🚨 Крупнейший риск для мировой экономики — это не ИИ или Китай.

Он начинается в Токио.
Пузырь активов в Японии лопнул в начале 1990-х годов, и экономика так и не восстановилась полностью.
Процентные ставки были снижены до нуля. Затем ниже нуля. Доходность долгосрочных облигаций фактически была ограничена.
Внутренние доходы исчезли.
Японский капитал переехал за границу.
Япония стала крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США, с более чем $1 триллионами долларов в экспозиции.
Это привело к возникновению йенового кэрри-трейда.
Брать Йену в долг под почти нулевые ставки. Конвертировать в доллары. Инвестировать в более доходные глобальные активы.
Масштабируя с использованием заемных средств, это стало основным источником глобальной ликвидности.
Оценки общего объема экспозиции варьируются от $1 триллионов до более чем $20 триллионов.
Эта ликвидность поддерживала акции, облигации и недвижимость по всему миру.
Теперь динамика меняется.
Банк Японии повышает ставки.
Доходности японских облигаций достигли многолетних максимумов.
По мере роста ставок йена укрепляется.
Укрепление йены увеличивает стоимость обслуживания долга, номинированного в йенах.
Это вынуждает инвесторов распродавать позиции.
Они продают глобальные активы, чтобы выкупить йену.
Акции, облигации и криптовалюты все оказываются под давлением.
Предварительный сигнал был в августе 2024 года.
Никкей упал на 12 процентов за один день.
Индекс S&P 500 снизился на 4,2 процента.
Волатильность резко выросла.
Биткойн упал на 15 процентов за несколько часов.
Это последовало за лишь умеренным изменением политики.
Институты, включая Международный валютный фонд, внимательно следят за риском.
Точное время неопределенно.
Но механизм ясен.
Если японский капитал в масштабах вернется обратно, глобальная ликвидность сократится.