Zcash %700 yükseldi! Gizlilik talebindeki patlama mı yoksa finansal spekülasyon mu?

Son zamanlarda, kripto piyasası genelinde geri çekilme yaşanırken, Zcash buna rağmen yükseldi; 2025 sonbaharında sadece iki ay içinde %700'den fazla bir artış göstererek kripto piyasasında öne çıktı. Bitcoin ve Ethereum yatırımcıları "Ayı Piyasası"nın soğukluğunda mücadele ederken, ZEC holder'ları yazın kavurucu sıcaklığını yaşıyor. Zcash'in büyük pompa yapması, dünya genelinde düzenlemelerin sıkılaşmasıyla gizlilik talebinin gerçek bir artış göstermesinden mi yoksa kurumsal sermaye ve büyük kaldıraçların bir araya gelmesiyle yaratılan bir spekülasyondan mı kaynaklanıyor?

Havuz Kapatma İki Katına Çıkıyor: Zcash Gizlilik Talebi Gerçekten Patladı

(Kaynak: Zechub)

Ekran havuzu (shielded pool) verileri, Zcash'in en önemli göstergelerinden biridir. Bu veri, diğer halka açık blok zincirlerinde bulunan TVL'ye benzer, Zcash'te gizlilik işlevine katılan fon miktarını temsil eder. Ekran havuzunun toplam miktarı son altı ayda büyük bir artış gösterdi; 27 Mart'ta Zcash'in ekran havuzundaki toplam varlık yaklaşık 2.66 milyon ZEC iken, Eylül ayında bu rakam yaklaşık 3.8 milyon ZEC'e yükseldi ve 4 Kasım'da 4.98 milyon ZEC'e fırladı. Mart ayına kıyasla neredeyse iki katına çıktı.

Ayrıca, gizli havuzdaki ZEC toplamının toplam arzın yüzdesi, Ekim ayındaki %18'den 11 Kasım'daki %23'e ve 17 Kasım'da %29.38'e kadar büyük bir artış gösterdi. 17 Kasım itibarıyla, 4.81 milyon gizli ZEC'nin %86'sı Orchard havuzuna (Orchard, Zcash'ın şu anda en ileri düzey protokolüdür) akmıştır. Bu en yeni protokole yönelik yoğun taşınma, kullanıcıların gizlilik özelliklerine olan talebinin sadece artmadığını, aynı zamanda daha yüksek güvenlik seviyesine sahip gizlilik çözümlerine aktif olarak geçiş yaptığını göstermektedir.

İşlem sayısında, Ekim ayından itibaren büyük bir artış yaşandı. Daha önce, Zcash'in haftalık ortalama işlem sayısı yaklaşık 30.000 ile 40.000 arasında değişiyordu. 2 Ekim'de bu veri 100.000'e fırladı. 16 Kasım haftasında ise 460.000'e ulaştı ve Ekim ayından bu yana sürekli yeni tarihsel rekorlar kırıldı. Zincir üzerindeki talep verilerine göre, son zamanlarda Zcash zincirindeki gizlilik talebinin gerçekten büyük bir artış gösterdiği görülüyor.

Bu verilerin arkasında, küresel düzenlemenin sıkılaşmasının gizlilik coinlerine olan talebi artırdığı yansıtmaktadır. Avrupa Birliği MiCA yasasının uygulanması ve dünya genelindeki daha sıkı KYC/işlem izleme kurallarının ilerlemesi, kullanıcıların finansal gizliliğe olan ilgisinin hızla artmasına yol açtı. a16z'nin “2025 Kripto Para Durumu Raporu”, Google'ın gizlilikle ilgili terimlere yönelik arama ilgisinin son birkaç ayda hızla yükseldiğini gösteriyor. Bu bağlamda, Zcash'in “isteğe bağlı gizlilik” özelliği (yani, şeffaf adresler ve gizli adreslerin bir arada bulunması) ve “görüntüleme anahtarı” uyumlu tasarımı, onu Monero (XMR) gibi sert gizlilik coinlerine göre düzenleyici kuruluşlar tarafından daha fazla tercih edilen bir seçenek haline getirmektedir.

