Уолл-стрит аналитики высказывают интересные точки зрения. Годовая отчетность компании Strategy за четвертый квартал кажется на первый взгляд шокирующей, но при более внимательном рассмотрении открывается совершенно иная картина.

Действительно, цифры в виде операционных убытков в 17,4 миллиарда долларов и чистых убытков в 12,6 миллиарда долларов впечатляют. Однако большинство этих убытков — это немонетарные бухгалтерские потери, связанные с падением цены биткоина. То есть речь идет не о реальных денежных потоках, а о оценочных убытках на балансовых счетах.

Интересное замечание делает представитель Benchmark, Мэнк Палмер. Он говорит, что до тех пор, пока цена биткоина не опустится до 8 000 долларов и не останется там несколько лет, компания Strategy не столкнется с настоящим кризисом баланса. У компании есть примерно 713 500 биткоинов (по текущей цене около 50 миллиардов долларов), а также конвертируемые облигации на сумму около 8,2 миллиарда долларов и наличные в размере 2,25 миллиарда долларов, что создает прочную финансовую структуру.

Ланс Витанза из TD Cowen придерживается аналогичной точки зрения. Он отмечает, что стратегия компании специально построена так, чтобы усиливать волатильность биткоина, и обычные акции торгуются примерно в 1,5 раза с коэффициентом волатильности биткоина. Это демонстрирует двойственную природу кредитного плеча, однако с учетом наличных в 2,25 миллиарда долларов и диверсифицированных сроков погашения долгов, в ближайшем будущем не существует разумных сценариев продажи биткоинов.

На отчетной неделе в четверг цена биткоина также снизилась, и акции компании упали примерно на 17%. Но уже в пятницу ситуация изменилась. Восстановление биткоина с минимума в 60 000 долларов до уровня выше 70 000 долларов привело к росту акций Strategy на 21%.

Мнения аналитиков сводятся к одному. Важна не прибыльность, а платежеспособность. И баланс компании Strategy достаточно устойчив. И TD Cowen, и Benchmark сохраняют рекомендации «покупать», рассматривая Strategy как способ кредитного плеча на биткоине. Benchmark основывается на модели, предполагающей, что цена биткоина достигнет 225 000 долларов к концу 2026 года, и устанавливает целевую цену акций в 705 долларов.

Вероятность того, что рынок упустил этот контекст, высока. Внимание зачастую сосредоточено на поверхностных убытках, тогда как реальное финансовое состояние компании значительно отличается.