Рыночное давление растет, поскольку новости о какао сигнализируют о замедлении поставок

Глобальный рынок какао недавно пережил заметный сдвиг, поскольку торговые данные показали ослабление поставок из ведущих регионов производства. Этот откат в потоках вызвал значительные изменения в ценах на какао-фьючерсы, создавая победителей и проигравших среди трейдеров, ориентирующихся на предстоящий год. Чтобы понять силы, формирующие цены на какао, необходимо рассмотреть ограничения поставок, разрушение спроса и сложное взаимодействие между крупными производителями и мировыми покупателями.

Рост фьючерсов на фоне сигналов о сжатии поставок

Краткосрочные контракты на какао выросли в цене в последние сессии: мартовские контракты на Нью-Йоркской бирже (New York March) поднялись на 2,14%, а мартовские на Лондонской (London March) — на 3,04%, поскольку участники рынка спешили закрыть короткие позиции. Основным катализатором стал пересмотр данных о поставках: фермеры в Кот-д’Ивуаре, поставляющие примерно треть мирового какао, замедлили темпы экспорта в порты в текущем маркетинговом сезоне (с октября 2025 по февраль 2026). По сравнению с аналогичным периодом прошлого года, совокупные поставки снизились на 4,7%, что говорит о возможном переоценке избыточных запасов какао.

Это замедление поставок противоречит распространённой в последние месяцы теории о переизбытке какао. В прошлую пятницу цены достигли минимальных уровней за более чем два года, поскольку трейдеры приняли точку зрения, что глобальные запасы останутся обильными в 2026 году и далее. Последние корректировки запасов и поставок заставили пересмотреть эту медвежью гипотезу.

Загадка поставок: противоречивые сигналы от аналитиков

Данные о поставках какао показывают смешанную картину, усложняющую интерпретацию ценовых сигналов. Крупные аналитические фирмы резко расходятся в своих прогнозах по излишкам. StoneX прогнозирует профицит в 287 000 тонн для текущего сезона и 267 000 тонн — на следующий год, тогда как Rabobank недавно снизил свой прогноз до всего 250 000 тонн для 2025/26, снизив его с первоначальных 328 000 тонн. Это снижение свидетельствует о растущем признании того, что производство может не оправдать ранее высказанных ожиданий.

Дополняя картину, Международная организация какао (International Cocoa Organization) сообщила, что глобальные запасы выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн по состоянию на 23 января. Хотя это указывает на наличие запасов, ранее организация оценивала излишки всего в 49 000 тонн, что значительно меньше ноябрьского прогноза в 142 000 тонн. Также она повысила оценку производства на текущий год до 4,69 миллиона тонн, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом, хотя это всё ещё значительно ниже уровня в 4,84 миллиона тонн, прогнозируемого всего несколько месяцев назад.

Помимо Кот-д’Ивуара, в ситуации с поставками заметна роль Нигерии — пятого по величине производителя какао в мире. Экспорт в ноябре снизился на 7% по сравнению с прошлым годом и составил всего 35 203 тонны, а ассоциация производителей какао страны прогнозирует снижение производства в 2025/26 на 11% — до 305 000 тонн с предыдущих 344 000 тонн.

Разрушение спроса опережает опасения по поводу поставок

Более устойчивым негативным фактором для цен на какао является снижение спроса, которое проявляется в слабых сигналах от потребителей и производителей. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель шоколада оптом, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировал снижение объема продаж в своем какао-отделе на 22%, объяснив это «негативным спросом на рынке и приоритетами сегментов с более высокой доходностью». Это разрушение спроса отражает простую реальность: потребители сопротивляются покупке шоколада по высоким ценам.

Отчеты о переработке какао, которые отслеживают объемы переработки и служат ведущим индикатором спроса, подтверждают эту слабость. Европейская ассоциация какао (European Cocoa Association) сообщила, что переработка в Европе за четвертый квартал снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн, что значительно хуже ожидаемого снижения на 2,9% и стало худшим четвертым кварталом за 12 лет. В Азии переработка снизилась на 4,8% до 197 022 тонн, а в Северной Америке показатели почти не изменились — рост всего 0,3% до 103 117 тонн, что подчеркивает слабый спрос в ключевых регионах потребления шоколада.

Восстановление запасов и перспективы производства

Дополнительное давление на цены оказывает резкое восстановление запасов какао на складах в США после декабрьских минимумов. После достижения минимума в 1 626 105 мешков 26 декабря запасы, отслеживаемые ICE, выросли до 1 782 921 мешка к середине недели — максимум за 2,5 месяца. Такое увеличение запасов обычно оказывает давление на цены, сигнализируя о достаточности поставок.

Условия выращивания какао в Западной Африке создают противовес опасениям по поводу спроса. Благоприятные погодные условия в ключевых регионах вызывают ожидания хорошего урожая в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане. Tropical General Investments Group отметил, что фермеры сообщают о более крупных и здоровых какао-плодах по сравнению с прошлым годом. Mondelez сообщил, что последний подсчет плодов в Западной Африке превышает средние показатели за пять лет на 7% и значительно выше прошлогодних, что может дополнительно увеличить предложение.

Перекрестные тенденции и дальнейший путь

Рынок какао продолжает бороться с противоречивыми сценариями. В то время как замедление поставок из крупных регионов и снижение прогнозов производства в Нигерии создают краткосрочную поддержку ценам, слабость спроса, накопление запасов и благоприятные условия выращивания в Западной Африке требуют осторожности со стороны быков. Конфликт между этими силами, вероятно, определит траекторию цен на какао в ближайшие кварталы, поскольку рынок пытается сбалансировать корректировки поставок с постоянным разрушением спроса.