Sözleşme pozisyonu büyük pompa - 13 milyar, kısa pozisyonlar acı çekti

(Kaynak: Trading View)

Piyasa verileri açısından, Zcash'in sözleşme piyasası daha çılgın bir genişleme yaşadı. 28 Eylül'de, ZEC'nin sözleşme açık pozisyonu sadece 18.75 milyon dolardı, 12 Ekim'de bu veri 360 milyon dolara çıktı. Bu süre zarfında fiyatın 4.5 kat artışından kaynaklanan sözleşme hisse büyümesi hariç, toplam açık pozisyon miktarı hala 270 milyon dolar arttı. 17 Kasım'a gelindiğinde, bu veri 1.377 milyar dolara kadar büyüyerek tarihî bir zirve oluşturdu. Aynı zamanda ZEC token'ının fiyatı da 28 Eylül'deki 58 dolardan en yüksek 750 dolara kadar fırladı ve maksimum artış yaklaşık 12 kat oldu.

Bunun dışında, fonlama oranları açısından da oldukça tuhaf bir durum ortaya çıktı. 7 Kasım'da, ZEC'nin sözleşme fonlama oranı en yüksek -0.4192% olarak kaydedildi, bu da o sırada piyasada ZEC'yi kısa pozisyonda almak için yüksek bir maliyet ödendiğini gösteriyor ve ayıların duygusu oldukça güçlüydü. O gün fiyat en fazla %48 artış gösterdi ve 750 dolarlık tarihî bir zirveye ulaştı. Ayı yatırımcıları bu nedenle ağır bir bedel ödedi, kısa pozisyonların likidasyon miktarı 51 milyon doları aştı.

Küçültme dağılımına göre, o günün ana kısa pozisyonları Hyperliquid üzerinde yoğunlaşmış durumda, sadece Hyperliquid üzerindeki kısa pozisyonların tasfiye miktarı 33 milyon dolara ulaşmış olup, bu ZEC'nin o günkü toplam tasfiye miktarının neredeyse yüzde altmışını katkıda bulunmuştur. Bu tür aşırı kısa pozisyon tasfiyeleri genellikle fiyatın büyük yükselişinin hızlandırıcısı haline gelir. Büyük miktarda kısa pozisyon zorla kapatıldığında, bu kapatma işlemleri alım baskısına dönüşerek fiyatı daha da yükseltir ve “kısa sıkıştırma” (short squeeze) etkisini oluşturur.

Veri Şifre Çözme: Önceki Talep, Sonraki Duygusal Kontrol

Genel veriler açısından, Zcash'in zincir üzerindeki talebi ve piyasa fiyatı bu aşamada belirgin bir artış göstermiştir. Ancak bu verilerin arkasında, gerçekten talep mi önce geldi yoksa fiyat mı talebi artırdı? Fiyat analizi açısından, bu son büyük yükselişten önce, 20 Ağustos'ta ZEC token'in fiyatı 34 dolara kadar düşmüştü, ardından 40 gün içinde yavaş yavaş yükselerek %106 artış gösterdi ve 29 Eylül'de fiyatı en yüksek 71 dolara ulaştı. Bu aşamanın ZEC'in başlatılmaya başlandığı ilk aşama olduğu sonucuna varmak için makul nedenlerimiz var.

Ve bundan önce, zincir üzerindeki veriler açısından, 6 Ağustos'ta gizli havuzun ZEC'sinin yükselmeye başladığını görebiliyoruz. 6 Ağustos'taki 3.22 milyon adetten 20 Ağustos'ta 3.63 milyon adete çıkarak %12.7'lik bir artış yaşandı. Bu aşamadaki ZEC token'ları düşüşte olmasına rağmen, gizli havuz verileri, piyasanın gizlilik coin'lerine olan talebinin hala büyüme sürecinde olduğunu gösteriyor. 29 Eylül'e gelindiğinde, fiyat 1 kat artmış olmasına rağmen, gizli havuzun ZEC miktarı sadece yaklaşık 3.8 milyon adete çıkmış, fiyatın büyük pompa yapmasıyla birlikte aynı oranda genişlememiştir.

