Quỹ Dự trữ Stablecoin của Fidelity: Ai Thu Lợi Nhuận Từ Lợi Suất?

Fidelity Investments vào ngày 18 tháng 6 đã ra mắt Quỹ Tài Sản Kỹ Thuật Số Fidelity Reserves, một phương tiện thị trường tiền tệ được thiết kế để giữ tài sản dự trữ cho các nhà phát hành stablecoin hoạt động theo Đạo luật GENIUS

Trong khi quỹ nhằm mục đích đơn giản hóa việc tuân thủ khung pháp lý stablecoin, nó cũng làm nổi bật một câu hỏi rộng hơn đang nổi lên trong ngành: ai thực sự hưởng lợi từ thu nhập tạo ra bởi dự trữ stablecoin?

Cuộc đua của các tổ chức để hỗ trợ tiền mặt kỹ thuật số

Việc ra mắt diễn ra khi các nhà quản lý tài sản truyền thống cạnh tranh để khẳng định vị thế trong một trong những phân khúc phát triển nhanh nhất của tài chính kỹ thuật số

State Street đã giới thiệu một quỹ dự trữ tương tự vào ngày 8 tháng 6 với khoảng 121 triệu đô la tài sản ban đầu được hỗ trợ một phần bởi Anchorage Digital, trong khi BlackRock, Goldman Sachs và BNY đã ra mắt các sản phẩm dự trữ phù hợp với Đạo luật GENIUS của riêng họ

Khi khung pháp lý Đạo luật GENIUS cho stablecoin thanh toán bắt đầu có hiệu lực, các công ty quản lý tài sản dự trữ đang định vị để chiếm lĩnh phần thị trường ngày càng tăng.

Quỹ của Fidelity đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ, chứng khoán và trái phiếu có kỳ hạn 93 ngày hoặc ít hơn, cùng với tiền mặt, các thỏa thuận mua lại có bảo đảm bằng Kho bạc qua đêm, và các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ

Khi Stablecoin trở thành đại diện cho Kho bạc

Sự mở rộng nhanh chóng của các sản phẩm quản lý dự trữ phản ánh một sự chuyển đổi căn bản trong nền kinh tế stablecoin. Ngày càng nhiều, stablecoin hoạt động như các lớp vỏ kỹ thuật số quanh nợ ngắn hạn của chính phủ, với tài sản dự trữ tạo ra thu nhập từ lợi suất Kho bạc trong khi hỗ trợ việc đổi token

Khi việc chấp nhận tăng lên, cạnh tranh có thể ngày càng tập trung không chỉ vào việc phát hành stablecoin mà còn vào việc quản lý các tài sản hỗ trợ chúng.

Câu hỏi then chốt là liệu các quỹ dự trữ mới này có thay đổi ai cuối cùng nắm giữ giá trị đó hay không.

Ai thanh toán?

Đối với các nhà phát hành stablecoin, câu trả lời là rất ít thay đổi. Đạo luật GENIUS yêu cầu các nhà phát hành giữ dự trữ trong các tài sản thanh khoản hẹp, rõ ràng, và các quỹ như của Fidelity cung cấp một cách tiếp cận toàn diện để đáp ứng các yêu cầu đó mà không cần xây dựng các hoạt động giao dịch Kho bạc và quản lý tiền mặt nội bộ

Tuy nhiên, lợi suất tạo ra từ các tài sản dự trữ vẫn tiếp tục thuộc về nhà phát hành, như trước đây. Quỹ thay đổi người quản lý tài sản, không phải người sở hữu lợi nhuận.

Nếu thu nhập từ dự trữ tiếp tục chảy về nhà phát hành, sự thay đổi lớn nhất có thể là ai kiếm phí để quản lý các tài sản đó

Các nhà quản lý tài sản dường như đang ở vị trí rõ ràng để trở thành những người hưởng lợi rõ ràng nhất từ khung pháp lý mới nổi. Fidelity, State Street, BlackRock, Goldman Sachs, và BNY đều mở ra các dòng doanh thu mới trong thời điểm mà lợi nhuận từ quỹ thị trường tiền tệ truyền thống vẫn còn áp lực

Fidelity cũng đã liên kết việc ra mắt này với sáng kiến stablecoin của riêng mình, Fidelity Digital Dollar (FIDD), có thể cho phép công ty quản lý dự trữ cho một sản phẩm do chính họ phát hành.

