Поворотный момент: Администрация Трампа пытается разрешить главный спор по поводу закона CLARITY о криптовалютах

На протяжении месяцев по поводу одного положения закона CLARITY идет ожесточенная борьба, которая парализовала всю законодательную работу над комплексным регулированием цифровых активов в Америке. В 2025 году эта ситуация достигла переломного момента: администрация начала активные переговоры с криптовалютной индустрией и банковским сектором, чтобы преодолеть законодательный тупик. Речь идет о положениях касающихся стейблкоинов и процентов на них — вопросе, который оказался слишком сложным для обычного законодательного процесса.

Почему CLARITY застрял: двадцать лет ожидания комплексного регулирования

Попытка создать единые правила для криптовалютного рынка в США продолжается уже два десятилетия. За это время было предложено множество законопроектов, но ни один так и не был принят. Причина проста: слишком много интересов, слишком много неопределенности относительно того, какое ведомство должно отвечать за то или иное направление.

Закон CLARITY (The Clarity for Digital Currencies and Stablecoins Act) представляет собой одну из наиболее серьезных попыток решить эту проблему. Законодатели пытаются не просто установить правила, а четко разграничить полномочия между Комиссией по ценным бумагам (SEC) и Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC). Палата представителей двигала законопроект относительно быстро, но когда он поступил в Сенат, все застопорилось.

Комитет по банковскому делу Сената намеревался голосовать еще летом 2024 года, но этого так и не произошло. Вместо этого члены комитета месяцами обсуждали правки и поправки. И вот дело дошло до полного стопора: голосование несколько раз откладывалось, появились признаки того, что законопроект может вообще застрять.

Стейблкоины и проценты: узкое место, которое блокирует весь закон

Все разногласия по поводу CLARITY сконцентрированы вокруг одного раздела — раздела 302. Он посвящен программам начисления процентов на стейблкоины, привязанные к доллару США. Звучит специфично? На самом деле это касается всех, кто когда-либо зарабатывал проценты на криптовалютных платформах.

Суть спора: являются ли эти процентные программы инвестиционными продуктами или просто платежными инструментами? Это кажется технической деталью, но от ответа зависит, под чьей юрисдикцией они окажутся.

Позиция сторонников жесткого регулирования: Стейблкоины с процентами работают как фонды денежного рынка. Люди вкладывают деньги в расчете на доход. Значит, SEC должна их контролировать, как она контролирует любые инвестиционные продукты. Нужна регистрация, аудиты, весь арсенал защиты инвесторов.

Позиция криптовалютной индустрии: Стейблкоины — это в первую очередь платежный инструмент, а не инвестиция. Проценты на них — просто доход от предоставления ликвидности. Если задушить это жесткой регуляцией, умрут инновации в цифровых платежах. Нужна гибкость.

Администрация Трампа определила именно этот конфликт как главное препятствие, которое нужно преодолеть. Без решения этого вопроса весь закон зависает.

Почему банки тоже против и почему это осложняет ситуацию

Казалось бы, традиционные банки должны радоваться любому упоминанию о регулировании криптовалют — ведь это может замедлить конкурентов. На самом деле все сложнее.

Банки хотят участвовать в криптовалютном бизнесе, но при одном условии: пусть будут четкие правила. Крупные банковские ассоциации активно лоббировали закон CLARITY, потому что неопределенность мешает им разворачивать собственные крипто-сервисы. Они готовы к регулированию, они уже работают с требованиями противодействия отмыванию денег (AML) и знают эти процессы.

Но банки выразили озабоченность по поводу чрезмерной нагрузки на соответствие требованиям и потенциальным конфликтам между SEC и CFTC. Им нужна ясность не только о том, что делать, но и о том, кто это определяет.

Интересный момент: банки подчеркивают, что требования к противодействию отмыванию денег должны применяться ко всем участникам, включая децентрализованные биржи и кастодиальные решения. Они не хотят, чтобы криптовалютные платформы получили послабления, которых нет для традиционного финсектора.

Что хочет крипто-индустрия и почему это сложно совместить

Криптовалютные компании во главе с основными биржами хотят одного: регуляторная ясность, но не удушение инноваций. Они выступают за то, чтобы разные типы цифровых активов различались по их экономической функции, а не подпадали все под определение “ценные бумаги”.

Приоритеты отрасли четко определены:

• Четкие определения того, какой актив — это какой класс (платежный инструмент, товар, ценная бумага)
• Прозрачные требования к раскрытию информации о резервах стейблкоинов (люди хотят знать, что их обеспечивает)
• Разумные сроки для того, чтобы действующие игроки приспособились к новым правилам
• Координация между ведомствами чтобы не получилось, что SEC запрещает то, что CFTC разрешает
• Международное согласование, чтобы американские компании не проиграли международным конкурентам

Особенно острая боль — потенциальная фрагментация по штатам. Если не будет федерального закона, то все 50 штатов могут установить свои правила. Представьте: работать надо будет по 50 разным наборам требований. Это убьет инновации.

Именно в этой точке интересы крипто-индустрии, банков, государства и регуляторов расходятся. Администрация должна найти компромисс, который никого не оттолкнет.

Почему Америке нужны правила: глобальная гонка за криптовалютой

Американские политики и бизнес хорошо понимают одно: они теряют время. Пока Вашингтон спорит, остальной мир не стоит на месте.

