Двойная трансформация Sky: обновление управления и инфраструктура уровня организации в цепочке

Автор: Jae, PANews

Когда ведущий DeFi-кредитования Aave оказался в затруднительном положении из-за кражи Kelp DAO, другое старейшее протокол Sky не только привлек внимание крупных инвесторов с реальными деньгами, за последние две недели его TVL вырос более чем на 25%, но и воспользовался моментом, последовательно выпустив два важнейших шага, чтобы проложить путь для своей институциональной стратегии через реформы в управлении:

Внутри, протокол инициировал предложение по упрощению механизма управления казначейством, переводя расходы с ручного голосования на жесткие правила ограничения;

Снаружи, создавая инфраструктуру для институциональных операций с капиталом в блокчейне — Laniakea, — протокол пытается захватить ликвидность в размере 300 миллиардов долларов в неиспользуемых стейблкоинах.

Sky ускоряет захват новой инфраструктурной ниши в экосистеме DeFi.

От «людского» управления в сообществе к «правовому» управлению через правила

25 апреля основатель Sky Rune Christensen опубликовал на форуме управления сообщение о том, что передача активов Genesis Capital в пользу Grove завершена, и этап создания протокола (Genesis) официально завершен.

На этапе создания Sky использовал управляемое сообществом решение: голосование сообщества определяло расходы и дискреционное распределение средств, что обеспечивало достаточную гибкость для раннего расширения экосистемы. Но когда активы превысили сотни миллиардов долларов, неопределенность и высокие издержки управления начали становиться узким местом для доверия к протоколу.

Самым очевидным сигналом является то, что рейтинговое агентство S&P Global присвоило Sky рейтинг B-. В отчете прямо указано, что ключевые риски Sky — это управленческие риски, которые невозможно контролировать, и непрозрачность капитальных позиций.

Для протокола, который несет ответственность за стабильные активы на сотни миллиардов долларов, неопределенность в управлении — это системный риск.

В ответ Sky предложил решение — упростить функции управления казначейством (TMF). Протокол сократил сложную пятиступенчатую «водопадную» структуру до фиксированного четырехступенчатого фреймворка.

Самое важное ограничение — жесткое ограничение операционных расходов протокола. Sky перешел от «людского» управления к «правовому», заперев полномочия казначейства в коде.

В старой системе сообщество могло устанавливать верхний предел дискреционных расходов на этапе Genesis — до 21%. После Genesis планировалось установить этот диапазон в 4-10%.

Однако, если доля расходов была бы плавающей, каждое изменение требовало бы сложного голосования.

Поэтому новый проект полностью отменил старую систему и зафиксировал долю расходов на уровне 20%. Это значительно снизит управленческие трения, и как минимум 80% чистого дохода протокола останется внутри системы для резервов, сжигания токенов или распределения держателям.

Для держателей SKY и партнеров по экосистеме фиксированная доля расходов более предсказуема, чем при высокой неопределенности управленческих решений. Жесткое ограничение в 20% сделает траты казначейства более прозрачными и менее подверженными управленческому влиянию.

Можно сказать, что, хотя Sky сознательно сократил управленческие полномочия, он одновременно продемонстрировал «определенность» как своеобразную гарантию.

Создание институциональной системы управления капиталом в блокчейне

Внутри Sky также идет конституционная реформа, а снаружи — открыты для новых участников.

28 апреля Sky объявил о разработке Laniakea — стандартизированной инфраструктуры для институциональных капиталовложений, предназначенной для сети Sky Agent Network (агентская сеть), которая должна решить проблему неиспользуемых более чем 300 миллиардов долларов в стейблкоинах на рынке.

Важно отметить, что этот Agent — не тот же самый Agent. Sky Agent — это Capital Agent (капитальный агент), а не AI Agent, как обычно понимается.

Команда Sky считает, что долгие годы институциональные деньги не выходили на рынок из-за отсутствия пяти ключевых элементов: общей инфраструктуры, стандартизированных смарт-контрактов, оценки рисков, системы данных и правовой базы.

Laniakea пытается устранить эти разрывы через стандартизацию по четырем направлениям:

1. Стандартизация смарт-контрактов: шаблонное развертывание, чтобы исключить повторную работу для институтов;

2. Стандартизация управления рисками: единые метрики риска, распределение убытков по порядку;

3. Стандартизация данных: кодирование протоколов в машиночитаемый формат, поддержка AI в реальном времени для оценки рисков;

4. Стандартизация правового соответствия: предоставление модульных систем идентификации и KYC, общего правового фреймворка для разных продуктов, а также механизмов ответственности с залогами на каждом уровне операций.

В рамках архитектуры Laniakea Sky перестает быть просто «кредитором» и превращается в платформу сети капитальных агентов.

