#沃什听证会撞上CPI Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, est en poste depuis plus d’un mois. Après avoir tenu une réunion de politique monétaire du FOMC et fait deux apparitions publiques, les investisseurs continuent de spéculer sur l’orientation, plutôt accommodante ou restrictive, de ce nouveau président. La semaine prochaine, il participera successivement, mardi puis mercredi, à des auditions semestrielles devant la Chambre des représentants et le Sénat, offrant encore une fenêtre d’observation de sa logique de politique. À noter qu’à 90 minutes du début de l’audition de mardi, les dernières données de l’indice des prix à la consommation (CPI) seront officiellement publiées : Warsh ne pourra presque pas éviter les questions liées à la trajectoire de l’inflation aux États-Unis, ce qui fait nettement monter l’intérêt pour cette audition.
Pour le dollar, le scénario de risque le plus important serait un CPI plus chaud que prévu, mais Warsh continue, devant le Congrès, de répéter récemment que les risques inflationnistes se sont quelque peu atténués. À l’inverse, s’il n’exclut pas la possibilité d’une hausse des taux en juillet lorsqu’on lui posera ces questions, le dollar prolongera le mouvement de hausse observé après la réunion du FOMC.
En ce moment, avec la révision continue de la logique de fixation des taux sous l’impulsion de Warsh et les ajustements permanents du marché, la trajectoire de la politique monétaire américaine est devenue le principal facteur de risque baissier pour le marché de l’or.
Depuis qu’il a pris les commandes de la Réserve fédérale, Warsh a toujours placé la stabilité des prix en priorité absolue dans la conduite des politiques. À l’heure actuelle, le marché a déjà intégré au moins une hausse des taux sur l’année, avec une échéance au plus tôt en septembre. Des analystes notent toutefois que les prix internationaux du pétrole ont fortement reculé par rapport aux plus hauts observés durant le conflit entre les États-Unis et l’Iran, que les pressions inflationnistes se sont quelque peu apaisées à la marge, et qu’il existe une marge d’atténuation des prises de position jugées « hawkish » de Warsh lors des auditions.
Le directeur de la stratégie d’investissement d’Aberdeen Standard Investments, Robert Minter, a déclaré dans une interview accordée à Kitco News que le marché amplifie excessivement les propos « hawkish » de Warsh, mais sous-estime la logique structurelle à long terme qui soutient l’or. Selon lui, parmi les nombreux clients institutionnels qui lui confient leurs mandats, personne ne croit que la Réserve fédérale mettra en œuvre des mesures de resserrement.
Minter a déclaré : « Les conseillers en investissement institutionnels ne partagent pas la tarification actuelle du marché. Ils ne pensent pas que Warsh restera durablement aussi ferme, et ne voient pas favorablement une mise en œuvre d’une hausse des taux avant la fin de l’année. En faisant abstraction de l’inflation, avant la période électorale, la Réserve fédérale ne mettra fondamentalement pas en place de mesures de resserrement : c’est une orientation de politique fixe, peu affectée par le changement de direction. » Il estime que, pour l’instant, Warsh cherche davantage à renforcer la crédibilité de sa politique en libérant des signaux « hawkish » qu’à préparer un vaste cycle de hausses de taux. Même si, à court terme, les fluctuations du prix de l’or s’accentuent, les clients institutionnels continuent de reconnaître la valeur de placement à moyen et long terme de l’or.
Autres banques centrales : presque acté, sur le papier !
La Banque du Canada devrait maintenir ses taux inchangés
Mercredi à 21 h 45, la Banque du Canada publiera sa décision de taux et son rapport sur la politique monétaire ; mercredi à 22 h 30, son gouverneur McClem et le vice-gouverneur senior Rogers tiendront une conférence de presse sur la politique monétaire. La Banque du Canada annoncera mercredi sa décision de taux ; le marché s’attend à ce qu’elle maintienne les taux inchangés et que le gouverneur McClem continue de s’inquiéter d’une faiblesse économique. Même si le marché de l’emploi s’est légèrement amélioré et que l’inflation globale a rebondi, la croissance économique reste faible : le CPI sous-jacent demeure stable. En plus, avec l’annulation d’une partie des hausses liées au conflit après le recul des cours du pétrole brut, les pressions à la hausse sur l’inflation se sont atténuées ; cette banque n’a donc, pour l’instant, aucune nécessité de resserrer rapidement.
McClem a à plusieurs reprises minimisé les risques inflationnistes ; le marché ne valorise qu’une probabilité de 50 % d’une hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année.
