Likidite Bitcoin Halving: Kripto'nun Büyülü Döngüsü Sonunda Kırıldı mı?

• Küresel kripto likiditesi, stablecoin arzının ilk kez iki yıl içinde düşmesiyle daralmaya başlıyor ve bu da piyasa girişlerinin yavaşladığını gösteriyor.
• Analistler, Liquidity Bitcoin Halving modelinin hâlâ geçerli olup olmadığını tartışıyor; veriler, halvingler ile boğa döngüleri arasındaki korelasyonun zayıfladığını öne sürüyor.
• Sıkılaşan likidite, kısa vadede fiyatları baskılayabilir, ancak piyasanın daha sürdürülebilir uzun vadeli toparlanması için sıfırlanmasına neden olabilir.

Aylarca istikrarlı genişlemeden sonra, kripto piyasa likiditesi kuruyor gibi görünüyor. En güçlü sinyal, genellikle kripto ekosisteminin “can damarı” olarak adlandırılan stablecoin arzındaki azalmadan geliyor.

Bu, önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer likidite daralıyor ve Bitcoin Halving’in sihri kaybolduysa, bir sonraki kripto döngüsünü ne tetikleyecek?

Likidite Kuruyor: Piyasanın Kan Akışı Yavaşlıyor {#h-likidite-kuruyor-piyasanın-kan-akışı-yavaşlıyor}

DefiLlama’ya göre, küresel stablecoin toplam piyasa değeri Kasım 2025’te $309 milyar’dan $305 milyar’a düştü ve bu, iki yıl süren sürekli büyümeden sonra ilk daralma oldu. Bu eğilim, sermaye girişlerinin soğuduğunu ve önümüzdeki dönemde likiditenin zayıflayacağını gösteriyor. Stablecoin piyasa değeri. Kaynak: DefiLlama

CryptoQuant verileri, USDT arzının azalmaya başladığını gösteriyor; bu, riskli varlıklardan para çıkışının erken bir göstergesidir. Tarihsel olarak, Bitcoin (BTC) genellikle aşağı yönlü baskıya maruz kalıyor.

Öte yandan, CoinGecko, USDT dolaşımının son üç haftadır $183 milyar civarında seyrettiğini ve yeni büyük bir arzın yapılmadığını bildiriyor; bu, yıl ortasındaki agresif “para enjeksiyonu” ile tezat oluşturuyor. Stablecoin arzı azalmaya başlıyor. Kaynak: X/CryptoQuant

Yavaşlama burada bitmiyor. Wintermute’e göre, ETF girişleri ve DAT’ler (Dijital Varlık Güvenleri) de yorgunluk gösteriyor. Bu göstergeler, piyasa genelinde likiditenin soğumasını doğruluyor. Bazı traderlar, kriptonun artık “kendi kendine fon sağladığını” ve “yeni sermaye çekmediğini” iddia ediyor.

ETF ve DAT girişleri yavaşlıyor. Kaynak: X/Wintermute

Tüm işaretler, bir sonuca işaret ediyor: kripto boğa piyasasının “kolay para” aşaması en azından geçici olarak sona eriyor olabilir. Piyasa, hafif bir temizlenme dönemine giriyor gibi görünüyor ve yeni bir fiyat ve duygu seviyesinin temelini atıyor.

Halving Sihirini Kaybediyor: Geleneksel Bitcoin Döngüsünün Sonu {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

On yılı aşkın süredir, Bitcoin Halving, kripto boğa piyasalarının temel prensibi olmuştur. Tarihsel olarak, her halving, 12 ila 18 ay içinde büyük bir fiyat rallisini tetiklemiştir.

Ancak, 2025’te birçok analist, Liquidity Bitcoin Halving modelinin, yani halving ve likidite genişlemesinin uyum içinde olduğu modelin artık geçerli olmayabileceğini savunuyor. Bunun yerine, Fed ve ETF akışları tarafından yönlendirilen küresel likiditenin, piyasa katalizörü olduğu ve bu döngüyü 2026’ya kadar uzatabileceği düşünülüyor.

Ancak, Adez Research buna katılmıyor. Büyük piyasa yapıcıların (MMs) bu likidite anlatısını destekliyor olabileceğini, ancak gerçek verilerin bunu desteklemediğini düşünüyor.

“Kurumsal oyuncular anlatıları koordine ederken, veriler aksi gösteriyorsa, bu sizin sinyalinizdir.” diye paylaştı Adez.

2013’ten beri Bitcoin’in tarihsel döngülerini analiz eden Adez, Fed’in bilanço değişiklikleri (QE/QT) ile Bitcoin’in performansı arasında tutarlı bir korelasyon bulamadı. BTC, likidite genişlemesi ve daralması dönemlerinde yükselip düştü ve bu da Liquidity Bitcoin Halving korelasyon tezini zayıflatıyor. Mevcut döngü analizi. Kaynak: Adez

Adez’e göre, mevcut döngü zaten zirve yapmış olabilir ve %50-70’lik bir düzeltme olasılığı, %50-100’lük başka bir ralliden daha yüksek. ETF onayları ve halving öncesi tüm zamanların en yüksek seviyeleri gibi ana katalizörler zaten gerçekleşti. Büyük bir likidite enjeksiyonu olmazsa, rallinin son dağıtım aşamasına geçmesi muhtemel.

“Tarihsel döngü desenleri tamamlanmanın yaklaştığını gösteriyor. Likidite korelasyonu teorisi zayıf, büyük katalizörler tükenmiş durumda ve risk-ödül oranı asimetrik olarak negatiftir. Birkaç ay daha uzama şansımız var mı? Muhtemelen. Bu boğa olur mu? Hayır, bu son dağıtım aşaması olur.” diye yorumladı Adez.

Başka bir deyişle, Bitcoin’in bir sonraki büyük büyüme aşaması, halving gibi tek bir “olay” tarafından tetiklenmeyecek. Muhtemelen, düşük faiz oranları, genişleyen küresel likidite ve kurumsal sermayenin riskli varlıklara geri dönüşüyle karakterize edilen makroekonomik bir sıfırlama gerekecek.

Piyasa Bir Sonraki Katalizörünü Bekliyor {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

ETF’ler yavaşlarken, stablecoin arzı daralırken ve halving anlatısı zayıflarken, kripto şu anda “fırtına öncesi sakinlik” aşamasında.

Bu sessiz dönem mutlaka kötü anlamına gelmiyor. Bu, bir sonraki döngü başlamadan önce sağlıklı bir yenidenikmala olabilir. Kısa vadede, likiditenin sıkılaşması Bitcoin ve altcoinleri baskılamaya devam edebilir.

Ancak uzun vadede, bu durum, gerçek likidite girişleri ve makroekonomik temeller üzerine kurulu, daha sağlıklı ve sürdürülebilir bir boğa piyasasının temelini atabilir; spekülatif “halving pompaları” yerine.