1.75 трлн долларов США, SpaceX планирует провести самую дорогую в истории человечества IPO

Источник: 极客公园

Автор: 桦林舞王

1602 年, в Амстердаме Нидерландская Ост-Индская компания выпустила первые в истории человечества акции. Тогда никто не знал, что это означает: все понимали лишь одно — что существует компания, которая хочет «завоевать “весь мир” деньгами» и «“весь мир” торговлей».

Через четыреста лет сегодня компания под названием SpaceX тихо подала в SEC документ, пытаясь с помощью той же логики упаковать и продать вам целую эпоху освоения космоса.

Разница в том, что оценка Нидерландской Ост-Индской компании в пересчете на сегодняшние деньги составляет примерно 8 трлн долларов, а SpaceX «только»:

1,75 трлн долларов.

По данным Bloomberg, SpaceX уже 1 апреля тайно подала в SEC черновик регистрационного заявления на IPO, планируя завершить листинг самое быстрое в этом году в июне. Кодовое название — «Project Apex», как минимум 21 банк участвует в андеррайтинге. Целевой объем привлечения — до 75 млрд долларов — это более чем втрое больше, чем крупнейшее IPO в истории США.

75 млрд долларов — что это значит? В 2019 году при IPO Saudi Aramco привлекла около 25,6 млрд долларов — и это было непревзойденным рекордом той эпохи. SpaceX напрямую умножила это число на три, а затем говорит вам: «Это только начало».

Оценка в 1,75 трлн долларов еще более леденит кровь.

Аналитик Motley Fool подсчитал: это соответствует мультипликатору price-to-sales (P/S) в 113 раз к объему продаж SpaceX в 2025 году. Для сравнения: так же разогретая AST SpaceMobile имеет P/S в 142 раза, Rocket Lab — 44 раза. Мультипликатор SpaceX находится между этими двумя, но по масштабу он на несколько порядков больше, чем сумма обеих компаний.

Чтобы поддержать такие цифры, Маску нужно, чтобы люди поверили в несколько вещей, которые должны осуществиться одновременно:

Starlink продолжит доминировать на рынке глобального спутникового интернета;

Starship полностью перепишет стоимость космических перевозок;

«орбитальные дата-центры» превратятся из концепции в реальность;

и, конечно, сам Маск — чтобы не выкинул никаких «финтов»; возможно, это даже труднее, чем три предыдущих.

Это не покупка компании. Это ставка на будущее параллельной вселенной.

01 Starlink + xAI: «магия объединения» Маска

Но прежде чем полностью критиковать эту оценку, давайте разберемся, что именно есть у SpaceX.

Starlink — самая прочная основа этой оценки. В феврале 2026 года число пользователей Starlink официально превысит 10 млн, и ожидается, что годовая выручка по итогам этого года составит 24 млрд долларов. Спутниковый интернет-бизнес, который стабильно генерирует денежный поток, сам по себе стоит довольно серьезной премии.

Но ключевая переменная возникла в этом году в феврале: завершилась внутренняя реорганизация с кодовым названием «K2». AI-компания Маска xAI завершила слияние с SpaceX: большая языковая модель Grok была напрямую интегрирована в операционную архитектуру SpaceX, а вместе со спутниковой сетью Starlink они сформировали систему, которую аналитики называют «орбитальным дата-центром».

То есть теперь SpaceX — это не только ракетная или спутниковая компания: она упаковывает себя как

«компанию по космической AI-инфраструктуре».

Ценность этой истории огромна. В 2025 году AI-инфраструктура — это отрасль, за которую рынок капитала особенно охотно платит премии. Когда физические узлы Starlink объединяются с вычислительными возможностями Grok, у SpaceX внезапно появляется пространство для воображения, которым можно сопоставлять себя со всеми гигантами облачных вычислений.

На момент завершения слияния оценка SpaceX составляла 1,25 трлн долларов. Всего через несколько месяцев оценка на IPO подпрыгнула до 1,75 трлн долларов. Прибавка в 500 млрд долларов в большой степени — это премия за AI-нарратив.

02 Почему так спешат с IPO?

