Лицензия на стабильные монеты Гонконга наконец реализована, всё, что вас интересует, здесь

Написано: Lucas Gui, VWin Ventures

Ключевые идеи:

Внедрение лицензий на стабильные монеты в Гонконге по сути означает официальное включение инструментов расчетов на блокчейне в регулируемую финансовую систему.

Путь развития системы в Гонконге очень четко определен: сначала создается надежная базовая структура, затем постепенно расширяется применение на рынке.

Краткосрочная ценность сосредоточена на трансграничных платежах и эффективности движения капитала, а не на инновациях в нарративе.

Ценность цепочки индустрии заключается не только в выпуске, но и в распространении, дистрибуции и входных точках для пользователей.

Конечная конкурентная ситуация зависит от сценариев, клиентов и сетевых эффектов ликвидности.

На фоне ускорения регулирования цифровых активов и реконструкции инфраструктуры в ведущих финансовых центрах мира, стабильные монеты постепенно переходят от внутреннего инструмента криптовалютного рынка к институциональному взгляду в рамках мейнстримовых финансовых систем. Для Гонконга эта волна лицензирования стабильных монет — не только продолжение существующих рамок виртуальных активов, но и важная стратегическая позиция в платежах и расчетах.

Регулирование стабильных монет в Гонконге практически завершило переход от обсуждений политики к официальному законодательству. С момента публикации в 2022 году обсуждительного документа Управления финансового надзора Гонконга, регулятор продолжает разрабатывать систему, проводит консультации, подводит итоги и движется к законодательной стадии. Закон о стабильных монетах уже введен в действие, и выпуск стабильных монет, привязанных к фиатным валютам, включен в рамки лицензирования. Это означает, что индустрия стабильных монет в Гонконге переходит в фазу четких правил и работы с лицензированными субъектами.

10 апреля 2026 года Управление финансового надзора Гонконга официально объявило, что по инициативе Комиссара по финансовому надзору лицензия на выпуск стабильных монет была выдана компании @C1@ (совместное предприятие дочерней компании Standard Chartered Bank) и Hong Kong Shanghai Banking Corporation Limited для выпуска стабильных монет в Гонконге. Лицензия вступила в силу сегодня.

Исходя из заявлений президента Управления финансового надзора Ю Вэйвэна, регулирование стабильных монет в Гонконге ясно сфокусировано: сначала обеспечить надежную базовую систему, затем развивать применение. Основные направления текущей системы включают:

Первое — регулируемый выпуск фиатных стабильных монет, который в принципе должен осуществляться лицензированными субъектами.

Второе — управление резервами, требующее полного обеспечения номинальной стоимости в обращении и поддержания высокой ликвидности и низкого риска.

Третье — механизм выкупа, позволяющий держателям осуществлять выкуп по четким правилам.

Четвертое — раскрытие информации, корпоративное управление и требования по борьбе с отмыванием денег, обеспечивающие прозрачность и регулируемость на всех этапах выпуска, обращения и управления стабильными монетами.

В целом, текущая рамочная система в Гонконге делает акцент не на масштабах, а на проверяемости, возможности выкупа и прозрачности системы.

На этом фоне, ключевым аспектом, заслуживающим внимания, становится не столько сама система, сколько рыночные сценарии и применение. Для гонконгского рынка на данном этапе можно выделить примерно четыре направления:

Первое — трансграничные платежи и торговое урегулирование. Это наиболее обсуждаемая и практически реализуемая сфера. Традиционные цепочки трансграничных платежей длинные, с долгим временем зачисления, высокими затратами и недостаточной прозрачностью процессов. Если стабильные монеты смогут в рамках регуляторных требований интегрироваться с реальной торговлей и корпоративными платежами, их ценность будет заключаться в повышении эффективности расчетов, снижении затрат на промежуточные звенья и улучшении прослеживаемости движения капитала.

Второе — корпоративные казначейские операции и внутренние переводы внутри групп компаний. Для компаний с операциями в нескольких регионах стабильные монеты могут стать более частым и гибким инструментом на блокчейне для ликвидности в долларах, внутренней расчетной деятельности и межподразделенных переводов. Ключевое в этом сценарии — не концептуальные инновации, а способность реально решить проблему эффективности обращения капитала.

Третье — сценарии, связанные с платформами для торговли, включая пополнение счетов, расчетные операции и управление залогами. Для лицензированных торговых платформ стабильные монеты могут повысить эффективность внутреннего и внешнего движения средств, а также лучше интегрироваться с процессами торговли цифровыми активами. Однако, успешное развитие таких приложений зависит от надежных схем хранения, защиты активов клиентов и механизмов AML.

Четвертое — платежи и расчетные операции при токенизации активов. По мере выхода на цепочку облигаций, паев фондов и других продуктов RWA, спрос на средства расчетов на блокчейне станет более очевидным. В этом случае стабильные монеты — не только средство платежа, но и важная инфраструктура для формирования полного цикла сделок с активами на цепочке.

Из внешнего опыта рынка видно, что на текущем этапе наиболее очевидная коммерческая ценность стабильных монет — это повышение эффективности платежей, расчетов и движения капитала на цепочке. Для участников гонконгского рынка это особенно важно. Успех в создании устойчивой бизнес-модели для стабильных монет во многом зависит не от того, кто первым их выпустит, а от того, кто сможет быстрее встроить их в реальные торговые и платежные сценарии. Если сценарии начнут постепенно созревать, стабильные монеты могут перейти от отдельного продукта к новой инфраструктуре финансов.

В перспективе, регулятор Гонконга, скорее всего, продолжит осторожное и взвешенное продвижение. В ближайшее время основное внимание рынка, вероятно, будет сосредоточено на управлении резервами, выкупных схемах, механизмах дистрибуции, мерах по AML и выполнении требований по постоянному раскрытию информации. В системе, скорее всего, продолжат подчеркивать важность контроля рисков и упорядоченного развития, не отходя от этой линии.

Что касается рыночной структуры стабильных монет, то прибыль и контроль над ними, скорее всего, не останутся сосредоточенными только на выпуске. По мере формирования продукта, выпуск стабильных монет станет высоко пороговым и низкоспецифичным базовым слоем, а определяющим фактором их масштабируемости станут сценарии входа и возможности дистрибуции.

Тот, кто сможет контролировать сеть трансграничных платежей, трафик торговых платформ и входные точки для активных сделок с активами на цепочке, получит преимущество на рынке стабильных монет. Поэтому развитие гонконгской индустрии стабилных монет скорее превратится в конкуренцию между группами участников в рамках финансовой сети, а не в борьбу за отдельные токены.