Акции Calix снижаются на 11.9% несмотря на превосходство в доходах за 4 квартал

Акции Calix (CALX) снизились на 11,9% с момента публикации финансовых результатов за четвертый квартал 2025 года 28 января, что создало разрыв между впечатляющими операционными показателями и рыночным настроением. Несмотря на отличную финансовую динамику, опасения инвесторов по поводу снижающихся маржинальных показателей и осторожных прогнозов на будущее оказали давление на акции. Это расхождение между сильной прибылью и падением стоимости акций служит ярким примером того, как ожидания рынка формируют ценовые движения.

Итоги за 4 квартал превосходят ожидания рынка

Четвертый квартал 2025 года стал сильным операционным периодом для Calix, когда несколько ключевых метрик превзошли консенсус аналитиков. Скорректированная прибыль на акцию достигла 39 центов, превысив оценку Zacks на 1,75%, тогда как в аналогичном периоде прошлого года было всего 8 центов на акцию. Это почти пятикратное увеличение прибыли, что свидетельствует о значительном операционном рычаге.

Выручка также показала хорошие результаты. Скорректированная выручка составила 272,4 миллиона долларов, превысив консенсус на 0,90%, при росте на 3% по сравнению с предыдущим кварталом и на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такой рост был обусловлен сильным спросом среди клиентов broadband experience provider (BXP), переходящих на платформенную экосистему Calix.

Дивизион устройств компании, включающий оборудование Access Edge и Experience Edge, а также связанные оптические компоненты, принёс 225,8 миллиона долларов выручки, что составляет 82,9% от общего объема продаж. Этот сегмент вырос на 35,8% по сравнению с прошлым годом и на 2% по сравнению с предыдущим кварталом, что отражает устойчивый спрос как на локальные, так и на облачные решения.

Выручка от программного обеспечения и услуг достигла 46,6 миллиона долларов (17,1% от общего объема), увеличившись на 17,2% год к году и на 7% по сравнению с предыдущим кварталом. Рост обусловлен увеличением внедрения лицензий платформ, сервисов Calix Cloud и управляемых услуг.

Значительный рост показателей прибыльности

Рост валовой прибыли подчеркнул повышение операционной эффективности. Скорректированная валовая маржа увеличилась на 250 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом и достигла 58%, что свидетельствует о улучшении структуры затрат и оптимизации ассортимента продукции. Валовая маржа по сегменту устройств составила 57,4%, что на 380 базисных пунктов выше год к году, несмотря на умеренное снижение на 120 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом.

Дисциплина в управлении операционными расходами также произвела впечатление. Расходы на продажи и маркетинг снизились до 21,9% от выручки, улучшившись на 350 базисных пунктов. Расходы на исследования и разработки снизились до 17,3% от выручки, уменьшившись на 230 базисных пунктов, а административные расходы сократились до 7,4%, что на 140 базисных пунктов ниже.

Скорректированная операционная маржа значительно выросла до 11,5%, увеличившись на 970 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом — это отражение масштабируемости и зрелости операционной модели компании. Такой рост маржи привлёк инвесторов, ищущих возможности вложений в телекоммуникационную инфраструктуру, основанную на программном обеспечении.

Прогноз на первый квартал: почему рынки отреагировали сдержанно

Несмотря на блестящие результаты за 4 квартал, руководство Calix дало прогноз на первый квартал 2026 года, что вызвало снижение акций на 11,9%. По прогнозам, выручка за первый квартал составит от 275 до 281 миллиона долларов, что всего на 2% выше по сравнению с предыдущим кварталом. Такой замедленный рост свидетельствует о нормализации после аномально высокого показателя четвертого квартала.

Более тревожным для инвесторов является ожидаемое сжатие валовой маржи по скорректированным показателям. Руководство прогнозирует, что валовая маржа за первый квартал будет в диапазоне 56,25–58,25%, с центром в 57,25%, что на 75 базисных пунктов ниже показателя Q4 (58%). Это снижение связано с дополнительными затратами на облачную инфраструктуру, возникшими в процессе перехода на третье поколение платформы компании.

