциал, текущая цена представляет собой разумную точку входа, несмотря на недавний рост акций. Рост после публикации результатов за третий квартал отражает переоценку рынка, которая предполагает, что давление на маржу является циклическим, а не постоянным — это ставка, за которой стоит следить по мере реализации улучшений цепочки поставок в 2026 году.