Дело Джереми Боуэна из Wells Fargo: Почему снижение Figma на 31% в январе может быть преувеличенным

Акции Figma упали на 31% в январе, что стало еще одним жестким месяцем для акций облачного программного обеспечения, несмотря на то, что Уолл-стрит в целом поддерживала долгосрочные перспективы этой платформы для дизайна. Распродажа отражает более широкую тревогу в секторе, а не ухудшение ситуации в самой компании — различие, которое аналитики по акциям таких фирм, как Wells Fargo, считают, инвесторы упускают.

Паника, по всей видимости, основана на единственной идее: искусственный интеллект может сделать такие продукты, как Figma, устаревшими, снизив барьеры для веб-дизайна и связанных с ним креативных задач. Эта тревога достигла апогея в конце января, когда крупные SaaS-компании, включая Microsoft, ServiceNow и SAP, отчитались о доходах, разочаровав инвесторов вопросами о будущей отдаче от их растущих затрат на ИИ.

Эффект сектора на распространение паники

Особенно поразительно в падении Figma отсутствие негативных новостей, связанных непосредственно с компанией, которые могли бы объяснить слабость. Вместо этого акции постигла массовая распродажа по всему сектору, которая затронула и Adobe — конкурента в области программного обеспечения для дизайна, акции которой за тот же период упали на 16%. Согласно данным S&P Global Market Intelligence, снижение ускорилось в последние недели января.

Распродажа усилилась отчасти потому, что акции программного обеспечения с высокой мультипликаторной оценкой исторически были уязвимы к смене настроений. Однако аналитики Уолл-стрит в основном сохранили бычий настрой. Wells Fargo, например, повысил рейтинг акции до «перевешенного», аргументируя тем, что позиция Figma как лидера в индустрии дизайна и доказанная способность к эффективному расширению оправдывают премиальные оценки.

ИИ-риски преувеличены

Джереми Боуэн и другие аналитики, изучающие фундаментальные показатели Figma, отвергают сценарий апокалипсиса. Даже после резкого падения, которое продолжилось в начале февраля, Figma торгуется по 12-кратной цене продаж — значительно ниже 20-кратных или более мультипликаторов, характерных для программных компаний в период пика эйфории. Более важно, что цена акции снизилась более чем на треть с момента IPO и примерно на 85% от своего пика после выхода на биржу, что указывает на уже заложенный значительный потенциал снижения.

Настоящий вопрос не в том, изменит ли ИИ в конечном итоге рабочие процессы дизайна — вероятно, да. Вопрос скорее во времени. Истинное разрушение, скорее всего, потребует лет, если вообще произойдет. Тем временем Figma продолжает работать как фундаментально здоровый бизнес: быстро растет, при этом остается прибыльной по стандартам GAAP, а платформа по-прежнему является отраслевым стандартом, востребованным работодателями.

Парадокс оценки

Парадокс, с которым сталкивается Figma, отражает проблемы всего сектора SaaS. Эти компании традиционно имели премиальные оценки — 10–20 раз по продажам было обычным делом. После январской коррекции, даже при 12-кратной оценке, инвесторы могут видеть бизнес, который кажется перепроданным относительно его конкурентных преимуществ, траектории роста доходов и прибыли.

Мнение Джереми Боуэна совпадает с общим взглядом Wells Fargo: компания с подтвержденной рыночной позицией, эффективной юнит-экономикой и расширяющимися маржами не должна так сильно страдать из-за спекулятивных опасений по поводу ИИ-замещения. Тот факт, что несколько аналитиков Уолл-стрит сохранили положительные рекомендации несмотря на распродажу, говорит о том, что институциональные инвесторы видят разрыв между настроениями и реальностью.

Предстоящий катализатор: отчет за 4 квартал

Figma запланировала отчетность за четвертый квартал на 18 февраля, что даст ясность, действительно ли бизнес ухудшается или же он просто попал в волну секторальной паники. Ожидания аналитиков — выручка около 293,2 миллиона долларов и скорректированная прибыль на акцию в 0,06 доллара.

Если эти показатели оправдаются или превзойдут ожидания, анализ Джереми Боуэна и недавнее повышение Wells Fargo могут оказаться своевременными. В противном случае разочарование в руководстве подтвердит некоторые из причин распродажи. В любом случае, предстоящий отчет станет точкой отсчета для отделения реальных бизнес-проблем от алгоритмической распродажи, вызванной тревогой в секторе программного обеспечения.

Основной вопрос для инвесторов остается простым: является ли Figma компанией, сталкивающейся с реальными разрушениями, или прибыльным лидером рынка, которого затянуло в необоснованную коррекцию? Ответ на этот вопрос может зависеть от того, будете ли вы следовать текущей страховой торговле или примете более взвешенную позицию, предлагаемую опытными аналитиками, которые видят ценность в временной панике.