L’analyste de ING, Francesco Pesole, a indiqué dans une note que la Banque du Canada est peu susceptible de réserver des surprises et que le seuil pour basculer en posture « hawkish » est élevé. Sauf si le prix du pétrole remonte au niveau observé en avril-mai, les perspectives d’inflation restent modérément favorables, notamment compte tenu des risques à la baisse pour l’emploi et l’activité économique liés à l’incertitude (de l’accord américano-mexicano-canadien). Les cycles de politique de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada divergent nettement, ce qui a poussé le taux de change dollar canadien / dollar US jusqu’à son plus bas sur 15 mois.
Pour le dollar, le scénario de risque le plus important serait un CPI plus chaud que prévu, mais Warsh continue, devant le Congrès, de répéter récemment que les risques inflationnistes se sont quelque peu atténués. À l’inverse, s’il n’exclut pas la possibilité d’une hausse des taux en juillet lorsqu’on lui posera ces questions, le dollar prolongera le mouvement de hausse observé après la réunion du FOMC.
En ce moment, avec la révision continue de la logique de fixation des taux sous l’impulsion de Warsh et les ajustements permanents du marché, la trajectoire de la politique monétaire américaine est devenue le principal facteur de risque baissier pour le marché de l’or.
Depuis qu’il a pris les commandes de la Réserve fédérale, Warsh a toujours placé la stabilité des prix en priorité absolue dans la conduite des politiques. À l’heure actuelle, le marché a déjà intégré au moins une hausse des taux sur l’année, avec une échéance au plus tôt en septembre. Des analystes notent toutefois que les prix internationaux du pétrole ont fortement reculé par rapport aux plus hauts observés durant le conflit entre les États-Unis et l’Iran, que les pressions inflationnistes se sont quelque peu apaisées à la marge, et qu’il existe une marge d’atténuation des prises de position jugées « hawkish » de Warsh lors des auditions.
Le directeur de la stratégie d’investissement d’Aberdeen Standard Investments, Robert Minter, a déclaré dans une interview accordée à Kitco News que le marché amplifie excessivement les propos « hawkish » de Warsh, mais sous-estime la logique structurelle à long terme qui soutient l’or. Selon lui, parmi les nombreux clients institutionnels qui lui confient leurs mandats, personne ne croit que la Réserve fédérale mettra en œuvre des mesures de resserrement.
Minter a déclaré : « Les conseillers en investissement institutionnels ne partagent pas la tarification actuelle du marché. Ils ne pensent pas que Warsh restera durablement aussi ferme, et ne voient pas favorablement une mise en œuvre d’une hausse des taux avant la fin de l’année. En faisant abstraction de l’inflation, avant la période électorale, la Réserve fédérale ne mettra fondamentalement pas en place de mesures de resserrement : c’est une orientation de politique fixe, peu affectée par le changement de direction. » Il estime que, pour l’instant, Warsh cherche davantage à renforcer la crédibilité de sa politique en libérant des signaux « hawkish » qu’à préparer un vaste cycle de hausses de taux. Même si, à court terme, les fluctuations du prix de l’or s’accentuent, les clients institutionnels continuent de reconnaître la valeur de placement à moyen et long terme de l’or.
Autres banques centrales : presque acté, sur le papier !
La Banque du Canada devrait maintenir ses taux inchangés
Mercredi à 21 h 45, la Banque du Canada publiera sa décision de taux et son rapport sur la politique monétaire ; mercredi à 22 h 30, son gouverneur McClem et le vice-gouverneur senior Rogers tiendront une conférence de presse sur la politique monétaire. La Banque du Canada annoncera mercredi sa décision de taux ; le marché s’attend à ce qu’elle maintienne les taux inchangés et que le gouverneur McClem continue de s’inquiéter d’une faiblesse économique. Même si le marché de l’emploi s’est légèrement amélioré et que l’inflation globale a rebondi, la croissance économique reste faible : le CPI sous-jacent demeure stable. En plus, avec l’annulation d’une partie des hausses liées au conflit après le recul des cours du pétrole brut, les pressions à la hausse sur l’inflation se sont atténuées ; cette banque n’a donc, pour l’instant, aucune nécessité de resserrer rapidement.
McClem a à plusieurs reprises minimisé les risques inflationnistes ; le marché ne valorise qu’une probabilité de 50 % d’une hausse de 25 points de base d’ici la fin de l’année.
L’analyste de ING, Francesco Pesole, a indiqué dans une note que la Banque du Canada est peu susceptible de réserver des surprises et que le seuil pour basculer en posture « hawkish » est élevé. Sauf si le prix du pétrole remonte au niveau observé en avril-mai, les perspectives d’inflation restent modérément favorables, notamment compte tenu des risques à la baisse pour l’emploi et l’activité économique liés à l’incertitude (de l’accord américano-mexicano-canadien). Les cycles de politique de la Réserve fédérale et de la Banque du Canada divergent nettement, ce qui a poussé le taux de change dollar canadien / dollar US jusqu’à son plus bas sur 15 mois.