• Primes: это первичные агенты (Sky Agents), похожие на управляющих фондами в блокчейне, конкурирующие за распределение капитала и разрабатывающие инвестиционные стратегии по стандартам Laniakea, например, Spark, отвечающий за DeFi-кредитование, и Grove, занимающийся частными займами и RWA;

• Halos: это конкретные финансовые продукты, созданные Primes на базе общей инфраструктуры Laniakea, включающие доходные потоки от государственных облигаций RWA до частных кредитов.

Такая многоуровневая архитектура позволяет Sky, сохраняя единый каркас, интегрировать разные профессиональные агентства для диверсификации активов, что значительно повышает масштабируемость экосистемы.

Проще говоря, на базе Laniakea роль Sky изменится с «прямого оператора» на стандартную платформу для институциональных капиталов.

PANews считает, что основные источники дохода протокола — это стабильные комиссии, спреды по процентам и налоги.

Стандартная комиссия — это самый традиционный и стабильный способ заработка Sky. Пока Primes используют Halos для залога и выпускают USDS, им придется платить Sky проценты, то есть стабильную комиссию. Laniakea снижает барьеры входа для институтов, что приведет к увеличению объема выпуска USDS. Чем больше будет создано USDS, тем больше дохода получит протокол.

Primes — это профессиональные управляющие активами, которые внедряют свои стратегии доходности в Sky. Протокол за счет низких издержек обеспечивает ликвидность активов через USDS. При этом Sky зарабатывает на разнице между «доходностью стратегии» и «стоимостью USDS» (например, процентной ставкой по депозитам). Стандартизация Laniakea позволяет одновременно управлять сотнями таких каналов, достигая эффекта масштаба.

Каждый отдельный Prime по сути — это «франшиза» Sky. Обычно Primes выпускают свои токены, часть которых платят Sky в виде налогов или доли доходов. Даже если протокол не участвует напрямую в выпуске конкретного продукта, он может получать доход через налоги с Halos, выпущенных Primes на базе Laniakea.

Стоит отметить, что поскольку состояние протокола — это машиночитаемый формат, AI возьмет на себя функции распределения капитала и расчетов.

Путем чтения стандартизированных интерфейсов Laniakea AI сможет в реальном времени отслеживать экспозицию по активам, качество залогов и глубину ликвидности. При появлении рисковых сигналов, например, аномалий в спредах, AI сможет автоматически корректировать кредитные лимиты или уровни ликвидации для Halos, обеспечивая алгоритмическую защиту капитала для институтов.

Кроме того, машиночитаемость превращает Halos в «стандартизированные конструкторы», которые AI может оптимизировать. В зависимости от рыночных ставок и волатильности AI сможет автоматически переключать капитал между разными уровнями риска, ищя оптимальный коэффициент Шарпа.

В целом, AI-совместимость Laniakea усилит управление рисками и инвестиционные решения для институциональных капиталов или Primes.

Захват инфраструктурного уровня, но трансформация таит три скрытых риска

Два шага Sky — это не отдельные инициативы, а часть единого комплекса. Регламентированное управление казначейством дает институциональным капиталам управленческую определенность, а Laniakea обеспечивает технологическую предсказуемость.

Действия Sky отражают общую тенденцию в DeFi: переход от конкуренции на «переднем фронте» — приложениях — к конкуренции на «заднем фронте» — инфраструктуре.

Развитие протоколов кредитования в DeFi идет от единого пула ликвидности к многоуровневой архитектуре. Запуск Laniakea — это стратегия Sky по захвату инфраструктурной ниши. Если Laniakea станет основным входом для 300 миллиардов долларов неиспользуемых стейблкоинов, Sky превратится в центральный узел для распределения капитала в цепочке.

Однако есть и риски в этом переходе:

1. Вторичная борьба за управленческие полномочия: хотя расходы зафиксированы, право на изменение правил остается у голосующих. В случае атак на управление, долгосрочная эффективность правил может оказаться под вопросом;

2. Рост технической сложности: создание машиночитаемой инфраструктуры с поддержкой AI — сложная задача. Любые уязвимости могут усугубиться при масштабировании;

3. Риск делегирования агентам: Primes управляют крупными капиталами, есть механизмы ответственности за убытки, но в особых случаях интересы агентов и протокола могут столкнуться с юридическими и техническими проблемами.

От выпуска стейблкоинов до построения цепочного центра капитала — Laniakea — Sky приближается к трансформации от одного DeFi-протокола к полноценной операционной системе для институциональных капиталов.

Когда институциональные деньги начнут поступать по стандартизированным интерфейсам, Sky отправится в новую главу своего развития.