Ужасное падение Intel скрывает сильные фундаментальные показатели и редкую возможность для покупки

Реакция рынка на последние финансовые результаты Intel была быстрой и безжалостной. После объявления результатов за четвертый квартал акции пережили жесткую распродажу, упав примерно на 21% и удерживаясь в районе низких $40. Для большинства наблюдателей этот уродливый спад казался катастрофой. Червонные графики и панические заголовки свидетельствовали о компании, которая катится в свободное падение, уступая конкурентам в жесткой индустрии полупроводников. Однако за шумом скрывается другая история — рассказ, который дают сами финансовые данные. Более тщательный анализ реальной операционной деятельности Intel показывает компанию, которая превзошла ожидания по выручке и прибыльности, предоставив результаты, которые обычно вызывают энтузиазм у инвесторов. Ирония в том, что рынок решил наказать за силу и сосредоточился на прогнозах на будущее, которые, хотя и разочаровывают, обусловлены временными операционными ограничениями, а не фундаментальным провалом бизнеса.

Почему Уолл-стрит паниковала: история цепочки поставок, стоящей за распродажей

На поверхностном уровне Intel показала хорошие цифры за четвертый квартал. Выручка составила 13,7 миллиарда долларов, превысив консенсус-прогноз в 13,37 миллиарда. Еще более впечатляюще — скорректированная прибыль на акцию достигла 15 центов — почти вдвое превышая ожидаемые 8 центов. Это не результаты компании, борющейся за актуальность; это признаки сильного операционного исполнения. Так что же вызвало такой уродливый спад акций?

Тревога полностью сосредоточена на прогнозе на первый квартал 2026 года. Руководство прогнозировало выручку в диапазоне от 11,7 до 12,7 миллиарда долларов, при среднем значении, которое не достигает ожиданий Уолл-стрит по росту. Этот очевидный обрыв выручки вызвал шок и спровоцировал массовый выход трейдеров. Однако понимание истинных причин этого пересмотра прогноза важно для оценки, оправдана ли реакция рынка.

Несоответствие прогноза не связано с ослаблением спроса клиентов или отменой заказов. Скорее, это отражение серьезных ограничений по поставкам. Финансовый директор Дэвид Зинснер сообщил, что Intel исчерпала весь запас буфера в конце 2025 года — фактически распродав все чипы, находящиеся на складах. Теперь компания сталкивается с реальностью производства «на грани», когда выпуск продукции не успевает за спросом. Этот узкий проход напрямую связан с агрессивным развитием передовых технологий производства, особенно с наращиванием выпуска на 18A — ключевой следующей технологической платформе компании.

Генеральный директор Лип-Бу Тан честно признал проблему: хотя показатели выхода на 18A улучшаются стабильно, они еще не достигли уровня, необходимого для массового производства. В условиях дефицита кремния руководство приняло стратегическое решение. Они сосредоточили поставки пластин на сегменты дата-центров и искусственного интеллекта — где маржа значительно выше, чем у потребительских ПК — в ущерб сегменту клиентов. Это решение защищает долгосрочные финансовые отношения Intel с крупными гиперскейлерами и обеспечивает самые прибыльные источники дохода, даже если в текущем квартале выручка будет ниже.

Финансовая крепость, которая делает маловероятными сценарии худшего

Инвесторы, пережившие предыдущие циклы спада в полупроводниковой индустрии, знают, что есть реальные причины для тревоги. Тогда слабость баланса вызывала опасения, сможет ли Intel выдержать операционные трудности. Сегодня ситуация кардинально иная. Компания создала мощные финансовые защиты, которые изолируют ее от краткосрочных проблем с производством.

В конце 2025 года у Intel было 37,4 миллиарда долларов наличных и краткосрочных инвестиций, что создает крепкую финансовую подушку. Эти деньги дают компании достаточно ресурсов для решения проблем с выходом на новые уровни yield и преодоления цепочки поставок без необходимости привлекать долг или разводить акции. Для производителя полупроводников, сталкивающегося с циклическими вызовами, такой финансовый запас — настоящее конкурентное преимущество.