Особенно под удар попадает сегмент программного обеспечения и услуг, где прогнозируется маржа около 61% в первом квартале, что чуть ниже Q4 (61,3%). Это умеренное снижение связано с затратами на модернизацию облачной инфраструктуры, которые являются временными и ожидается, что они снизятся по мере завершения миграции.

Операционные расходы прогнозируются в диапазоне 127–129 миллионов долларов, с центром в 128 миллиона, что указывает на последовательное увеличение затрат. Однако прогноз по прибыли на акцию в диапазоне 34–40 центов всё равно демонстрирует прибыльность, несмотря на давление на маржу.

Укрепление баланса: уверенность в будущем

Помимо квартальных показателей, финансовая база Calix значительно укрепилась. На 31 декабря 2025 года наличные и их эквиваленты (включая рыночные ценные бумаги) достигли 388,1 миллиона долларов, что больше чем на 48,5 миллиона по сравнению с 27 сентября 2025 года. Этот прирост свидетельствует о высокой способности компании генерировать капитал.

Операционный денежный поток за четвертый квартал составил 46 миллионов долларов, что на 42% больше по сравнению с третьим кварталом (32,3 миллиона). Свободный денежный поток вырос до 40 миллионов долларов против 27 миллионов в предыдущем квартале. Такая способность генерировать наличные средства обеспечивает гибкость для стратегических инвестиций, выплат дивидендов или преодоления бизнес-циклов.

Оставшиеся обязательства по выполнению контрактов (RPO) достигли рекордных 385 миллионов долларов, увеличившись на 9% по сравнению с предыдущим кварталом и на 18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Этот показатель отражает заключённые контракты на будущие доходы, что даёт ясность относительно роста и уровня приверженности клиентов.

Реакция рынка: временная переоценка?

Снижение акций на 11,9% — классическая реакция рынка: инвесторы, ориентированные на рост, делают вывод о замедлении на основе умеренных прогнозов на первый квартал. Однако есть несколько факторов, указывающих на то, что рынок мог переоценить ситуацию.

Во-первых, Calix сохраняет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), основанный на фундаментальных показателях и видимости. Во-вторых, снижение маржи в первом квартале — временное явление, связанное с известными затратами на переход к облачной инфраструктуре. В-третьих, рекордный RPO в 385 миллионов долларов вселяет уверенность в устойчивом спросе.

Инвесторы, столкнувшиеся с падением акций телекоммуникационных и программных инфраструктурных компаний, предпочитают немедленное укрепление маржи, а не долгосрочные обновления платформ. Однако способность Calix одновременно расти на 32% по выручке и увеличивать операционную маржу на 970 базисных пунктов показывает, что это снижение маржи — тактическое, а не стратегическое решение.

Сравнительный анализ и инвестиционные выводы

В рамках технологического сектора качество прибыли Calix выглядит более привлекательным по сравнению с конкурентами. Ciena (CIEN), которая за последние 12 месяцев принесла 199,5% дохода, сохраняет рейтинг #1. Microchip Technology (MCHP), с годовым ростом 43,9%, также имеет рейтинг #1. MKS Inc. (MKSI), выросшая на 115,8% за год, завершает список компаний с рейтингом #1.

Однако операционная реализация Calix — сочетание быстрого роста выручки, расширения маржи и генерации свободных денежных средств — делает её конкурентоспособной в этом сегменте. Снижение цены на 11,9% создаёт возможность для дисциплинированных инвесторов, готовых принять краткосрочную волатильность маржи ради долгосрочного потенциала.

Перспективные соображения

Переход Calix на третье поколение платформы — временное препятствие, но стратегическая сила. Компании, инвестирующие в инфраструктуру следующего поколения, часто сталкиваются с краткосрочными затратами, прежде чем получить долгосрочные выгоды. Способность Calix сохранять высокий спрос клиентов и увеличивать RPO говорит о том, что рынок недооценивает её позицию.

Разрыв между снижением акций на 11,9% и фундаментальной сильной динамикой заслуживает внимания инвесторов. По мере завершения миграции и восстановления маржи рынок может пересмотреть свою оценку, особенно если компания продолжит демонстрировать рост выручки, как в Q4 2025.