Federal Rezerv (FED) sürekli faiz indiriyor, peki neden kripto piyasası düşüşte?

Yazar: Yuuki, Derin Akıntı TechFlow

Kısa ve Öz

Aşamalı makro ters rüzgar, 10.11 tarihli sektörel kara kuğu ve ABD, Güney Kore ve Çin borsaları arasındaki sermaye rekabeti son zamanlarda piyasanın düşmesine neden oldu; uzun vadede, ABD Merkez Bankası'nın önleyici faiz indirimleri, ılımlı likidite enjeksiyonlarının getirdiği alım baskısının, Kripto yeni ihraç edilen varlıklar ve token kilit açma nedeniyle oluşan satım baskısını aşmadı, bu da kripto piyasasının toplam piyasa değerinin artışı ama çoğu coin fiyatının düşmesi şeklinde kendini gösterdi ve ikincil piyasa yatırımcılarının hissettiği bir işlem ayı piyasası oluşturdu. Kısa vadede ABD hükümetinin açılış tarihine ve ABD Merkez Bankası'nın bilanço küçültme sürecinin sona erme tarihine (1 Aralık) dikkat edilmesi gerekiyor; uzun vadede faiz indirimlerinin hızı ve kripto piyasası ile diğer riskli piyasalar arasındaki sermaye rekabetine dikkat edilmesi gerekiyor.

1. Kripto pazarının toplam piyasa değeri, likidite genişlemesine paralel olarak artıyor, ancak varlık tarafındaki aşırı arz fiyat tarafının kötü performans göstermesine neden oluyor.

2. Uzun vadede, kripto pazarının toplam piyasa değerinin artışı ile küresel risk piyasası piyasa değeri artışı arasında yüksek bir ilişki vardır.

Makro likiditenin serbest bırakılması, küresel ana akım riskli varlıkları etkileyecektir. Kripto pazarının toplam piyasa değeri ile Amerikan borsa değerinin değişimi karşılaştırıldığında, uzun vadede ikisi arasındaki fiyat dalgalanmalarının yüksek bir ilişki içinde olduğu kolayca fark edilebilir.

Aşağıdaki resim son bir yıl içinde gösterilmektedir:

Kırmızı çizgi: Kripto piyasa toplam piyasa değeri;

Yeşil çizgi: BTC ve ETH dışındaki altcoinlerin toplam piyasa değeri;

Mavi çizgi: S&P 500 endeksinin hareket durumu;

2024.11-2025.11 Toplam, Toplam3&SPX

Veri Kaynağı: TradingView

Bunları net bir şekilde görebiliriz:

1. Kripto pazarının piyasa değeri ABD borsa değerini aştı

2. Üçü temel olarak aynı frekansta dalgalanma, dip yapma ve yeniden yükselişe geçme (Son günlerde 10.11 kripto para dünyasındaki kara kuğu nedeniyle yükseliş ve düşüşler senkronize olmadı, bu konuda fazla ayrıntıya girmeyeceğiz)

3. Varlık tarafındaki büyük arz, altcoinlerin toplam piyasa değerinin artmasına neden olurken, token fiyatlarının düşmesine yol açtı.

Piyasa değerinin artması, yatırımcıların para kazandığı anlamına gelmez. Geçtiğimiz yıl, kripto piyasasında çok sayıda yeni varlığın çıkarılması ve birçok projenin (özellikle 2021-2023 döngüsünde başlatılan kamu blok zincirleri, DeFi ve AI alanı tokenleri) kilit açma zirvesine girmesi, piyasaya sürekli bir arz baskısı getirdi. Tokenmist verilerine göre, son üç ayda yeni tokenlerin kilidinin açılması sonucu piyasa değeri yaklaşık 30 milyar.

Son üç ayda yaklaşık 30 milyar dolar değerinde token kilidi açıldı.

Veri kaynağı: Tokenmist

Özetle, şu anda Federal Rezerv'in önleyici ve ılımlı faiz indirimleri ile ılımlı likidite enjekte edilmesi, yeni çıkarılan kripto varlıklar ve token kilit açma işlemlerinin oluşturduğu satış baskısını aşmamıştır. Bu, toplam piyasa değeri ve varlık fiyatları açısından, kripto pazarının toplam piyasa değerinin arttığı fakat çoğu kripto paranın fiyatının düştüğü bir durumu yansıtır; bu da ikincil piyasa yatırımcılarının hissettiği bir işlem ayı piyasası yaratmaktadır.

İkincisi, kısa vadede mevcut makro likiditenin aşamalı bir ters rüzgar içinde olduğu.

Uzun vadede bakıldığında, şu anda para ve maliye politikalarının iki yönlü genişlemesi tarihsel sürecinde bulunuyoruz; ancak kısa vadede ABD hükümetinin kapanması, TGA hesabının yalnızca para girişi yapması ve çıkış yapmaması nedeniyle ortaya çıkan mali esneklik zorluğu ile birlikte, Fed'in faiz indirim hızının beklentilerin altında kalması nedeniyle oluşan para esnekliği zorluğu göz ardı edilemez; aynı zamanda ABD-Çin rekabetinin küresel sermaye risk iştahını azaltması da piyasayı etkilemeye devam ediyor.