SpaceX всегда относилась к выходу на рынок публично с удивительной сдержанностью. Маск неоднократно публично заявлял, что листинг создает давление краткосрочности и вредит долгосрочному развитию компании. В логике периода, когда она жжет деньги в ходе исследований, это полностью объяснимо.

Но сейчас все иначе.

В середине марта SpaceX завершила ключевой технический этап: два летательных аппарата Starship на низкой околоземной орбите успешно провели демонстрацию передачи топлива на орбите. Один — вариант- заправщик, другой — вариант для обеспечения. В космосе они выполнили стыковку и осуществили передачу нескольких тонн криогенного жидкого кислорода.

Значимость этого теста в том, что это последняя критически важная часть мозаики для миссии NASA Artemis III по посадке на Луну. Это означает, что SpaceX переходит от «компании по коммерческим запускам спутников» к «подрядчику по национальной космической стратегии», и в рынке капитала этому статусу соответствует другая логика оценки.

Технологический прорыв, интеграция AI-бизнеса, зрелость Starlink по денежному потоку — три основные линии одновременно сформировались. Это и есть «оптимальное окно» для выхода SpaceX на биржу, и Маск, очевидно, это тоже увидел.

Есть и более приземленное давление.

Окно для IPO AI-единорогов становится уже: OpenAI и Anthropic тоже готовят выход на рынок. Если эти две компании сделают это первыми, интерес рынка к AI-компаниям может быть «разбавлен». Логика SpaceX состоит в том, что входить нужно на пике, а «пик» может быть уже в первой половине 2026 года.

31 марта Маск лично на платформе X развеял слухи, заявив, что Robinhood, SoFi и другие розничные брокеры не будут исключены из участия в IPO. Доля распределения в 30% для розничных инвесторов — намного выше 5%–10%, характерных для традиционных IPO — показывает, что SpaceX хочет превратить этот листинг в движение «космической мечты» с участием всего народа.

03 1,75 трлн: оптимизм или ловушка

Но голос сомнений тоже вполне реальный.

Наблюдение профессора финансов Университета Джорджтауна Reena Aggarwal звучит хладнокровно: «Даже при самом большом ажиотаже компании все равно нужен рынок, который сможет это принять». Текущие геополитические трения и рыночная волатильность находятся на высоком уровне. Если рынок повернет до июня, весь план может оказаться разрушенным и его придется начинать заново.

Более глубокие сомнения исходят из самой структуры оценки.

Аналитик Satellite Today сказал прямо: «Базовый бизнес Starlink сам по себе не тянет оценку в 1,5 трлн, значит, вам нужно верить в более спекулятивные возможности и в доверие к Илону Маску».

Лунная база — «абсолютно спекулятивная», орбитальные дата-центры — «высокоспекулятивные»: такое качественное суждение дает исследовательский департамент Morningstar.

И интеграция xAI тоже не лишена издержек. AI-бизнес Маска сжигает деньги с очень высокой скоростью. Есть опасения аналитиков, что ключевые прибыли SpaceX могут быть использованы для «субсидирования» рискованных AI-вложений, тем самым сжимая реальное пространство премии к оценке.

Еще один структурный риск — сам Маск.

Он одновременно руководит Tesla, SpaceX, xAI, X и DOGE, и политическое вовлечение в Вашингтоне постоянно усиливается. Это означает, что цена акций SpaceX в некоторой степени является функцией «риска Маска».

Наблюдение Scientific American попало прямо в точку: «Покупка акций SpaceX означает, что вы принимаете их стиль управления, включая взрывные провалы и впечатляющие успехи».

IPO SpaceX — это история о вере, а не о финансовой отчетности.

Вы верите, что Starship доставит людей на Луну, что Starlink станет важнейшей интернет-инфраструктурой на Земле, что «орбитальный дата-центр» — это не просто концепция на слайдах. Тогда 1,75 трлн долларов, возможно, действительно выглядит как разумная стартовая точка.

Но в истории каждый раз, когда IPO продавало «не компанию, а будущее», в итоге находились те, кто покупал премию.

История Нидерландской Ост-Индской компании в конце концов закончилась банкротством.