Доминирование ASML в области EUV позиционирует компанию для значительного роста в 2026 году и далее

Значительный рост ASML за последние 12 месяцев отражает растущее признание инвесторов его незаменимой роли в цепочке поставок полупроводников. Будучи единственным в мире производителем систем экстремального ультрафиолетового литографического оборудования высокого класса, голландский производитель занимает критически важную точку в глобальном производстве чипов. С ускоряющимися заказами на протяжении 2025 года и значительно повышенными прогнозами на 2026 год, компания, по-видимому, хорошо позиционирована для продолжения роста, поскольку рынки искусственного интеллекта и памяти создают беспрецедентный спрос на передовые производственные мощности.

Финансовый импульс ускоряется несмотря на внешние препятствия

Результаты ASML за 2025 год значительно превзошли ожидания, что свидетельствует о глубине спроса на ее основные продукты. Выручка выросла на 16% до 327 миллиардов евро, а прибыль на акцию — на 28%, что резко контрастирует с 2024 годом, когда чистые продажи выросли всего на 3%, а EPS снизился на 3%. Этот резкий разворот говорит о смене рыночных динамик.

Компания изначально столкнулась с препятствиями из-за экспортных ограничений, влияющих на бизнес в Китае, и временного сокращения капитальных затрат со стороны крупных клиентов. Однако по мере ослабления этих ограничений и нормализации спроса, заказной портфель ASML вырос до 388 миллиардов евро к концу 2025 года. Этот рост заказов — который обычно предшествует выручке на несколько месяцев — побудил компанию значительно повысить прогноз по выручке на 2026 год, теперь ожидая 340–390 миллиардов евро (что примерно соответствует росту около 12% в среднем). Этот прогноз существенно превышает предыдущие ожидания аналитиков о росте всего на 7%, что свидетельствует о мощной внутренней динамике.

Дальнейшие перспективы показывают, что к 2030 году выручка достигнет 440–600 миллиардов евро, что предполагает стабильный ежегодный рост около 10% за пятилетний период. Уверенность руководства в этих прогнозах отражает ясность в отношении будущего спроса клиентов на годы вперед.

Технология EUV: непреодолимый конкурентный барьер

Причина, по которой позиция ASML кажется практически устойчивой к рецессии, заключается в ее несравненных технологических возможностях. Компания выступает в роли критического узкого места в производстве чипов: безфабричные производители, такие как Nvidia, AMD, Broadcom и Qualcomm, полностью зависят от партнеров-фабрик для производства своих процессоров, а эти фабрики — включая TSMC, Samsung и Intel — не могут производить передовые чипы без доступа к системам EUV ASML.

Это создает мощную динамику, часто описываемую как отношения «инструменты и шахтеры» с более широкой технологической экосистемой. По мере ускорения инвестиций в инфраструктуру ИИ, каждое улучшение производительности ИИ-чипов требует все более сложных производственных процессов, которые может обеспечить только литография EUV. Согласно отраслевым прогнозам, адресный рынок такого оборудования будет расти со сложным среднегодовым темпом около 29,1% до 2032 года. Для инвесторов ASML это означает стабильный, предсказуемый спрос, во многом вне контроля отдельного производителя чипов.

Восстановление памяти расширяет источники спроса

Несмотря на то, что искусственный интеллект занимает центральное место в новостях, более тихое восстановление сектора памяти создает существенные дополнительные драйверы для бизнеса ASML. Рынок памяти испытывал значительные трудности в 2022–2023 годах из-за снижения поставок ПК и смартфонов, а также повышения процентных ставок, что вынуждало технологические компании сокращать капитальные расходы на дата-центры.

С 2024 года ситуация значительно нормализовалась. Рынки потребительской электроники стабилизировались, условия по процентным ставкам улучшились, и, что важно, развитие инфраструктуры ИИ вызвало сильный спрос на высокоскоростную память и передовые системы хранения данных. Производители памяти, такие как Micron, теперь модернизируют свои производственные процессы для выпуска передовых DRAM и NAND продуктов, используя как высокотехнологичные системы EUV, так и устаревшее оборудование глубокого ультрафиолета. Аналитики ожидают, что это восстановление продлится как минимум еще два года, обеспечивая стабильный поток выручки, отдельный от чистого ускорения ИИ.

Факторы Китая: краткосрочные ограничения, долгосрочные возможности

Результаты ASML за 2025 год показывают, как экспортная политика влияет на географию компании. Ограничения на продажу некоторых передовых систем в Китай создали временные препятствия для результатов 2024 года. Однако по мере успешного перехода клиентов к менее ограниченным вариантам продукции и восстановления нормальной деятельности, ограничения, связанные с Китаем, значительно ослабли в 2025 году.

В будущем руководство указывает, что хотя регуляторные препятствия, вероятно, сохранятся из-за геополитической напряженности, их общий эффект стабилизировался. Накопление заказов свидетельствует о том, что спрос на полупроводники со всех регионов продолжает расти быстрее, чем предложение, что создает сильную ценовую власть и компенсирует давление на мощности. Для инвесторов это означает, что компания уже пережила худшие последствия торговых ограничений, а нормализованная регуляторная среда заложена в будущие ожидания.

Оценка, оправданная перспективами роста и рыночной позицией

Акции ASML в настоящее время торгуются примерно по 42-кратной цене по прогнозируемой прибыли — премиум-мультипликатор, который может показаться высоким для охотников за выгодой. Однако несколько факторов оправдывают такую оценку. Во-первых, компания прогнозирует ежегодный рост прибыли на 22% до 2027 года, значительно опережая общий рыночный рост. Во-вторых, ее монопольный контроль над производством EUV обеспечивает устойчивые конкурентные преимущества и ценовую власть. В-третьих, ее участие в самых быстрорастущих сегментах рынка — инфраструктуре ИИ и памяти — обеспечивает многолетнюю видимость доходов.

Эти характеристики в совокупности оправдывают более высокий мультипликатор, чем обычно присущ для поставщиков полупроводникового оборудования. Комбинация монопольной позиции, сильного роста прибыли и участия в структурных технологических трендах создает обоснованный инвестиционный кейс даже при премиальных ценах.

Взгляд в будущее

ASML входит в 2026 год с мощным импульсом: ускоряющимися заказами, повышенными прогнозами и расширением валовой маржи, что в совокупности указывает на продолжение успешной реализации стратегии. Бизнес EUV остается фундаментом роста индустрии чипов, позиционируя компанию для получения выгоды от расширения рынков ИИ и памяти на годы вперед. Хотя ни одна акция не движется по прямой вверх, структурные преимущества ASML и текущая рыночная позиция предполагают потенциал для значительного дальнейшего роста в 2026 году и за его пределами.