Tại sao người dùng hàng ngày lại bị bỏ lại phía sau

Tuy nhiên, đối với người tiêu dùng, các yếu tố kinh tế trông rất khác. Theo Mục 4(a)(11) của Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin thường bị cấm trả lãi hoặc lợi nhuận chỉ đơn giản vì giữ stablecoin thanh toán

Kết quả là, thu nhập tạo ra từ các tài sản dự trữ thường vẫn thuộc về nhà phát hành và các nhà quản lý dự trữ thay vì trực tiếp chuyển đến người sở hữu USDC, FIDD hoặc các stablecoin thanh toán khác

Một số sàn giao dịch, bao gồm Coinbase, đã phát triển các chương trình thưởng chia sẻ một phần thu nhập liên quan đến dự trữ với người dùng, mặc dù các cơ quan quản lý vẫn tiếp tục xem xét liệu các thỏa thuận này có tuân thủ các hạn chế về stablecoin trả lãi hay không.

Thị trường Kho bạc cũng có thể trở thành một lợi ích gián tiếp. Khi quỹ dự trữ mở rộng, chúng sẽ chuyển các dự trữ stablecoin vào các trái phiếu ngắn hạn và thị trường repo, tạo ra một nguồn cầu bổ sung cho nợ chính phủ Mỹ

Động thái này có thể ngày càng trở nên quan trọng nếu ngành stablecoin mở rộng đến phạm vi từ 1,9 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ đô la như một số dự báo trong ngành dự đoán vào cuối thập kỷ.

Tại sao điều này quan trọng

Quỹ mới của Fidelity không thay đổi căn bản về kinh tế của dự trữ stablecoin nhiều như là chính thức hóa chúng. Thu nhập từ hàng tỷ đô la tài sản dự trữ được bảo đảm bằng Kho bạc vẫn chủ yếu chảy về các nhà phát hành và các công ty quản lý dự trữ đó hơn là về các chủ sở hữu stablecoin.

Khi Đạo luật GENIUS thúc đẩy quá trình hợp thức hóa ngành, cuộc cạnh tranh quan trọng nhất có thể ngày càng xoay quanh việc ai kiểm soát và quản lý các tài sản đằng sau stablecoin, chứ không chỉ riêng các token.

Theo dõi các tin tức nóng hổi về crypto của DailyCoin:
Ripple vừa tăng gấp đôi các khoản thanh toán tại châu Phi
Kentucky kiện Polymarket và Kalshi, thách thức chính sách crypto thời Trump

Người dùng cũng hỏi:

Quỹ dự trữ stablecoin là gì? Là một quỹ thị trường tiền tệ cực kỳ an toàn, được thiết kế đặc biệt cho các nhà phát hành stablecoin. Để đảm bảo mỗi token kỹ thuật số có thể đổi lấy tiền mặt 1:1, các nhà phát hành phải hỗ trợ chúng bằng các tài sản cực kỳ an toàn, thanh khoản. Các quỹ như của Fidelity đảm nhiệm việc mua bán và quản lý hàng ngày các tài sản đó.

Đạo luật GENIUS là gì? Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho stablecoin của Mỹ (GENIUS) là khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên điều chỉnh stablecoin kỹ thuật số tại Hoa Kỳ. Nó buộc các nhà phát hành phải hỗ trợ token của họ 100% bằng tiền mặt hoặc nợ ngắn hạn của chính phủ để loại bỏ các cuộc chạy ngân hàng và bảo vệ người tiêu dùng.

Tại sao người dùng hàng ngày không nhận lợi nhuận từ stablecoin của họ? Theo Mục 4(a)(11) của Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin thanh toán bị cấm hợp pháp trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp cho người tiêu dùng bán lẻ. Hạn chế này ngăn stablecoin hoạt động như các khoản tiền gửi ngân hàng không được quản lý.