Только что заметил кое-что интересное в письме акционерам нового CEO, которое стоит обсудить подробнее. Грег Абель возглавил Berkshire Hathaway и четко обозначил, какие акции он считает долгосрочными ключевыми активами — Apple, American Express, Coca-Cola и Moody's. Как утверждается, эти четыре компании будут наращивать капитал на протяжении десятилетий при минимальной торговой активности.

Но вот где становится любопытно. Новый CEO намеренно не включил в этот список две крупные позиции — и обе они как раз входят в текущую топ-5 holdings Berkshire. Это довольно громкий сигнал, если подумать.

Первая — Bank of America, примерно 8,1% портфеля. У Баффета давняя романтическая история с банковским сектором — особенно после того, как он влил $5 billion в BAC еще в 2011 году, используя те warrants. Это было удачным решением. Но со временем что-то изменилось. За последние несколько лет Berkshire сократила позицию вдвое. Банковский сектор с периода финансового кризиса чуть недотягивает по динамике, и с учетом того, сколько cash Berkshire копит, похоже, они готовятся к более трудным временам. Акции торгуются примерно по 175% от материальной балансовой стоимости — на дорогом конце исторического диапазона.

Затем идет Chevron — 6,5% портфеля. Честно говоря, это удивило меня даже больше. Новый CEO фактически раньше руководил Berkshire Hathaway Energy, так что можно было бы ожидать, что нефть и газ станут естественной частью. Berkshire недавно нарастила позиции в энергетике, особенно после того как в 2022 году продала часть Chevron. Но они на самом деле увеличили долю с середины 2023 года — это озадачивает, если это не ключевая позиция.

При этом у Chevron все идет хорошо — сильный баланс, покупка Hess дает им первоклассные upstream-активы, net debt-to-cash flow на здоровом уровне 1x, $12 billion на выкуп в 2025 году и почти 3,8% дивидендной доходности. Плюс это, пожалуй, лучшая нефтяная ставка на потенциальный апсайд по Венесуэле. Компания заметно наращивает добычу в этом году.

Так что это значит? Bank of America выглядит так, будто он действительно находится под прицелом — судя по тому, насколько сильно они уже сократили долю. Chevron — сложнее: возможно, Абель просто не упомянул ее, потому что энергетика и так уже является известной частью их стратегии, или же ее пересматривают. В любом случае, сам факт, что новый CEO отдельно назвал свои ключевые holdings и не включил в них эти две позиции, определенно стоит держать под наблюдением. Это может быть сигналом о предстоящей ротации портфеля.