Токенизированные казначейские облигации не лидируют в RWA, потому что они самые захватывающие активы.

Они лидируют, потому что это самый простой актив реального мира для DeFi, чтобы его застраховать.
Это важная часть.
Продукт казначейства с коротким сроком обращения является ликвидным, приносит доход, знаком институциям и достаточно простым для протоколов, чтобы оценивать его как залог.
Частный кредит пока не может делать это чисто.
Частный капитал определенно не может.
Так что, когда рыночная капитализация RWA в блокчейне выросла с менее $6B год назад до почти $32B к середине июня 2026 года, деньги не распределялись равномерно по всем нарративам «активов реального мира».
Они сосредоточились в классе активов, который DeFi действительно мог использовать в первую очередь: государственные облигации.
Самые крупные продукты в этом сегменте сейчас:
- USYC от Circle: около 3,07 млрд долларов
- BUIDL от BlackRock: около 2,37 млрд долларов
- USDY + OUSG от Ondo: около 2,7 млрд долларов вместе
- BENJI + iBENJI от Franklin Templeton: около 2,4 млрд долларов вместе
- USTB от Superstate: около $779M
Так что да, доходность помогла.
Т-облигации с доходностью 4-5% дали держателям стейблкоинов повод заботиться. И после того, как регулирование стейблкоинов стало яснее в 2025 году, токенизированные казначейские облигации стали одним из более чистых мест для капитала, ищущего доход.
Но более важный момент — это композиционность.
Токен казначейства в блокчейне не просто сидит там, как обычная Т-билль у хранителя.
Его можно маршрутизировать.
Внутри DeFi сформировался цикл:
1. Стейблкоины переходят в токенизированные казначейства
2. Доходность снимается на Pendle
3. Токен казначейства используется как залог в Morpho или Aave
4. Стейблкоины берутся взаймы обратно
5. Капитал снова вращается
Это не существовало в серьезной форме два года назад.
Теперь это становится обычной частью того, как деньги движутся в блокчейне.
Вот почему токенизированные облигации важнее, чем думают люди. Не потому, что они захватывающие. Нет. Они — буквально самый скучный актив, который можно вывести в блокчейн.
Но именно скука — причина их эффективности.
Они достаточно просты для понимания институциями, достаточно стабильны для застраховки в DeFi и достаточно полезны, чтобы стать залогом.
Частный кредит тоже растет, но это более сложная игра.
Figure самостоятельно инициировала более 19 млрд долларов в токенизированных ипотечных кредитах на своей цепочке.
Centrifuge держит около 1,6 млрд долларов в TVL и теперь работает с Apollo и MakerDAO.
Maple управляет около $4B и недавно запустилась на Base.
Но частный кредит связан с большим количеством движущихся частей.
Застраховка, дефолты, обслуживание, юридические претензии, пробелы ликвидности — все эти сложные вещи, которых нет в короткосрочных казначейских продуктах.
В долгосрочной перспективе это, вероятно, более важная история.
Для контекста, стейблкоины примерно соответствуют $300B рынку. RWA в $32B все еще чуть более 10% от этого, но растет быстрее в процентном выражении.
Citi ожидает, что частный капитал и венчурные фонды станут наиболее токенизированным классом активов к 2030 году.
BCG ожидает, что токенизированные активы, включая стейблкоины, достигнут триллионов к началу 2030-х.
Я не считаю, что облигации — это конечная форма RWA.
Они — точка входа.
Самый чистый актив появился первым. Беспорядочные — следом. И именно там, вероятно, строится настоящий рынок.