Большая часть доходности стабильных монет по-прежнему поступает из одних и тех же немногих источников.

Книги по кредитованию. Обертки в виде казначейских векселей. Экспозиция по ставкам финансирования.
USDai выбирает другой путь: кредитование на GPU-фермах, обеспечивающих работу центров обработки данных ИИ.
И изменение произошло быстро.
Девять месяцев назад почти ни одна из резервов USDai не находилась в GPU-кредитах. К июню 2026 года почти половина — да.
Это вся история в одной строке.
Цифры, стоящие за этим:
- $20M в накопительной доходности, распределенной
- $386M в депозитах
- sUSDai держится около 7,7–8% годовых, прогнозируется рост до 11% по мере масштабирования кредитных развертываний
Быстрое замечание о структуре, потому что это важно: USDai — это базовый актив, привязанный к доллару. Вы ставите его в sUSDai, и именно там накапливается доходность.
Прогноз тоже не взят из воздуха. Это смесь между 7–15% по интересу GPU-кредитов и доходами по казначейским векселям на простаивающий капитал. По мере перемещения резервов в развернутые кредиты средняя доходность растет.
Простая математика, но источник этой доходности — самая интересная часть.
Для сравнения, конкуренты выглядят так:
- USDY и sUSDS: 4,6–4,75%, в основном обеспечены казначейскими векселями
- Ethena’s sUSDe: около 9,4%, но подвержена колебаниям финансирования перпетуа
- sUSDai: 7,7–8%, за счет фиксированных выплат по оборудованию в кредитных договорах
И именно здесь, я думаю, люди могут неправильно воспринимать ситуацию.
Премия — это не просто «больше годовых». Это компенсация за кредитное воздействие инфраструктуры ИИ вместо чистого воздействия казначейских векселей или крипто-стандартных ставок финансирования.
Заемщики — операторы неоклаудов, финансирующие GPU-фермы NVIDIA B200/B300. Это активы, приносящие доход, связанные с реальным спросом на вычислительные ресурсы, а не очередной цикл DeFi, где доходность получается за счет одних и тех же заимствований.
Что их поддерживает:
- Реальное GPU-оборудование внутри банкротных SPV
- Токенизированный на цепочке титул по статье UCC 7 через NFT ERC-721
- Первостепенное право требования на залог перед тем, как депозиторы понесут убытки
Так что, если заемщик не справится, поддержка — это не просто чистая панель управления и приятная доходность. Есть юридическое право на конкретное оборудование.
И эта модель уже прошла проверку традиционного финансового сектора.
CoreWeave привлекла 8,5 млрд долларов под залог GPU у институциональных банков. За $11B было выдано в виде кредитов неоклаудов традиционными кредиторами. USDai переносит ту же структуру в блокчейн и открывает ее для депозиторов, которые обычно никогда не касались частного кредита.
Аналогия с PayPal тоже стоит внимания.
Они предлагают 4,5% стимул на PYUSD, хранящийся в протоколе до 2026 года. Это помогает снизить ставки заемщиков и одновременно увеличить доходность sUSDai.
Компания $400B по платежам, субсидирующая обе стороны книги, — редкость.
Так что разница с казначейскими векселями — примерно 3,5–4 пункта.
Для кредитов, обеспеченных оборудованием, идущих за развитием ИИ, я считаю, что эта разница оправдана.
Назовем это тем, чем оно есть: структурированной ставкой на удержание спроса на вычислительные ресурсы ИИ.
Сейчас эта ставка платит.
h/t: @EntropyAdvisors