Более того, самые умные институциональные инвесторы подтвердили позицию Intel, вложив в нее собственный капитал. В конце 2025 года NVIDIA — обычно считающаяся самым жестким конкурентом Intel — инвестировала 5 миллиардов долларов и получила долю в компании. Этот шаг имеет символическое значение. NVIDIA, безусловный лидер в области процессоров для искусственного интеллекта, проявила достаточную уверенность в дорожной карте производства Intel, чтобы вложить миллиарды, что говорит о сохранении долгосрочных перспектив компании. Для розничных инвесторов, интерпретирующих текущую панику рынка по поводу доходности, уверенность NVIDIA — убедительный контраргумент.

Стратегические ставки, приносящие плоды: от NVIDIA до собственных AI-чипов

Хотя инвестиции NVIDIA демонстрируют внешнюю уверенность, внутренний прогресс Intel в области аппаратного обеспечения AI говорит не менее убедительно. Сделка по приобретению SambaNova Systems провалилась, что некоторые наблюдатели восприняли как неудачу. Однако независимые возможности Intel противоречат этой оценке. Бизнес по созданию специализированных ASIC — чипов для конкретных вычислительных задач, таких как запуск AI-сетей — достиг годового оборота в 1 миллиард долларов. Этот успех доказывает, что Intel может выигрывать на рынке AI-оборудования благодаря собственным инженерным талантам, избегая необходимости тратить 1,6 миллиарда долларов на внешние приобретения.

Этот факт имеет стратегическое значение. Он показывает, что Intel обладает внутренней экспертизой для конкуренции в новых высокоценных сегментах без необходимости отчаянных слияний и поглощений. Компания строит конкурентные преимущества органически, что говорит о том, что управление выходит за рамки производства и включает разработку продуктов и позиционирование на рынке.

Оценка и сроки: когда рынок наконец признает восстановление

Текущий уродливый спад снизил оценку Intel до уровня, создающего жесткий пол для снижения цены акций. Торгуясь в районе низких $40, акции приближаются к коэффициенту цена/балансовая стоимость примерно 2, в то время как ранее он был около 0,8. Этот показатель — соотношение цены акции к чистым активам, включая фабрики, оборудование и наличные — показывает, что Intel торгуется значительно ниже конкурентов. Высокотехнологичные компании, такие как AMD, имеют мультипликаторы около 7, что обычно отражает ожидания безупречного исполнения в течение нескольких лет. Intel же оценивается так, будто надвигается структурная катастрофа. Большая часть негативных нарративов о низких доходах и дефиците поставок уже заложена в низкую оценку акций, что ограничивает дальнейшее снижение и создает асимметричный потенциал роста.

Сроки важны для терпеливых инвесторов. Ожидается, что ограничения по поставкам начнут смягчаться со второго квартала 2026 года. По мере улучшения показателей 18A-узла запасы будут восстанавливаться, и выручка вернется к сезонным нормам в течение оставшейся части года. Аналитики все больше признают эту динамику. После отчета о прибылях Citic Securities повысила целевую цену до 60,30 долларов, а New Street Research — до 50 долларов. Эти повышения отражают растущее согласие, что узкое место в цепочке поставок — временная инженерная проблема, а не постоянный структурный изъян бизнес-модели.

Для инвесторов с среднесрочной и долгосрочной перспективой текущий уродливый спад создал привлекательную возможность. Распродажа на 21% позволяет капиталу, вложенному сегодня, приобрести богатого наличностью американского производителя и оператора передовых полупроводниковых предприятий по новым, сниженным ценам, как раз перед тем, как операционные ограничения ослабнут и показатели yield улучшатся. Совокупность финансовой силы, стратегической позиции в области AI-оборудования и краткосрочных катализаторов для восстановления цепочки поставок создает соотношение риск-вознаграждение, при котором потенциальный рост значительно превосходит риск дальнейших потерь.