(Derin Dalgalar Notu: TGA hesabının tam adı Hazine Genel Hesabı'dır, bu, ABD Hazine Bakanlığı'nın banka hesabı olarak anlaşılabilir. Hazine, bu hesaba devlet tahvilleri ve vergi gelirlerini koyarak mali harcamalar için kullanır; örneğin, maaş ödemeleri veya altyapı gibi şeyler için. Bu nedenle, TGA bakiyesinin artması, mali kaynakların bu hesapta kilitlenmiş olduğu ve ekonomik sisteme akmadığı anlamına gelir, bu da kısa vadeli mali likiditenin daralmasına yol açar. Bu durum son zamanlarda ABD hükümetinin kapanması ile daha da belirginleşmiştir.)

1. Mali taraf: TGA hesabı “sadece giriş, çıkış yok” nedeniyle fonların kilitlenmesine neden oldu.

Kongre'nin bütçe tahsisatındaki uzun süreli tıkanıklığı, ABD hükümetinin kapanması ile piyasalarda rekor kırmasına yol açtı ve mali kaynakların yalnızca girmesine ve çıkmasına neden olarak aşamalı bir likidite çekilmesi oluşturdu. 2025.10.29 itibarıyla TGA hesap bakiyesi 9578 milyar dolara yükseldi, 4 Kasım'da ABD hükümeti 274 milyar dolarlık kısa vadeli borç ihalesi gerçekleştirdi;

TGA bakiyesi bir yılın en yüksek seviyesine yükseldi

Veri kaynağı: FRED

2, Para tarafı: Faiz indirim hızı beklenenden daha düşük.

Şu anda Fed'in faiz indirim döngüsünde olmasına rağmen, Fed'in faiz indirim hızı piyasa beklentilerinin çok altında; mevcut reel faiz oranları hala görece yüksek seviyelerde. Özellikle Powell'ın yakın zamanda FOMC toplantısında Aralık ayında faiz indirimi yapılacağına dair bir taahhütte bulunmaması, piyasa güvenini daha da zayıflattı; aynı zamanda bu önleyici faiz indirimlerinin arkasında durgunluk korkuları da var.

Faiz oranları hala tarihi olarak nispeten yüksek seviyelerde.

Veri kaynağı: FRED

3. ABD-Çin gerginliği, sermaye risk iştahının azalmasına neden oldu ve riskli varlık fiyatlarını baskıladı.

Son günlerde Çin'in nadir toprak ihracat kısıtlamaları ve ABD'nin yeniden vergi uygulamaları gibi olaylar, yatırımcıların riskten kaçınma duygusunun artmasına neden oldu. Dolar endeksi ve ABD borsa volatilite endeksi aynı anda yükselerek küresel yatırımcıların riskten kaçınma eğilimini yansıtıyor.

Dolar endeksi sürekli yükseliyor

Veri kaynağı: TradingView

ABD borsa volatilitesi arttı

Veri kaynağı: TradingView

Üçüncüsü, Çin, ABD ve Güney Kore borsa piyasalarının sürekli yükselmesi, riskli sermaye için güçlü bir çekim oluşturmakta ve kripto para piyasasından fonları emmektedir.

Boğa piyasasından bahsedildiğinde, piyasa genellikle 2021 yılı ile karşılaştırılıyor. 21 yılındaki boğa piyasasında, niceliksel genişlemenin sağladığı likidite hızlı bir şekilde genişlerken, hisse senedi piyasası pandemi nedeniyle EPS'nin ciddi şekilde zarar görmesi nedeniyle (yani, şirket gelirleri pandeminin etkisiyle ciddi bir şekilde düştü, o dönemde hisse senedi piyasasının temelleri, ikincil yatırımcıların alım yapmasını desteklemedi) bolluğa ulaşan likidite, kripto piyasasında çılgın bir boğa koşusunu tetikledi, tüm kripto piyasanın piyasa değeri bir yıl içinde 300 milyar dolardan 3 trilyon dolardan fazlaya fırladı, altcoinlerin artış oranları BTC'yi geride bıraktı, küçük piyasa değerine sahip yüz kat kazanç sağlayan varlıklar yağmurdan sonra mantar gibi türedi.

2020.11-2021.11 Toplam, Toplam3&SPX

Veri Kaynağı: TradingView

Artık kripto piyasasıyla en çok ilgili olan ABD, Çin ve Kore borsa endeksleri yükseliyor. ABD borsası, yapay zeka sayesinde sürekli yeni zirvelere ulaşırken, A borsa, politika desteği ve likidite canlanması beklentisiyle 4000 puanı aştı. Kore de yarı iletken ihracatındaki toparlanma ile güçlü bir trend yakaladı; KOSPI endeksi bu yıl itibarıyla neredeyse %70 arttı ve 2025'te en iyi performans gösteren ana borsa endeksi haline geldi.

Piyasadaki sınırlı yüksek risk toleransına sahip sermaye, daha yüksek bir kesinliğe sahip varlıklar tarafından çekiliyor ve bu da büyük ölçüde kripto piyasasına aktarılabilecek bazı fonları yönlendiriyor.

Kore, ABD ve Çin borsalarının son bir yıldaki artış oranı

Veri Kaynağı: TradingView

Bu nedenle, uzun vadede eğer gelecekte küresel borsa yükseliş trendi devam ederse ve Fed'in likidite enjeksiyonu hâlâ ılımsa, o zaman kripto piyasası muhtemelen “fon kenarına itilme” aşamasında kalmaya devam edecek, bu da toplam piyasa değerinin artması ancak varlık tarafında büyük arz nedeniyle kripto para fiyatlarının zayıf performans göstermesi şeklinde genel bir durum ortaya çıkaracak; kısa vadede ise ABD hükümetinin açılma zamanı ve Fed'in bilanço daraltmasının sona erme tarihinin (1 Aralık) getireceği marjinal likidite iyileşmesine odaklanmak önemlidir.