Bu veri karşılaştırmasının arkasında yatan değişim, Zcash'in başlangıçta gerçekten piyasa talebiyle hareket ettiğini yansıtıyor, ancak tokenların pompa dönemine girmesiyle birlikte başlangıçtaki talep mantığından saptığı görülüyor. Başka bir veri de bu durumu dolaylı olarak yansıtıyor. İşlem sayıları açısından, gizlilik işlemlerinin Zcash ağı içindeki oranı da 24 Ağustos'tan önce artış seviyesinde kalmıştı. Ancak fiyatın büyük pompa yapmasıyla birlikte, gizlilik işlemlerinin oranı düşmeye başladı, oysa aynı dönemde günlük ortalama toplam işlem sayısı hala büyük ölçüde artıyordu. İlgili şeffaf havuz işlemleri (gizlilik talebi yerine zincir üzerindeki işlem talebi olarak görülebilir) daha yüksek bir işlem oranına sahip.

Bu açıdan bakıldığında, ZEC fiyatındaki büyük yükselişin ilk kısmı gerçekten talep tarafından yönlendirildi, ancak ikinci kısmındaki çılgın artış tamamen piyasa duyguları tarafından kontrol edildi.

Uzun vadeli anlatım iyi olsa da kısa vadeli yakıt tükendi

Piyasanın bu çılgınlığından sonra, aslında bu talep odaklı beklentinin uzun vadeli bir anlatı mı yoksa sermaye tarafından kullanılan bir spekülasyon malzemesi mi olduğu konusunda daha fazla bilgiye ihtiyacı olabilir. Ünlü yatırımcı Naval Ravikant (“The Almanack of Naval Ravikant” kitabının yazarı) doğrudan bir çağrıda bulunarak, “Bitcoin, fiat paraya karşı bir sigorta, Zcash ise Bitcoin'e karşı bir sigorta.” diyerek piyasanın gizlilik coin'lerine olan ilgisini daha da artırdı.

Bunun yanı sıra, zamanlama da ZEC tokeninin büyük yükselişi için önemli bir ön koşuldur. Ekim ayı boyunca, kripto piyasası bir düşüş trendine girdi ve Bitcoin dahil çoğu token büyük geri çekilmeler yaşadı. Piyasanın diğer alanlarındaki anlatılar sanki artık geçersiz hale gelmiş gibi, insanlar kısa vadede speküle edebilecekleri ve kar elde edebilecekleri bir varlık arayışındaydılar. Gizlilik coinleri ise tam bu aşamada en iyi konu haline geldi.

Zcash büyük yükselişinin iki ana nedeni

Talep Tarafı: Küresel düzenlemelerin sıkılaşması, gizlilik talebinin gerçek anlamda artışını sağlıyor; engelleme havuzunun iki katına çıkması, temel destek sağlıyor.

Duygusal Boyut: Piyasa fırsatlarından yoksun olduğunda, kurumsal fonlar akın ediyor, ayıların tasfiyesi baskı etkisi oluşturmayı hızlandırıyor.

Genel olarak, Zcash veya genel gizlilik tokenlerinin son zamanlardaki yükselişi, bir dizi faktörün sonucudur. Bu süreçte, gerçek talep kesinlikle piyasa hareketini ateşleyen ilk kıvılcım oldu, ancak piyasa fonlarının çılgınca spekülasyonu bu büyük yükselişin arkasındaki ana yakıt haline geldi. Ancak, bu sıcaklığın düşmeye başlamasıyla birlikte, gizlilik coinleri ve Zcash’in talep anlatısı uzun vadede hala etkili olabilir mi? Şu anda bu mümkündür. Ancak, Zcash’in şu anki yaklaşık 2.8 milyar dolarlık gizli havuz miktarına bakıldığında, diğer kamu blok zincirlerinin TVL'si ile karşılaştırıldığında belirgin değildir; gizlilik havuzundaki günlük on binlerce işlem de pek aktif sayılmaz. Bu nedenle, şu anda ZEC'in talebi kesinlikle vardır, ancak fiyatın desteği daha çok duyguya bağlıdır, talebe değil.