-
โปรโตคอลที่สร้างรายได้กำลังเข้ามาแทนที่การทำ liquidity mining มากขึ้น เนื่องจาก DeFi เติบโตเกินกว่าโมเดลการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ
-
ไม่จำเป็นต้องใช้โทเค็นจำนวนมากเพื่อดึงดูดผู้ใช้ให้เข้ามายืม เทรด สเตค และใช้แพลตฟอร์ม stablecoin
-
ความยั่งยืนของโปรโตคอลตอนนี้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียมแบบออร์แกนิกและการรักษาผู้ใช้มากกว่าแรงจูงใจด้านสภาพคล่องชั่วคราว
โมเดล DeFi ที่ยั่งยืนกำลังได้รับความสนใจอีกครั้ง ขณะที่ผู้เข้าร่วมตลาดแยกสภาพคล่องชั่วคราวออกจากโปรโตคอลที่สร้างความต้องการจากผู้ใช้ในระยะยาวและรายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำ
การสร้างรายได้กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่ของ DeFi
กรอบการวิเคราะห์ตลาดล่าสุดที่แชร์โดยนักวิเคราะห์ Tanaka ได้ตรวจสอบโปรโตคอลที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่ต้องพึ่งพาแรงจูงใจที่หนักหน่วง รายงานระบุว่า DeFi อยู่ในช่วงการพัฒนาใหม่ นักลงทุนให้ความสำคัญกับพื้นฐานทางธุรกิจมากขึ้น และไม่ใช่กับการปล่อยโทเค็น
➥ โปรโตคอล DeFi ใดบ้างที่สามารถอยู่รอดได้โดยไม่มีแรงจูงใจจากโทเค็นที่หนักหน่วง
ถ้า DeFi ปี 2021 สร้างขึ้นจากการทำ liquidity mining แล้ว DeFi ปี 2026 กำลังแยก TVL ชั่วคราวออกจากความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืนมากขึ้น
แรงจูงใจจากโทเค็นสามารถดึงดูดเงินทุนได้ แต่ไม่ค่อยสร้างการรักษาผู้ใช้เมื่อ… pic.twitter.com/pfeN5UV6qq
— Tanaka (@Tanaka_L2) 26 มิถุนายน 2026
การวิเคราะห์เน้นว่าการทำ liquidity mining เป็นหนึ่งในปัจจัยหลักตลอดปี 2021 อย่างไรก็ตาม รางวัลจากโทเค็นมักไม่สามารถสร้างการรักษาผู้ใช้ในระยะยาวได้ เงินทุนมักจะออกไปเมื่อแรงจูงใจลดลงในที่สุด
รายงานชี้ว่าโปรโตคอลที่ยั่งยืนสร้างค่าธรรมเนียมจากกิจกรรมที่ผู้ใช้ต้องการอยู่แล้ว การเทรด การกู้ยืม การสเตค และบริการ stablecoin ยังคงเป็นฟังก์ชันทางการเงินหลัก บริการเหล่านี้ยังคงดึงดูดความต้องการโดยไม่ขึ้นกับวัฏจักรตลาด
สภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนแปลงกำลังกระตุ้นให้นักลงทุนประเมินวิธีการประเมินมูลค่าใหม่ มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ไม่ได้ให้ภาพรวมที่สมบูรณ์อีกต่อไป คุณภาพของรายได้และการรักษาผู้ใช้กำลังกลายเป็นเมตริกที่สำคัญมากขึ้น
โปรโตคอลหลักยังคงครองกิจกรรม DeFi หลัก
รายงานระบุโปรโตคอลที่จัดตั้งขึ้นหลายแห่งเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักของ DeFi ซึ่งรวมถึง Aave, Uniswap, Sky และ Lido แต่ละโปรโตคอลทำหน้าที่สำคัญในการเงินแบบกระจายศูนย์
Aave ยังคงเป็นหนึ่งในตลาดให้กู้ยืมชั้นนำของภาคส่วน โปรโตคอลสร้างรายได้ผ่านกิจกรรมการกู้ยืมและการชำระบัญชี ความต้องการเข้าถึงเงินทุนสนับสนุนโมเดลธุรกิจระยะยาว
Uniswap ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการเทรดแบบออร์แกนิกทั่วทั้งตลาดกระจายศูนย์ เอ็กซ์เชนจ์ได้รับค่าธรรมเนียมโดยตรงจากกิจกรรมของผู้ใช้ โครงสร้างนี้ลดการพึ่งพาแรงจูงใจจากโทเค็นที่ทำให้เกิดเงินเฟ้อ
Sky และ Lido ครอบครองตำแหน่งที่สำคัญเท่าเทียมกันในการเงินแบบกระจายศูนย์ โครงสร้างพื้นฐาน stablecoin และ liquid staking ยังคงเป็นบริการบล็อกเชนที่จำเป็น ทั้งสองภาคส่วนให้รายได้ที่เกิดขึ้นซ้ำจากการมีส่วนร่วมของผู้ใช้
โปรโตคอลยุคใหม่เปลี่ยนไปสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียม
รายงานยังระบุโปรโตคอลที่กำลังเกิดใหม่ซึ่งแสดงลักษณะรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งรวมถึง Hyperliquid, Jupiter, Kamino, Morpho, Ondo Finance และ Ethena แต่ละโปรโตคอลดำเนินงานในกลุ่มตลาดที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว
ธุรกิจอนุพันธ์บนเชนของ Hyperliquid เติบโตผ่านกิจกรรมการเทรดมากกว่าแรงจูงใจ Jupiter สร้างตัวเองเป็นศูนย์กลางการเทรดหลักบน Solana Kamino และ Morpho กำลังก้าวหน้าในการให้โอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ Kamino และ Morpho กำลังก้าวไปอีกขั้นสู่โอกาสการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์
ความยั่งยืนไม่ใช่หน้าที่ของระดับรายได้ รายงานเตือน นักลงทุนจึงยังคงติดตามคุณภาพของรายได้ที่สร้างขึ้น
บทวิเคราะห์สรุปว่าธุรกิจ DeFi ที่แข็งแกร่งที่สุดจะรักษาผู้ใช้ไว้หลังจากแรงจูงใจจางหายไป สภาพคล่องต้องคงอยู่แม้การปล่อยโทเค็นลดลง ความต้องการผลิตภัณฑ์ที่แท้จริงอาจกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีค่าที่สุดของภาคส่วนในที่สุด
