Акции CRWV сталкиваются с критическим испытанием: сможет ли CoreWeave выполнить обещания по инфраструктуре ИИ?

Путь CoreWeave — от криптовалютного стартапа к мощному поставщику инфраструктуры для искусственного интеллекта — привлёк внимание Уолл-стрит. С момента выхода на биржу по цене 40 долларов за акцию в марте 2025 года акции CRWV почти утроились и достигли примерно 100 долларов. Однако за этой впечатляющей картиной скрывается важный вопрос: сможет ли эта капиталоемкая бизнес-модель поддерживать взрывной рост в течение следующих 12 месяцев? Инвесторам, рассматривающим CRWV, необходимо понять как драйверы оптимизма, так и возможные риски его обвала.

От майнинга криптовалют к лидеру в области инфраструктуры ИИ

История CoreWeave показывает стратегическую гибкость и дальновидность. Изначально компания занималась майнингом Ethereum, но после спада криптовалют в 2018 году она переориентировалась, перепрофилировав свою GPU-инфраструктуру под задачи ИИ. Этот шаг оказался своевременным. Когда в последние годы выросла нагрузка на ИИ, CoreWeave оказалась в идеальной позиции — с существующими вычислительными мощностями и глубокими знаниями в области развертывания GPU.

В 2022 году руководство сделало смелую ставку — приобрело масштабные дата-центры Nvidia H100. Вместо того чтобы просто использовать эти ресурсы внутри компании, CoreWeave заложила их в качестве залога для финансирования дополнительных покупок GPU и расширения дата-центров. Такой креативный подход к финансированию позволил быстро масштабироваться без немедленного давления на прибыльность.

Результаты говорят сами за себя. Три дата-центра в 2022 году выросли до 33 локаций в США и Европе к 2025 году. Эта инфраструктура позволяет CoreWeave обрабатывать задачи ИИ примерно в 35 раз быстрее конкурентов при сохранении 80% преимущества по стоимости по сравнению с крупными облачными провайдерами, такими как Amazon Web Services и Microsoft Azure. Такие показатели эффективности не остались незамеченными крупными разработчиками программного обеспечения для ИИ.

Взрывной рост, подкреплённый реальными конкурентными преимуществами

Финансовая динамика оправдывает энтузиазм инвесторов. Выручка CoreWeave выросла с 16 миллионов долларов в 2022 году до 1,9 миллиарда долларов в 2024 году — примерно в 120 раз за два года. Аналитики ожидают дальнейшего ускорения: в 2025 году выручка может достичь 5,1 миллиарда долларов, а к 2027 году — почти четвероразово увеличиться до 19,5 миллиарда долларов.

Это не спекулятивные прогнозы — они основаны на конкретных партнёрствах. Массивные сделки по инфраструктуре с Microsoft, OpenAI и другими лидерами ИИ дают видимость доходов. По мере масштабирования CoreWeave, расширение валовой маржи должно ускориться за счёт снижения операционных расходов относительно выручки. Эта комбинация может привести к значительной прибыльности к 2027 году, кардинально изменив финансовый профиль компании.

Конкурентное преимущество здесь очень важно. Предлагая специализированную GPU-инфраструктуру, специально созданную для ИИ, а не универсальные облачные услуги, CoreWeave привлекает клиентов, ориентированных на вычислительную эффективность и низкую стоимость. Многие задачи ИИ требуют именно того, что предлагает CoreWeave: выделенной вычислительной мощности без затрат на диверсифицированную облачную инфраструктуру.

Оценочный диапазон, скрытый растущими рисками

Торгуясь по цене менее чем в четыре раза ожидаемой выручки за 2025 год, акции CRWV выглядят относительно недооценёнными по сравнению со многими софтверными компаниями, торгующимися по мультипликатору 5-8x продаж. Однако эта скромная оценка скрывает нарастающие сложности.

Самая очевидная проблема — примерно 70% текущей выручки CoreWeave приходится на Microsoft. Потеря даже части этого бизнеса могла бы привести к существенному резкому снижению доходов. Хотя доверие к тому, что Microsoft продолжит использовать CoreWeave для инфраструктуры ИИ, кажется обоснованным, концентрационный риск такого масштаба обычно приводит к снижению оценки, а не к её повышению.

Помимо концентрации клиента, рост CoreWeave требует значительных капиталовложений. Руководство, вероятно, будет выпускать дополнительные акции и привлекать долг для финансирования масштабных расширений дата-центров. Каждый раунд финансирования разводит существующих акционеров, что может нивелировать часть прироста за счёт операционной эффективности.

Проблема зависимости от Microsoft

Самый большой риск для акций CRWV — зависимость от одного клиента, обеспечивающего большую часть доходов. Хотя стратегические партнёрства ценны, инвесторы должны учитывать уязвимость. Значительное сокращение заказов от Microsoft — будь то из-за конкуренции, внутренней разработки GPU или общего сокращения расходов на ИИ — заставит пересмотреть всю бизнес-модель.

Неудачная попытка поглощения Core Scientific за 9 миллиардов долларов в прошлом году также сигнализирует о возможных сложностях. Стремление к крупным, размывающим долю акционеров сделкам говорит о том, что руководство чувствует давление на поддержание показателей роста. Агрессивные слияния и поглощения могут разрушить стоимость для акционеров, если интеграция окажется сложной или появятся дублирующие технологии.

Где может торговаться CRWV через 12 месяцев

Если CoreWeave выполнит всё безупречно — достигнет ожидаемых аналитиками показателей по выручке и расширится до мультипликатора продаж в пять раз (всё ещё ниже аналогичных компаний в области облачных решений) — рыночная капитализация может вырасти с текущих 46,9 миллиарда долларов до 98 миллиардов к началу 2027 года. Такой сценарий обещает привлекательную доходность для терпеливых и готовых к рискам инвесторов.

Однако стоит учитывать и альтернативные сценарии. Усиление конкуренции со стороны крупных облачных провайдеров, рост затрат на инфраструктуру, замедление внедрения ИИ среди корпоративных клиентов или более широкий спад в расходах на ИИ могут быстро снизить оценки. Кроме того, решение Microsoft развивать инфраструктуру ИИ внутри компании может кардинально изменить сценарий роста CoreWeave.

Инвестиционные соображения по акциям CRWV

CoreWeave действительно произвела впечатление — превратившись из неудачного криптовалютного проекта в лидера в области инфраструктуры, захватывающего значительный рост за счёт ИИ. Бизнес-модель обладает реальными конкурентными преимуществами, дата-центры работают с заметной эффективностью, а крупные клиенты зависят от сервиса.

Тем не менее, инвесторам необходимо взвесить эти преимущества против реальных рисков. Концентрация клиентов, капитальные затраты, риск поглощений и усиливающаяся конкуренция создают по-настоящему неопределённый прогноз на 12 месяцев. Акции CRWV могут легко принести впечатляющую прибыль при реализации оптимистичных сценариев. Не менее вероятно, что при неудаче в исполнении или усилении конкуренции оценка снизится.

В конечном итоге решение зависит от индивидуальной терпимости к рискам и уверенности в способности CoreWeave диверсифицировать источники доходов и сохранять операционные преимущества. Ни один из сценариев не удивит опытных инвесторов.