Европейский Союз уже внедрил MiCA (Regulation on Markets in Crypto-assets) в 2024 году. Это комплексная система правил для всех членов ЕС. Великобритания работает над своим финансовым законодательством, которое включает четкие положения о цифровых активах. Азиатские финансовые центры — Сингапур, Гонконг, Дубай — создали прогрессивные регуляторные системы, которые привлекают криптовалютные компании.

Результат предсказуем: криптовалютные компании переносят операции туда, где правила ясны. Если Америка не примет четкий закон, она рискует потерять лидерство в цифровой экономике. Это не просто вопрос престижа. Исследование 2024 года, проведенное Палатой цифровой торговли, показало, что комплексное законодательство о криптовалютах может принести более 180 миллиардов долларов экономического роста за пять лет.

180 миллиардов. Это реальные деньги для реальных людей. Новые рабочие места, новые компании, новые инновации. Все это может остаться за границей, если на поводу неопределенности в регулировании.

Какие миллиарды ждут, если закон все-таки пройдет

Финансовые аналитики довольно оптимистичны по поводу экономического потенциала комплексного регулирования. Четкие правила означают:

Приток институциональных денег. Крупные инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании избегают криптовалют только из-за неопределенности. Один опрос показал, что главный управляющих активами готовы увеличить криптовалютные позиции, как только появятся четкие регуляторные рамки. Это гигантские деньги, которые сейчас ждут в кулисах.

Расширение банковских услуг. Традиционные банки готовы предлагать криптовалютные сервисы своим клиентам, но только когда регулирование дает им четкий свет. Это означает большую интеграцию традиционных финансов и криптовалют.

Рост ликвидности и стабильности. Когда в рынок приходит больше серьезных игроков, рынок становится более глубоким и менее подверженным манипуляциям. Волатильность падает.

Новые инновации. Неясность правил убивает инновации, потому что никто не хочет разрабатывать продукт, который может завтра быть запрещен. Четкость = инновации.

Все это предполагает, что закон пройдет. Но для этого нужно разрешить спор по поводу стейблкоинов.

Как защитить обычных людей, не убивая инновации

В законопроекте CLARITY есть целый раздел, посвященный защите потребителей. И это важно, потому что криптовалютный рынок уже видел крахи (FTX, Terra).

Предложенные требования включают:

• Минимальные требования к резервам для компаний, которые держат крипто. Если ты обещал людям, что их биткойны лежат в хранилище, там и должны быть эти биткойны. Целиком и полностью.
• Стандартизированные раскрытия информации о рисках. Люди должны понимать, в какой риск они инвестируют.
• Усиленный аудит стейблкоинов. Если стейблкоин привязан к доллару, он должен быть действительно привязан. Нужны независимые проверки.
• Требования к кибербезопасности для защиты активов.
• Прозрачные сборы. Люди должны знать, сколько они платят.

Организации по защите прав потребителей в целом поддержали эти положения, но просят добавить:

• Четкое разъяснение конфликтов интересов на криптовалютных платформах
• Лучшее образование для розничных инвесторов (большинство людей не понимают, что такое стейблкоин)
• Еще более высокие требования к безопасности хранилищ

Вопрос, который будет обсуждаться: как сбалансировать эти требования, чтобы не отпугнуть компании от инноваций, но при этом защитить людей?

Куда все это движется

Переговоры администрации Трампа с лидерами отрасли — это сигнал: спор по поводу CLARITY может быть разрешен. Администрация явно считает, что это политически и экономически важно.

Самый вероятный сценарий: компромисс по поводу регулирования стейблкоинов с процентами. Возможно, это будут специальные требования для стейблкоинов, которые предоставляют доход — не такие жесткие как для обычных ценных бумаг, но строже, чем сейчас.

Если это произойдет, закон может пройти еще в 2025 году. Это изменит весь ландшафт криптовалютного регулирования в Америке.

Вопрос в том, сделает ли это Америка лидером в цифровой экономике или она продолжит отставать от европейцев и азиатов?

Часто задаваемые вопросы

Что такое стейблкоины и почему на них столько внимания?

Стейблкоины — это криптовалюты, привязанные к традиционным валютам (как правило, к доллару США). Они сохраняют стабильную цену благодаря резервам, которые держит эмитент. Они важны, потому что используются как в платежах, так и в качестве инвестиционного средства с процентами.

Почему SEC и CFTC не могут просто договориться?

Потому что их мандаты пересекаются, а законы, которые они применяют, созданы еще до эпохи криптовалют. SEC контролирует ценные бумаги, CFTC — товары и производные. Криптовалюта не совсем вписывается в эту схему, и никто точно не знает, кто должен отвечать за что.

Почему банки беспокоятся по поводу конкуренции с крипто-компаниями?

На самом деле банки не только беспокоятся. Они хотят конкурировать. Но они хотят конкурировать на равных условиях: если на них распространяются требования AML и другие регуляторные правила, они хотят, чтобы эти же требования распространялись на крипто-компании.

Может ли закон CLARITY повредить инновациям?

Может, если регулирование будет слишком жестким. Именно это и опасается крипто-индустрия. Но и отсутствие регулирования тоже замораживает инновации — никто не хочет строить на зыбком основании. Нужен баланс.

Что будет, если закон не примут?

Регулирование криптовалют будет продолжаться через действия отдельных ведомств и штатов. Это создаст путаницу: одно ведомство скажет одно, другое — другое. Компании будут переносить операции туда, где правила понятнее. Это подорвет конкурентоспособность Америки в цифровой экономике.