Strategy（MSTR）ยื่นแบบ 8-K ต่อ SEC สหรัฐเมื่อวันที่ 29 มิถุนายน เปิดเผยกรอบเงินทุนใหม่ ซึ่งรวมถึงการซื้อคืนหุ้นสามัญ MSTR สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ การซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์ การขยายกันชนเงินสดเป็น 2.55 พันล้านดอลลาร์ และการอนุมัติครั้งแรกให้ขาย bitcoin มูลค่าสูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์เมื่อจำเป็นเพื่อปฏิบัติตามภาระเงินปันผลหรือหนี้สิน
เนื้อหากรอบเงินทุนสี่ประการในแบบ 8-K ของ Strategy
（ที่มา: SEC）
ตามแบบ 8-K ต่อ SEC เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน กรอบเงินทุนใหม่ประกอบด้วยสี่ข้อดังต่อไปนี้ และระบุลำดับความสำคัญในการดำเนินการอย่างชัดเจน: ใช้กันชนเงินสดก่อน จากนั้นดำเนินการซื้อคืน และสุดท้ายจึงขาย bitcoin:
การซื้อคืนหุ้นสามัญ MSTR: สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์
การซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC: สูงสุด 1 พันล้านดอลลาร์
การขยายกันชนเงินสด: เพิ่มเป็น 2.55 พันล้านดอลลาร์ โดยเฉพาะสำหรับจ่ายเงินปันผลและหนี้สิน
การอนุมัติขาย bitcoin: เมื่อจำเป็นสามารถขาย bitcoin มูลค่าสูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์เพื่อปฏิบัติตามภาระเงินปันผลหรือหนี้สิน
โครงสร้างการออกแบบ STRC: มูลค่าที่ตราไว้ อัตราเงินปันผล และภูมิหลังการลดลงจากมูลค่าในเดือนมิถุนายน
STRC เป็นหุ้นบุริมสิทธิถาวรของ Strategy มูลค่าที่ตราไว้ 100 ดอลลาร์ อัตราเงินปันผลรายปีประมาณ 12% แหล่งที่มาของเงินทุนมาจากเงินสดสำรองและกรอบเงินทุนที่เชื่อมโยงกับ bitcoin ก่อนการประกาศกรอบเงินทุนใหม่ STRC ร่วงลงมาอยู่ที่ 72.06 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 26 มิถุนายน คิดเป็นส่วนลดจากมูลค่าที่ตราไว้มากกว่า 28%
รายงานของ Bitfire Research ระบุว่าการลดลงจากมูลค่าของ STRC ส่วนใหญ่มาจากความเชื่อมั่นในตลาดที่แย่ลงและสภาพคล่องที่ตึงตัว ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐานหรือความสามารถในการชำระหนี้ของ Strategy และระบุว่า "Strategy ไม่มีความเสี่ยงล้มละลายในระยะสั้น"
จุดยืนของนักวิเคราะห์แต่ละฝ่ายต่อกรอบเงินทุนใหม่
Taran Dhillon หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ Kula กล่าวว่าการทดสอบภาวะวิกฤตที่แท้จริงคือสถานการณ์คู่ที่ "bitcoin อยู่ภายใต้แรงกดดันต่อเนื่องและต้นทุนทุนเพิ่มขึ้นพร้อมกัน" และชี้ว่ากรอบเงินทุนใหม่ไม่ได้ขจัดเงื่อนไขความเสี่ยงนี้
แบบจำลองการทดสอบภาวะวิกฤตของ Adam Livingston สมมติให้ bitcoin ร่วงลง 55% ตลาดทุนปิดตัวลง และเงินสดถูกใช้ไปอย่างต่อเนื่อง ผลลัพธ์แสดงว่า หลังจาก Strategy ขาย BTC ประมาณ 116,000 BTC ภายในสามปี ก็ยังคงถือครอง BTC มากกว่า 700,000 BTC
Charles Edwards ผู้ก่อตั้ง Capriole Investments ระบุเมื่อวันที่ 26 มิถุนายนว่าโครงสร้างเลเวอเรจของ Strategy จะเร่งการขาดทุนผ่านวงจรป้อนกลับเมื่อความเชื่อมั่นแย่ลง และเปรียบเทียบกับกรณี Terra/LUNA ในปี 2022
Kyle Rodda นักวิเคราะห์อาวุโสของ Capital.com อธิบายว่า Strategy เป็น "เครื่องมือสะสม bitcoin ที่ขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม" ซึ่งวงจรการระดมทุนเพื่อซื้อ bitcoin จะทำงานในทิศทางตรงกันข้ามภายใต้แรงกดดัน Brad Garlinghouse CEO ของ Ripple กล่าวในบทสัมภาษณ์ทาง CNBC ว่า "วิศวกรรมการเงินไม่สร้างมูลค่าระยะยาว"
คำถามที่พบบ่อย
เพดานสูงสุดและเงื่อนไขการกระตุ้นให้ Strategy ขาย bitcoin คืออะไร?
ตามแบบ 8-K ต่อ SEC เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน เพดานสูงสุดที่ Strategy อนุมัติให้ขาย bitcoin คือ 1.25 พันล้านดอลลาร์ โดยเงื่อนไขการกระตุ้นคือการปฏิบัติตามภาระเงินปันผลหรือหนี้สิน ประกาศชัดเจนว่านี่เป็นมาตรการสุดท้าย โดยลำดับการดำเนินการอยู่หลังจากใช้กันชนเงินสดและการซื้อคืนหุ้น
สาเหตุที่ STRC ร่วงลงมาอยู่ที่ 72 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 26 มิถุนายนคืออะไร?
รายงานของ Bitfire Research ระบุว่าสาเหตุหลักที่ STRC ร่วงลงมาอยู่ที่ 72.06 ดอลลาร์คือความเชื่อมั่นในตลาดที่แย่ลงและสภาพคล่องที่ตึงตัว ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในปัจจัยพื้นฐานหรือความสามารถในการชำระหนี้ของ Strategy Bitfire Research ระบุในรายงานเดียวกันว่า "Strategy ไม่มีความเสี่ยงล้มละลายในระยะสั้น"
กรอบเงินทุนใหม่ขจัดข้อกังวลภายนอกเกี่ยวกับโครงสร้างทางการเงินของ Strategy หรือไม่?
ตามคำกล่าวต่อสาธารณะของนักวิเคราะห์หลายราย กรอบเงินทุนใหม่กำหนดเพดานเชิงปริมาณสำหรับการซื้อคืน MSTR การซื้อคืน STRC กันชนเงินสด และการขาย bitcoin ซึ่งช่วยปรับปรุงพื้นฐานการจัดการความคาดหวังของนักลงทุน Taran Dhillon กล่าวว่ากรอบเงินทุนใหม่ไม่ได้ขจัดสถานการณ์แรงกดดันสองเท่าของ "bitcoin อยู่ภายใต้แรงกดดันต่อเนื่องและต้นทุนทุนเพิ่มขึ้นพร้อมกัน"
