Значение «защитных свойств» золота — когда традиционная логика полностью переворачивается

6 апреля ситуация на Ближнем Востоке продолжает обостряться: Brent crude пробил отметку 141 доллар за баррель, достигнув нового максимума с 2008 года. Однако цена на лондонское золото составляет 4604,84 доллара за унцию, что на 1,31% ниже по сравнению с предыдущим днем. С момента начала конфликта в феврале мировая цена на золото снизилась почти на 20%, в то время как цена на нефть за тот же период выросла более чем на 100%.

Почему закон «выстрел — золото в карман» перестал работать?

Основная причина — резкий рост цен на нефть → рост инфляционных ожиданий → разрушение ожиданий снижения ставок → повышение реальных процентных ставок → распродажа золота. Эта цепочка трансляции полностью изменила логику ценообразования на золото.

Конкретный путь передачи: блокада Ормузского пролива резко сократила поставки нефти, что повысило мировые цены на энергоносители; рост затрат на энергию усилил инфляционное давление; данные по занятости за март превзошли ожидания (создано 178 тысяч рабочих мест, уровень безработицы снизился до 4,3%), что дополнительно укрепило мнение о «сильной экономике»; инструмент FedWatch на Чикагской товарной бирже показывает, что большинство трейдеров считают вероятность снижения ставок Федеральной резервной системой в этом году практически нулевой, а обсуждение повышения ставок вновь может вспыхнуть; поскольку золото — бездоходный актив, его стоимость держания увеличивается с ростом реальных ставок, инвесторы переключаются на доллар, казначейские облигации и нефть.

Руководитель глобальной стратегии по сырьевым товарам TD Securities Барт Мелек ясно заявил: «Если конфликт продолжится, и поставки останутся ограниченными, цены на нефть медленно будут расти, усиливая инфляционное давление. Это уменьшит пространство для маневра для центральных банков, особенно ФРС, и даже может вновь разжечь дискуссии о повышении ставок, что негативно скажется на золоте.»

Текущая цена на золото находится в критической точке: 7 апреля в утренней сессии в Азии спот-золото торгуется около 4660 долларов за унцию, находясь в узком диапазоне. Ключевыми уровнями поддержки являются 4600 и 4650 долларов; их пробой может привести к дальнейшему снижению до 4500 долларов. Стоит отметить, что с момента начала конфликта цена на золото не достигала новых максимумов, как при других геополитических кризисах, а продолжает снижаться. Этот «аномальный» тренд сам по себе подтверждает перестройку макроэкономической логики ценообразования.

$XAU ‌

Для инвесторов это важно учитывать: геополитические конфликты уже не являются единственным фактором, благоприятным для золота. В текущих условиях при анализе цен на золото необходимо учитывать одновременно: скорость передачи цен на энергоносители в инфляцию, изменения в политике ФРС и динамику индекса доллара. Если ситуация между Ираном и США существенно снизится, и цены на нефть быстро упадут, это может краткосрочно поддержать золото (так как снизится инфляционное давление и возобновятся ожидания снижения ставок). Такой «обратный логический сценарий» требует от инвесторов более комплексного понимания механизмов ценообразования активов.