Интеллектуальные деньги流向：Куда ушли деньги? Фондовые рынки Уолл-стрит безумно распродают технологические акции, полностью вкладываясь в этот крипто-сектор, понимающие уже подготовились!

Рынок полон тревожных сигналов со всех сторон, но один из трейдеров команды деривативов Goldman Sachs отметил, что наиболее тревожным является не резкое колебание технологических акций или геополитические потрясения, а тихо расширяющаяся трещина на рынке кредитов.

В отчёте он написал, что февральская волатильность на рынке нарастала поэтапно: от колебаний отдельных акций до индексов, и в конечном итоге впервые за долгое время рынок кредитов начал «отступать». Спреды инвестиционного уровня CDX за неделю выросли на 5 базисных пунктов — самый большой рост с прошлого лета, а открытые позиции по ETF, хеджирующим кредитные риски, достигли исторического максимума. Он прямо заявил, что среди всех сигналов наиболее тревожным является именно отступление кредитного рынка.

Между тем, давление на рынок частных кредитов уже начало передаваться на публичный рынок. В прошлую пятницу банковский сектор на американском рынке потерял за год самое сильное падение: индекс KBW упал в ходе торгов на 6%. Несколько фондов частных кредитов столкнулись с проблемами ликвидности, и даже Goldman Sachs пришлось направить инвесторам письма с целью успокоить их относительно основных розничных кредитных фондов.

Сигналы паники уже очевидны, но розничные инвесторы, похоже, этого не замечают. В отчёте говорится, что почти каждый день можно услышать, что «спрос розничных инвесторов находится на уровне 100-го процентиля за всю историю». Однако показатели рыночного давления уже нельзя игнорировать: кривые индексов остаются на многолетних максимумах; скрытая волатильность отдельных акций по отношению к индексам выросла до уровней, не виданных с кризиса 2008 года; а открытые позиции по кредитным хеджам достигли рекордных значений.

Хедж-фонды ускоряют вывод средств. Данные основных брокеров Goldman Sachs показывают, что на американском рынке за вторую подряд неделю наблюдается чистый сброс позиций, и темпы этого сброса ускоряются. Скорость чистых продаж американских акций хедж-фондами достигла самого высокого уровня с апреля прошлого года, когда начались рыночные потрясения.

Отраслевое разделение очень яркое. Технологический, медийный и телекоммуникационный секторы продолжают испытывать чистые продажи уже вторую неделю подряд, особенно в области программного обеспечения и полупроводников. Энергетика, материалы, промышленность — все циклические сектора — также показывают чистые продажи, причем в степени, превышающей средние показатели за последние пять лет на 1.9 стандартных отклонения.

В противоположность этому, сектор здравоохранения продолжает получать чистые покупки от хедж-фондов уже вторую неделю, причем длинные позиции значительно превышают короткие. В настоящее время доля переоцененных акций здравоохранения у хедж-фондов превышает на 12 процентных пунктов показатель Russell 3000 — максимум за последние пять лет. Еще один сектор, который в этом году показывает чистый приток средств — потребительские товары первой необходимости, что подчеркивает его защитные свойства.

В ходе этой волны потрясений формируется цепочка передачи тревожных сигналов. Ранее страхи, связанные с позициями быков и медведей, уже проникли в индексы и рынок кредитов. Исторические данные показывают, что в тот момент, когда спреды CDX достигают текущего среднего уровня, индекс S&P 500 примерно на 1500 пунктов ниже нынешнего уровня.

На фоне сильных колебаний рынка этот трейдер также высказал своё мнение о направлении. Он согласен с логикой «HALO» — инвестировать в активы с высокой капитализацией и низким уровнем износа. В отчёте цитируется мнение: за последние двадцать лет инвестиционное сообщество предполагало, что легкие активы превосходят тяжелые, программное обеспечение — аппаратное обеспечение, однако эта логика быстро меняется. Он считает, что к 2026 году, когда капиталовложения достигнут 740 миллиардов долларов, те, у кого есть реальные фундаментальные показатели, выделятся и получат выгоду.

На уровне ETF спрос на равновзвешенные фонды S&P 500 продолжает оставаться высоким. Многие инвесторы хотят держать акции, избегая чрезмерной концентрации в семи крупнейших компаниях. За последние три месяца активы этого фонда выросли почти на 30%, достигнув около 90 миллиардов долларов.

Когда традиционный рынок сталкивается с трещинами в кредитах и сменой логики активов, капитал ищет новые пути. Часть «умных денег» уже переключилась на защитные сектора, такие как здравоохранение, а более передовые инвесторы могут направлять средства в области, подкрепленные реальными физическими активами. Например, в экосистеме Sui проект Walrus строит децентрализованный слой хранения данных, связывая огромные объемы данных, создаваемых ИИ, с физическим оборудованием через модель DePIN. По сути, это отображение «тяжелых активов» в цифровом мире — данные стали нефтью нового времени, а майнинговые устройства — это «лопаты» для их добычи и переработки. В условиях сокращения кредитов и поиска новых направлений для капиталовложений эта комбинация ИИ, хранения и физической инфраструктуры, возможно, станет следующей главой логики «HALO».